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关闭窗口 方案生态链。我们预计讯京信息将于3个月内开始正式运营。讯飞在中文智能语音技术领域处于国内绝对领先地位，在智能语音、智能家居软硬件相关领域具有长期的积累和完整的语音交互解决方案；此次与京东智能JD+生态圈的布局紧密相结合，进入许多智能硬件公司，催生更多优秀的产品和应用，推动智能家居行业高速成长。2C业务方面，讯飞语音输入法用户数达1.4亿，灵犀语音助手用户数已经超过3,000万；2B业务方面，公司语音技术的行业应用主要面向手机、车载及家电行业，相关产品的语音技术应用更具实用性。京东完整的智能生态链和讯飞成熟的语音技术和服务能力相结合，可以降低智能语音的门槛，让更多产品拥有人性化的交互方式。
收购上海瑞元100%股权，构建数据分析与优化闭环。上海瑞元基于自主研发的信令分析软硬件产品和服务，帮助移动运营商提升移动互联网用户体验，并提供大数据分析支撑。讯飞语音云平台及灵犀、讯飞语音输入法等拥有较大的用户规模及大量的数据资源；上海瑞元信令产品可以和讯飞灵犀应用及客服分析等产品形成互补，从而形成业务与用户数据分析与优化闭环，在语音生态圈构建大数据分析平台。
盈利预测与估值：我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.48、0.73、1.00元，分别对应90、59、43倍PE。考虑到公司较好的稳定增长性，以及拥有基础核心IT技术的稀缺性，未来持续并购加速布局，维持“买入”评级。
风险提示：风险提示移动互联网语音业务市场推广低于预期的风险；口语测评业务向全国推广低于在预期的风险；语音识别行业竞争加剧的风险。
双箭股份：输送带巨头进军万亿养老产业
养老产业先行者，买入评级，合理估值21.70元。凭借在橡胶输送带行业建立的领先优势，15年主业稳步增长。2015年公司的养老产业将逐步投入使用，受益于养老产业强劲的市场需求，我们看好公司未来在养老产业的发展前景，公司深谋远虑，积极布局，将成为养老产业纯正标的。不考虑收购北京约基带来的并表利润，预计公司2014-2016年的每股收益为0.56、0.62和0.70元，给予“买入”评级，合理估值21.70元。
养老产业上升为国家战略，万亿市场待开拓。截止13年，我国60周岁及以上的人口达2.02亿，占总人口的比重为14.8%。2015年按照每年人均3万的费用支出，每年养老产业的市场总规模大约为6万亿左右，潜在市场更加惊人。养老产业上升为国家战略，强力支持。15年2月十部委联合发文，鼓励民间资本参与养老服务业发展，为行业发展指明方向，我们认为这只是个开始，后市政策支持将频繁出现，利好不断。
立体整合资源，打造强有力的养老服务平台。目前公司大约有养老床位500个，计划首先将桐乡养老基地打造成一个养老服务的示范项目，积极探索成功的运营模式。通过立体整合资源，搭建一个强有力的养老服务平台，快速复制公司在养老项目的运营模式，由区域性的养老服务机构成长为全国性的养老服务巨头。在盈利模式上，公司多番尝试，思路清晰，计划围绕老年人的潜在需求，与医疗、互联网等企业合作，通过开发其他类型的增值服务，提升服务老年人的综合能力，从而最大程度提高附加值。
橡胶输送带的龙头企业，优势突出。2014年底公司产能大约为3400万平米，2015年公司在建产能包括600万平米的节能输送带和500万平米的特种输送带，随着新增项目的产能释放，公司的规模优势将更加显著。从市场占有率来看，公司在橡胶输送带行业的市场占有率大约为10%左右，随着新增产能的投产，预计公司的市场占有率大约能上升到15%左右；从毛利率来看，2014年公司的毛利率大约为27%左右，在行业内处于领先水平。公司在橡胶输送带行业的竞争优势极为突出。
催化剂：政策刺激；养老项目进展顺利。
风险因素：下游需求走弱，养老项目低于预期。
恒生电子：参股证通股份，深度介入金融机构互联互通市场
事件描述：恒生电子发布公告，公司与关联法人上海云鑫投资管理有限公司、众安在线财产保险股份有限公司分别投资2500万元，参股证通股份有限公司，分别占证通股份本次增资扩股后总股本的1.25%。
事件评论
作为证券版“银联”，证通股份旨在实现证券机构之间的互联互通，建设一个为证券机构开展综合理财、电子商务、股权众筹等业务提供基础支持的公共服务平台。证通股份于2015年1月注册成立，本次增资前共由36家机构发起成立，除中国证券登记结算有限责任公司之外，还包括20家券商、9家公募基金、2家私募基金和4家期货公司。证通股份的成立初衷旨在恢复证券公司支付等基础金融功能，实现客户资金在证券行业内部自由流动，满足其投资理财、资产配置及日常消费支付等多样化需求。
具体而言，证通股份主要定位于以下功能：1、建立、运营和维护证券行业统一的联网互通平台。以证通平台为核心，与各证券基金期货经营机构之间进行联网。主要是连接各证券公司客户理财账户，继而连接资本市场其他金融机构、尤其是投资理财相关金融机构的客户资产账户，以实现整个资本市场的大联网通用；2、提供客户资金从证券公司客户理财账户到资本市场其他金融机构资产账户的金融产品支付结算服务。在上述联网互通平台基础上，提供客户资金从证券公司理财账户到公募基金、阳光私募、期货公司等其他金融机构资产账户的金融产品支付结算服务。3、建立和提供各金融机构共享的信息服务平台。
在上述基础上，建立和提供各金融机构共享的金融产品信息服务和支持平台，方便各证券公司等金融机构通过证通平台为其客户提供广泛的金融产品选择；4、通过与第三方支付机构的接入合作提供日常消费支付服务。通过与第三方支付机构的接入合作，借助第三方支付公司的支付渠道和商户网络，使证券公司客户可以通过理财账户获得消费购物、资金汇划、公共事业缴费等消费支付服务。通过以上业务定位分析，可以预测未来证通股份的盈利模式可能包括：证券公司会员年费、产品发布广告费、个人转账手续费、产品支付手续费等。
恒生、蚂蚁金服、众安财险入股，旨在深度参与未来金融机构市场的互联互通。通过上述证通股份的业务定位以及参与股东我们可以推测，证通邀请恒生电子、蚂蚁金服、众安财险参股，可能是分别看重三者在金融IT技术、第三方支付、互联网金融等领域的竞争优势和市场地位。对于恒生而言，参股证通股份，为未来深度参与金融机构市场的互联互通打下了良好的基础。
未来也不排除会参与证通股份的平台建设及与其他证券机构的系统连接工作。如何正确认识恒生电子的业务布局及投资价值。简而言之，恒生电子的最终目的是建立一个金融云计算市场的生态体系，其中，IaaS层面，公司将会和包括阿里云、深证通、上证通等在内的基础云计算厂商广泛合作；PaaS层，恒生已搭建了iTN平台，来实现未来各种金融云应用与云服务的管理与对接；SaaS层，恒生除重点打造投资云、资管云、财富云、经纪云、交易所云、海外云、云融“七朵云”之外，未来还将引入金融机构、第三方开发服务商、互联网企业等多方参与，共同构建一个涵盖私募机构、信托、银行、保险、券商、配资公司、P2P、交易所等众多金融机构以及互联网公司的金融云计算生态体系。恒生将作为一个架构于所有券商、信托、私募等金融机构之上的综合性服务提供商，为所有金融机构提供“标准化、货币化、证券化、衍生化”的服务，为金融市场提供大量基础资产；为股权、债券、物权等方面提供业务和技术解决方案；推动中小企业解决融资难、融资贵等问题。这将是一个庞大的蓝海市场，且这个市场中，恒生将拥有绝对优势。
催化剂明确，长期投资价值确定，重申强烈推荐。此外，据媒体报道，蚂蚁金服拟将于2017年在A股上市，预计估值为2000-2500亿人民币(约350亿-400亿美金)，融资金额200-250亿人民币；而蚂蚁金服2014年财年营收101.5亿人民币，净利润26.3亿元人民币。显然当前的盈利情况还不足以支撑蚂蚁金服预估的市值，因此蚂蚁金服势必会加快其在互联网金融领域的扩张步伐。我们可以大胆推测，未来两年蚂蚁金服与恒生之间的合作广度、深度与频度将会大幅提升，届时将会对恒生的业务及股价形成极强的催化和推进作用。因此，我们坚定看好恒生作为金融IT龙头在互联网金融时代的价值。预计公司2014-2015年EPS分别为0.60元、0.77元，重申长期推荐。
顺网科技公告点评：业绩符合预期，15年一季度有望延续高增长
事件：公司2015年2月28日公布2014年业绩快报，实现营业收入6.49亿元，归属于上市公司股东的净利润达1.50亿元，较上年同期增长46.4%。
点评：
业绩符合此前预期，全年实现高增长。参照公司业绩快报，2014年度实现净利润1.50亿元，同比增长46.4%，落在此前业绩预告上半段区域。需要指出的是，以上数据已扣除14年度股权激励费用，以我们估算的1600万元计算，若消除股权激励费用影响，则2014Q4营收同比增长124%，环比增长47.7%；单季净利润同比实现172%的增长，环比实现22%增长，高增长模式得以延续。
外延+内生，流量变现持续加速。伴随着公司对网吧行业两大计费企业的成功整合以及对杭州浮云网络实现并表，产品一体化进程稳步推进，母子公司协同效应开始显现，成为支撑全年增长的一大支柱。同时公司自年初发力游戏运营平台，伴随开服数的快速提高，以及优质独代产品的引入，增厚公司用户中心系统板块业绩。
2015Q1有望实现同比100%以上增长。我们判断主要来源于三方面：(1)2014Q1因新收购子公司处于亏损状态拉低当季业绩，而当前新浩艺、成都吉胜均已实现扭亏，开始贡献正向利润；(2)Q1是传统广告业务淡季，伴随着游戏业务的全面崛起，将有效平滑广告业务淡旺季影响；(3)伴随着账号体系的全面打通，吉胜及新浩艺客户流量的持续导入，嫁接公司现有的多元化变现渠道，实现单用户收入的快速提升。
稀缺平台标的，维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.52、1.10及1.98元，对应2015-03-03日收盘价PE分别为60、28及15倍，我们继续看好公司基于现有优势，布局细分垂直互联网平台的前景，以及伴随着运营能力的不断提升，渠道变现水平的提高带动平台价值提升，维持“推荐”评级
风险提示：(1)全网平台推进不达预期；(2)游戏业务ARPU值提升受阻
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