> 　　豪迈科技:投资逻辑再梳理，上调目标价到70元

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司研究员：王海山 日期：2015-04-07

　　2014年四季度以来我们持续强烈推荐豪迈科技，豪迈科技是我们最为重点推荐的成长白马，近期公司股价快速上涨，核心投资逻辑重新梳理如下:

　　公司核心竞争力超强，高盈利快增长

　　公司超强的核心竞争力，近30%的销售净利率是明证，在轮胎模具领域公司售价比同行高，成本比同行低，使得毛利率比行业第二名高10%，同时过去两年复合增速50%，远高于行业其他公司。

　　高端机械加工领域成长空间巨大

　　我们强调公司不仅仅是单纯的轮胎模具生产商，公司的优势在于高端精密机械加工能力，公司铸造业务与关联公司豪迈制造一起构成了公司高端机械加工业务，豪迈制造的快速成长及优质客户也充分证明了公司的高端机械加工能力，豪迈能做的不仅仅轮胎模具，公司也有充足的能力向其他领域拓展。

　　豪迈科技目前全球轮胎模具市场份额12%，公司战略目标未来三年做到全球30%份额(全球30%的市场份额可以支撑公司在模具领域50亿销售收入，14亿的净利润，300亿市值)，轮胎模具领域成长空间依然广阔。

　　此外，轮胎模具其实仅仅是公司高端机械加工领域的一小部分，高端机械加工不受细分行业空间限制，成长空间无限，目前公司已经形成了从铸造到机加工成体系的高端机械加工能力，并且客户主要为海外跨国装备巨头。高端机械加工典型例子:公司为GE等国际巨头提供的燃气轮机零部件加工业务毛利率高达45%，销售净利率也超过30%。

　　维持买入，上调目标价到70元

　　公司估值依然便宜，2015年市盈率只有28倍。对于一家核心竞争力超强、成长确定的公司，我们认为28倍市盈率依然较低，我们看好公司市值向300亿挺进。预计公司2015-2017年EPS分别为1.72/2.32/3.04元，三年复合增长率34%，维持买入，上调目标价到70元，对应2015年40倍PE。

　　风险提示:国内轮胎行业产能投放周期对模具行业需求略有影响。

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