14年年报,报告期内实现营业总收入625.99亿元(同比+10.24%),实现归母净利润80.42亿元(同比-2.21%)。同一天,公司发布H8上市公告,H8之前推迟上市的问题已得到彻底解决,并在原有基础上进行了诸多方面的提升,确定于15年4月上海车展期间(4月20日-4月29日)全国上市销售。

　　点评.

　　年报与业绩快报数据吻合,市场影响较校14年,受益SUV销量大幅增长(同比+24.4%),公司在整体汽车销量同比下滑的情况下实现营收增加。受研发支出大幅增长(占营收比重13年为2.98%,14年为4.11%,同比+51.9%)影响,净利润出现小幅下滑。鉴于此前已发布14年业绩快报,且与年报数据吻合,因此,市场对14年业绩已充分反应,影响较校

　　H8恢复上市,有望开启新的发展篇章,提升估值水平。H8作为公司战略车型,承载了公司冲破自主品牌中高端SUV天花板的使命,是决定公司能否成功迈向高端化的关键产品。两度推迟后再次上市,表明了公司对于质量的重视以及对H8寄予的厚望,也彰显了公司迈向高端化的决心。若成功上市并取得好的市场表现,则公司将开启新的发展篇章,估值得到极大提升。

　　聚焦SUV助力再入高增长通道。①市场层面:14年,全国SUV销量同比增长36.44%,远高于乘用车和整车增速;15年1-2月,SUV延续高增长趋势,累计销量同比增长46.17%。受汽车市场成熟度提高、消费升级、消费主力年轻化以及SUV 自身多用途契合中国家庭要求等多因素影响,未来几年SUV市场仍将保持高增长,公司采劝聚焦SUV”战略,将显著受益。②公司层面:现有车型H6/H2/H1/H9终端需求旺盛,有望继续保持良好的市场表现。后续新品,H8属战略车型,将于4月上市,冲破自主品牌中高端SUV天花板;Coupe C 将纳入H6车系,预计于今年上半年上市,有望续写H6辉煌;H7属中型SUV,或于今年下半年上市,填补公司在15~20万车型的空缺。

　　至此,公司SUV全系列产品构架搭建完成。SUV市场持续高增长,公司“现有车型需求旺盛+后续新品不断推出”,预计公司15 年总销量有望达到90万辆以上,同比增长24.0%,再次进入高成长通道。

　　投资策略.

　　预计公司2015-2017年EPS分别为4.08/5.33/6.78元,对应当前股价PE为12/9/7倍。考虑到(1)H8恢复上市,有望开启公司新的发展篇章,提升估值水平;(2)SUV市场持续高增长,公司聚焦SUV,现有车型需求旺盛,外加后续新品不断投放,催化再次进入高成长通道。维持公司“强烈推荐”投资评级。华融证券

　　信立泰:心血管产品线持续增长 外延是未来看点

　　公司心血管产品线持续较快增长,外延战略值得期待,维持公司增持评级。公司2014年收入28.8亿,增长24%,归母净利润10.4亿,增长25.5%,扣非增长25.6%,符合预期,利润分配预案为每10股派现金7元,以资本公积转增6股。公司现有心血管产品保持较快增长,未来有望通过外延并购不断丰富公司业务板块和产品线,维持2015~2016年EPS1.93、2.30元,预测2017年EPS2.70元,考虑到公司未来的业务拓展潜力,上调目标价至55元,对应2015年PE28X,维持增持评级。

　　心血管产品线不断丰富,优势累积。预计2014年核心品种泰嘉收入20~21亿,增速23%左右,预计未来3年有望保持20%增速,比伐卢定收入几千万,即将进入快速增长期,公司购买获得阿利沙坦全部权益,支架产品有望年内获批,公司心血管产品线不断扩充,公司通过现有品种已经建设起一支1000多人的学术销售队伍,覆盖约1万家医院,阿利沙坦有望借助现有的优势心血管资源,接力泰嘉成为又一10亿规模重磅品种,外延路径清晰:“体内+体外”并购推动公司转型。外延并购是公司重要战略,外延路径之一:公司对已经较为成熟的项目,直接并购进入上市公司,目前已经并购获得阿利沙坦,并进入生物药领域。外延路径之二:控股股东通过减持设立投资基金,将布局创新生物药、医疗器械、高端医疗服务等领域。公司有望通过外延并购不断丰富公司业务板块和产品线。国泰君安

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