保险行业4月投资策略:关注健康险政策和一季度业绩

　　类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司

　　报告要点

　　4月重点关注健康险政策和一季度业绩。

　　综合考虑 14年1季度投资收益和资产减值的因素，我们认为1季度保险报表将会延续14年4季度高增长态势。14年1季度人寿、平安、太保和新华投资收益同比分别增长-7.4％、38％、12.8％和12.8％，资产减值占净利润比重分比为0.6％、48.7％、75.1％和16.5％，15年 1季度沪深300上涨20％，保险权益仓位在8％以上，投资收益高速增长同时资产减值同比大幅减少确定无虞。在医改和健康政策推动下，我们认为4月份健康险税收优惠政策或渐行渐近。

　　3月板块跑输大盘，平安走出独立行情。

　　3月沪深300上涨13.4％，保险wind 指数上涨6.84％，行业表现弱于大盘。金融行业分板块来看，保险表现弱于银行（上涨9.7％）和券商（上涨13.9％）。太保、平安、人寿和新华3月分别上涨-1.48％、11.3％、-1.09％和0.7％。中国平安员工持股计划开始二级市场增持，同时年报披露10送10，在业绩和公司事件驱动下股价走出独立行情。

　　寿险平稳产险提速，理财产品投资收益率稳中趋升。

　　前 2月平安、太保、国寿和新华累计保费分别增长20.6％、1.8％、13.2％和9.9％，寿险增速平稳，产品略有提速。产寿险市场集中度明显下滑，在费改和渠道变革过程中市场竞争激烈，大公司坚持价值导向或将面临份额挑战。从险种结构来看，意健险仍保持了较高增速。而从理财产品来看，银行理财和信托在收益率和规模上均开始快速扩容和提升，同时从标的资产来看，证券类作为标的资产的理财产品占比在持续提升，这种投资偏向一方面保证了理财产品当前较高收益率，同时也成为推动股票市场上涨的重要资金来源。

　　债券收益率不降反升，险资配债热情持续下滑。

　　当前保险机构持有主要债券品种的规模为 19，239亿元，与2月相比环比下降0.29％。3月降息背景下债券收益率持续上行，幅度在30-60bp 左右，降息宽松政策明显失效，后期债市不确定性增强，险资配债热情持续下滑。

　　投资策略及建议。

　　对于 4月份，我们重点关注:1、健康险免税政策；2、一季报业绩。从判断来看，健康险免税政策在4月份有望有新突破，关注我们推荐的“混保”产业链条；一季度业绩方面我们预期在投资高增长的驱动下，一季报增速将持续表现较好。持续推荐中国太保（601601）、中国人寿和中国平安。