中国汽研(行情601965,问诊):高送转彰显公司高成长信心，1季度有望迎来业绩拐点

　　类别：公司研究 机构：广发证券(行情000776,问诊)股份有限公司 研究员：张乐 日期：2015-03-20

　　事件:公司14 年净利润同比下降2.1%.

　　公司发布14 年年报，14 年公司实现营业收入15.7 亿元，同比增长4.6%；实现归母净利润4.1 亿元，同比下降2.1%；实现全面摊薄后EPS0.65 元。

　　公司业绩同比微降，主要由于公司技术服务业务受商用车行业管理变化及整改工作影响以及轨交业务受合同执行周期变化影响所致。

　　技术服务收入下降是短期现象.

　　14 年公司技术服务业务收入为5.5 亿元，剔除凯瑞燃气统计口径改变影响同比下降9.2%，主要由于轻卡排放监管升级、整车厂申报目录量暂时减少以及公司所属检测中心6-11 月油耗排放检测整改两方面因素所致，均为短期因素。公司油耗检测自12 月起已经恢复，未来汽车检测行业会越来越规范，公司作为上市公司具有更强的硬件实力，份额有望提升。

　　公司积极开拓产业业务，新签订单大幅增长.

　　14 年公司产业板块实现收入10 亿元，同比增长19%。其中，专用车、燃气业务（未剔除凯瑞燃气影响）同比分别增长30.4%、39.2%，轨交业务受订单执行周期影响同比下降32.6%。另外，公司新增电动汽车及关键零部件业务，实现收入42 万元。订单方面，14 年公司产业化板块新签合同11.65亿元，同比增长70.9%，其中轨交业务新签合同2.25 亿元。公司新签合同大幅提升提高了公司业绩增长的确定性，10 送2 转3 派1 元的利润分配预案彰显公司高成长信心。

　　投资建议.

　　我们预计公司15-17 年EPS 为0.71 元、0.90 元、1.19 元，对应15 年PE23.1 倍。15 年是公司新任管理层考核元年，1 季度公司有望迎来业绩拐点。公司壁垒极高，未来看点除了国企改革与外延增长外，还有汽车大数据分析、高端制造、后市场监测等潜在看点，维持“买入”评级。

　　风险提示.

　　汽车检测监管模式的重大负面变化。