2014 年上半年公司完成自然吨3185.78 万吨，同比增长7.12％；完成铁路运量1916.61 万吨，同比减少6.06％；完成到煤量301.1 万吨，同比减少17.13％；完成发煤量167.87 万吨，同比减少42.68％。完成集装箱量17.27 万TEU，同比增长23.27％。受煤炭市场低迷、电厂库存高企影响，公司煤炭发运量大幅下滑，而集装箱业务在芜湖市的政策利好推动下，集装箱中转量实现了同比提升。

　　由于公司部分经营数据低于预期，我们对公司的业绩进行相应下调，预计2014~2016 年的净利润分别为2.13 亿元、3.33 亿元、5.05 亿元，对应EPS（考虑新增发后股本）分别为0.07 元、0.12 元和0.18 元。2013 年~2014 年是公司业务模式转型的过渡期，由之前的物流贸易、铁路运输、港口装卸为重点的发展模式，逐渐向大宗电商及物流、配煤、集装箱为重点的发展战略，配煤、电商、集装箱三块业务将陆续成为公司未来主要的利润增长点。且公司把线上线下，以及物流和港口设施相互融合，实现多项业务的综合协同效应。目前公司定增完毕，大股东现金支持对公司的业务转型形成重要支撑。维持公司“买入”评级，目标价4.65~5.03 元。

　　详细内容可参阅前期深度报告《打造全国最优秀的大宗电商产业链》。

　　风险提示：斯迪尔平台的坏账风险，港口业务的冲击风险，配煤业务市场拓展风险等。（齐鲁证券）

　　江西长运：期待收购或产业延伸步伐加快

　　维持增持评级。2014 年前三季公司实现营业收入、归母净利润 20、0.9亿，增 13.8％、 -21.9％； Q3 单季营业收入、归母净利润增 18.8％、 -14.1％，三季度 EPS0.1 元，由于成本的快速增长，业绩低于我们 0.12 元的预测。维持 2014-16 年的 EPS 至 0.51、0.49 和 0.52 元的预测，维持增持评级。

　　人力成本增长拖累公司业绩表现。我们预计收入增长主要来自汽车销售以及客运收入的增长，但是由于人力成本高于收入的增速，拖累了主营业务的表现。2014 年 4 月公司设立鹰潭公交公司，以及人力成本的增长导致第三季度管理费用同比增加 1226.4 万（+23.6％） .

　　公司兼并收购或者向其他产业延伸步伐可能加快。截至 9 月 30 日，公司持有现金 5.3 亿，预计 2014 年的经营活动净现金流接近 4 亿。2014 年 9月公司公告申请 5 亿贷款， 根据公司的发展战略— “依托客运业务优势基础，以旅游业务为核心构建大旅游产业，加快物流产业发展”，及公司现有物流资产较多的情况，我们认为公司加快既有客运业务的兼并收购（过去 13 年持续收购战略），进军旅游或者其他产业的步伐可能加快。 公司现金流充沛，未来资本的回收与运用很大程度上决定了公司的长期前景。

　　新站投产以及老站资产盘活有助于进一步改善现金流。南昌西、南昌及抚州综合客运枢纽预计 2015 年投产。新的客运枢纽投产后，现在使用的抚州长途车站、南昌地区的徐坊、青山客运站将来三年可以逐步盘活。如土地被收储或者采取其他形式的商业开发，将有助于公司利润的增长。

　　风险提示：客运量下滑及高铁分流超预期，未来资本运作的审批风险。（国泰君安）

　　宜昌交运：致力转型，机遇与挑战并存

　　1. 公司正处于业务转型期，机遇很明显，主要有：

　　（1） 沪渝、沪蓉动车贯通后，游览长江三峡的方式有所变化，传统的“4天3晚”游可能会逐渐被“1日游”或“2日游”取代，而“宜昌-奉节”段是长江三峡的精华段，因此，宜昌有望迎来游客较快增长的时代。

　　（2） 宜昌所处的鄂西区域，生态完好、旅游资源丰富；“交运*两坝一峡”、“交运*长江三峡”车船结合的新的旅游交通形式受到旅客欢迎，而且将“一江”（长江三峡）与“两山”（神农架、武当山）及其他旅游资源有机结合，实现良性互动；高铁贯通后，鄂西旅游产业有望迎来黄金发展期；

　　（3） 宜昌作为省域副中心城市、鄂西生态文化旅游圈核心城市，将成为鄂西旅游产业的核心区域，而公司几乎控制了宜昌全部的客运站场和长江客运码头，这些是鄂西旅游的大动脉和大入口。

　　（4） 三峡1日游产品——“交运*两坝一峡”已进入快速、良性发展阶段；三峡2日游产品——“交运*长江三峡”也即将推出；通往宜昌主要景区的“交运*景区直通车”也初具规模。可以这么说，面对宜昌乃至整个鄂西旅游业的未来，公司已做了比较充分的布局。

　　（5） 当地政府的大力支持，比如：确定公司为三峡旅游新区投资主体，将“三峡游客中心”设立在公司所属的宜昌港客运站，三峡游轮中心项目由公司控股子公司开发，西陵峡口风景区文化旅游项目交由公司主导开发。

　　（6） 公司以前主要从事客运业务，在精细化管理方面做得很好；旅游业本质上是服务业，良好的管理能力，是未来成功的关键。

　　2. 当然，公司面临的挑战也是显而易见的：

　　（1） 相比高铁，中长途汽车客运劣势明显；高铁网逐渐形成，公司道路班线客运特别是中长途客运业务已经受到严重影响。但公司道路客运业务产业结构调整已经完成，城乡客运一体化实施已经初见成效，道路客运业务已经企稳回升。（这是公司最主要的利润来源）.

　　（2） 渝东鄂西及川江综合交通格局的变化，也必将影响公司的旅客运输业务。

　　（3） 业务转型，需要大量的资金支持、智力支持。需要公司在发展战略、资金资本运作、激励机制、人才

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