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海油工程2014年实现营业收入22,031百万元，同比增长8.3%；归属母公司股东净利润为4,267百万元，同比增长55.5%，EPS为0.97元。
居安思危，多方准备：2013-2014年公司业绩持续超出市场预期，而更重要的是，公司面对核心客户需求波动风险做了较为充分的准备。公司2014年新签订单约270亿元，其中，国内订单138亿元，海外订单132亿元，在国内订单同比减少26.3%的背景下，仍然实现了总订单36.5%的增长。考虑到结算周期、油价大跌等因素，公司预计2015年“收入将出现一定程度下降”，但坚定国际市场开拓、保质降本增效、深水能力建设等措施。
2015年机会值得重视：公司过去三年净利润增长超过20倍，但股价表现并不突出，主要原因是市场担忧公司逐渐迈向“周期”高位，因而估值被持续压制着。中海油2015年资本支出回落已成定局，而油价也经历了大跌后处于低位，在行业相对低迷期，我们认为中期的支撑因素反而值得更多重视，包括规划周期、油价波动、油气改革等。如果公司在行业低迷期的表现好于市场预期，其转型升级得到检验，反而有更大概率实现“逆市而动”。
响应“一带一路”建设：“一带一路”沿线国家近60个，多数经济高度依赖于能源、矿产等资源型行业，在海洋油气开发等基础建设方面需求很大，公司近年来国际市场开发高度契合“一带一路”战略路线，在多个国家设立了分支机构，取得当地市场的重点项目合同。
盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2017年分别实现营业收入18,726、19,663和23,595百万元，EPS分别为0.810、0.88和1.130元。公司综合实力突出，结合业绩情况，我们继续给予公司“买入”评级，合理价值为12.15元，相当于2015年15倍PE估值。