公司致力于向自动化行业转型，一方面可以提升传统主业印刷包装机械的自动化水平，另一方面希望通过重组加快布局自动化行业，开拓新领域，提升公司盈利能力。惠州三协已向德赛电池提供多条电池自动化生产线设备，与陶瓷行业龙头新明珠集团签下框架协议，未来有望形成大批量订单。三协依托在精密器件制造及流程管理方面的丰富经验，在3C领域还有多项正在与客户合作开发的自动化产品，看好三协在自动化领域的增长潜力。

　　维持“谨慎推荐”评级。

　　公司明年主业全面向好，将迎来业绩拐点，我们依然看好公司往自动化领域转型的战略方向与惠州三协在自动化领域的潜力，我们假设惠州三协能在年底顺利并表，预计公司2014-2016年EPS 分别为0.03/0.22/0.28元(考虑增发摊薄)，对应15、16年PE 分别为38x、30x，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。

　　能否成功收购惠州三协存在审批风险。

　　德赛电池：中报业绩符合预期，积极布局新能源汽车

　　类别：公司 研究机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：张騄 日期：2014-08-26

　　投资要点：

　　重申买入评级。我们维持公司2014-16年盈利预测为1.47元，2.22元，3.20元，目前价格对应14-16年PE 为26.5X，17.5X 和12.1X，考虑公司受益于苹果新品刺激以及新能源战略提升长期空间，我们认为公司6-12个月合理估值水平为14年35倍PE，对应6-12个月目标价51.45元，重申买入评级。

　　中报符合预期，2季度成长加速。公司14年上半年营业收入22.37亿，同比增长56.75%，归属上市公司股东净利润8675万，同比增长21.66%，符合预期。2季度公司营收10.43亿，同比增长74.6%，2季度毛利率11.4%，比去年同期下降7.1个百分点，环比1季度下降1个百分点。公司2季度三项费用合计5450万，同比减少13.3%，环比减少13.9%。盈利能力同比去年变化主要由于苹果商务模式切换，2季度作为苹果新品前一季度，苹果订单环比下降明显，公司着力开发国内外新客户，以及电动工具业务，取得很好的成绩，归属上市公司股东净利润3710万，同比增长34.2%。

　　苹果新品冲刺开始。随着三季度苹果新品iPhone 6电池容量大幅提升，电池管理模块复杂度提高，苹果订单在价格和利润率可望受益。而苹果新产品iWatch 尽管电池容量有限，但是我们认为由于穿戴式产品安全性要求高，设计复杂，其设计附加值和电池管理价值大大高于手机产品，作为新产品可望得到较好的利润率水平。

　　蓝微增资中研电控，积极布局新能源汽车。公司近期公告子公司蓝微增资镇江中研电控，拟占股21%，主要经营汽车自动变速箱控制单元、电动车动力总成及控制系统。我们认为增资中研电控显示出公司在新能源汽车电机、电控领域已经开始积极布局，逐步提升公司战略空间。