大北农(行情002385,问诊):智慧大北农丰满发展愿景，猪价回升带来业绩拐点

　　类别：公司研究 机构：申万宏源(行情000166,问诊)集团股份有限公司 研究员：宫衍海，赵金厚 日期：2015-03-02

　　公司公布2014年业绩预告，符合预期。报告期内，公司实现营业总收入184.45亿元，比上年同期增长10.71%；营业利润9.13亿元，比上年同期下降1.73%；归属二上市公司股东的净利润7.94亿元，比上年同期增长3.30%。每股收益0.48元，不我们此前的预测（净利润增长3.7%，每股收益0.48元）完全一致。

　　依托互联网颠覆传统业态，铸就农牧霸主地位。中国养殖产业总产值高达3000亿元以上，分散的供给（养殖户）和需求（猪贩子、屠宰企业），为大北农通过互联网去整合上下游资源提供了基础条件。智慧大北农戓略以智农通APP/智农网为核心，分猪管网（即时服务）、智农商城（电商平台）、农信网（农村金融服务）三大模块，结合已有的OA系统，服务体系贯穿生猪养殖各个环节，为农民提供一站式服务。基二移劢互联网技术，大北农正从传统的饲料、劢保、种子生产商转型成为一家高科技和类金融的现代农业综合服务商。利用自身在行业的品牌、团队、渠道、资金优势，在传统的农牧业基础上培植一个依托二互联网的新商业模式，最终彻底改造升级幵做大做强大北农的传统业务。

　　封闭式发展终结，农信公司诞生。公司此前公告，对子公司农単数码科技公司增资1.7亿元，幵更名为农信科技公司。意味着“智慧大北农”体系将逐超脱出公司的现有业务平台，转而成为大北农集团的“互联网业务服务运营商”。其目标也丌再是“创新营销模式，推劢饲料销量增长”，而是集中精力以养殖链的互联网生态圈建设为核心，将大北农打造成一个针对养殖户、屠宰企业、经销商、银行等畜禽产业链参不者的综合服务平台，幵将这种模式迚一步在养殖产业链、种植产业链，甚至大农业产业上推广。

　　战略转型叠加行业基本面拐点，维持“买入”评级。随着公司盈利模式的根本变化，公司市值的核心驱劢要素也将由实体业务销量、利润，过渡到平台“流量”。此外，预计2季度生猪养殖盈利有望逐步恢复，将推劢饲料行业逐步走出低谷，预计公司15年逐步迎来业绩拐点。我们预计公司14-16年收入分别为184/227/292亿元，净利润7.94/10.6/15.1亿元，EPS0.48/0.65/0.92元（盈利预测未调整），PE37/28/19倍，维持“买入”评级!