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　　科华恒盛:业绩步入高增长拐点 布局打造能源互联网第一股

　　科华恒盛 002335

　　研究机构：银河证券 分析师：朱劲松 撰写日期：2015-03-06

　　投资要点:

　　一、事件。

　　科华恒盛发布2014年年报，2014年收入14.86亿元（+46.57%），归属上市公司股东净利润1.27亿（+11.40%），营业收入大超此前预期，净利润水平符合预期。

　　二、我们的分析与判断:

　　1、巩固国内外高端电源市场，发力新能源、数据中心业务。

　　公司明确以“高端电源”产品解决方案、“新能源”产品解决方案和“数据中心”解决方案三大业务为基础，以新能源事业部、数据中心事业部、（轨道）交通事业部、金融事业部为“四驾马车”，驱动并引领其他事业部实施转型和快速发展。

　　2、着力开展资本运营，优化产业布局、全力打造生态型能源互联网企业。

　　贯彻“智慧电能”战略，通过布局下游分布式光伏运营、数据中心（IDC）运营，转型技术服务；传统业务也从产品跨越整体解决方案。

　　通过“技术+资本”为核心、围绕打造生态型能源互联网企业，通过资本运作和新兴的互联网金融模式，实现全面布局。

　　目前业已在分布式发电、大功率储能、能源监控与管理（并购的子公司康必达）、数据中心、电动汽车充电桩等多方面已实现初步的成型布局。

　　三、投资建议。

　　考虑增发项目达产贡献及增发/股权激励股本增厚摊薄，预计2015~2017年EPS分别为0.55元、1.35元、1.92元，维持“推荐”评级。考虑增发项目带来公司业务结构、业务规模、股本的巨大变化，基于打造生态能源互联网给予中长期估值溢价，按照2016年30倍PE，上调合理估值至40.56元。