2014年报点评

　　类别：公司研究 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：王学谦 日期：2015-03-16

　　事件:海天味业公布2014年年报.

　　2014年度,海天股份实现营业收入98.17亿元,同比增长16.85%;营业利润24.05亿元,同比增长26.84%;利润总额24.92亿元,同比增长26.15%;归属上市公司股东的净利润30.10亿元,同比增长30.12%;基本每股收益1.40元,同比增长23.89%;加权平均净资产收益率33%,同比减少12个百分点。

　　全年毛利率40.41%,同比提高1.18个百分点,销售费用率10.70%,与13年持平。管理费用率4.96%,同比下降0.45个百分点;净利润率21.29%,同比提高2.17个百分点。

　　毛利率提高主要是由于产品结构提升、募投产能投产带来的技术进步和规模效应。而且内部成本控制水平也在提高。

　　渠道网络在不断的细化下沉,经销商数量在不断增长,各区域市场不断细化,县域市场在不断加强。

　　新产品新品类的开发和推广取得良好效果。蚝油随着市场的培育和逐步成熟将持续放量。拌饭酱销售收入翻番,今年将加大推广力度。料酒、醋、苹果醋和腐乳今年将开始实质性的推广。预计未来新品类对于海天业绩增长的贡献度将持续提高。

　　维持对海天味业的“增持”评级。

　　风险提示:调味品行业市场集中度较低,竞争激烈,对其中的风险应予以充分关注。