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万科A：意向大于签约、四月值得期待
万科A
1．事件
2015 年4 月9 日，公司发布月报，3 月份实现销售面积124.1万平方米，销售金额147.4 亿元。2015 年1-3 月份累计实现销售面积393.7 万平方米，销售金额460.6 亿元。另上次发布月报以来，公司新增项目2 个，分别位于珠海香洲区和宁波鄞州区，计容建面合计25.7 万平方米，地价款合计7.62 亿元。
2．我们的分析与判断
(一)销售有所回升，四月更值期待
3 月份销售面积和销售额环比分别上升了64.2%和75.7%。同比分别上升了2.5%和2.1%。三月份公司签约销售额增速一般，但认购销售额168 亿，同比增长10.4%，要高于很多同行。三月新推盘170 亿元，4 四月新推盘预计到200 亿，清明节期间的销售超出公司的预期，我们有理由相信公司在4 月的销售可能会回升到180 亿元以上。
(二)拿地风格依旧，等待扩张机会
公司在三月份仅新增了两幅地块，金额与二月份基本持平。总体上还是延续之前的谨慎策略。两幅地块分别位于珠海和宁波，宁波由于去年市场不好，公司获取的土地价格比较合适。珠海的地也很便宜，实际的楼面地价4800 元，可以卖到15000 元。目前合适的土地机会虽然不多，还是存在，公司在努力寻找。预计未来地价大涨和房价滞涨的局面不会持续，公司在耐心等待逆势扩张、补充土地储备的机会。
3．投资建议
我们预计四月和二季度公司的销售会显着好转，中期的看点在于公司的转型、逆周期成长和超越传统ROE 的提升空间。预计公司15-17 年EPS 分别为1.55、1.77 和1.98 元，维持公司推荐评级。
4．风险提示
公司后期销售低于预期，地价非理性上涨时间超出预期。
银河证券 赵强