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数字政通:智能泊车业务落地,运营开启新商业模式
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件描述：数字政通公告与山东省诚信行物业管理公司、济南君熙合资设立“山东周泊通智能泊车管理技术有限责任公司”,新公司注册资本1000 万元,其中诚信行出资620 万元,数字政通出资350 万元,济南君熙出资30 万元,点评如下:
事件评论
智能泊车运营业务迈出坚实一步,全国化布局或将逐步展开。1)公司自14 年研发出“智泊盒子”以来,结合汉王在智能识别方面的软硬件产品已经形成了完整的智能泊车解决方案,当前合资公司成立是公司在停车场运营领域首次项目落地,意义重大;2)诚信行是山东省内最大的物业管理公司,旗下掌握了数百家综合写字楼、大型商业停车场的管理经营权,双方合作后,政通通过融资租赁方式给新公司提供智能泊车设备并给予管理理念方面的支持,停车场业务收入将通过新公司的股权比例进行分成;3)我们认为诚信行之所以与政通合作,主要原因在于政通在智能泊车领域良好的技术积累与全国化的渠道布局,双方合作有望创造共赢的局面;4)考虑到山东省物业公司众多,诚信行占比有限,我们判断公司有望通过树立标杆效应逐步向其他物业公司推广公司的智能泊车解决方案,不排除与新的物业公司合作迅速扩大市场占有率;5)合资公司“周泊通”在山东省的运营是公司新商业模式的预演,我们判断如果一切顺利不排除公司在其他省份复制,停车场运营将彻底改变公司传统的盈利模式。
智能泊车解决交通最后一公里顽疾,后市场服务空间广阔。1)随着汽车保有量持续提升,“停车难”日益成为制约我国大中城市经济发展的“瓶颈”,停车问题归根结底是车位数量的短缺,但是通过消除车位的信息不对称问题可以一定程度上缓解上述症状,智能泊车能够较好的提供精准的实时车位数据;2)我们判断公司将基于停车开发相关的数据增值服务,随着跑马圈地扩大市场份额之后,海量的车位及车主数据都可以作为公司布局车联网乃至O2O 的筹码,届时公司无论是通过自有渠道还是通过与互联网公司合作均存在巨大的变现价值。
盈利预测:公司延续“内生+外延”的经营策略,在传统城管业务稳健发展的基础上,智能泊车业务开启了公司新型商业模式的转型,我们判断15~16 年EPS 分别为:0.99 和1.37 元,对应PE 分别为45 和33 倍,维持推荐评级。
万邦达:业务拓展快,中标榆横工业区大型运营项
类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
事件:3月2日公司公告中标陕西榆横工业区工业污水处理厂托管运营项目,中标价格前3年运营服务费1.64亿,后3年运营服务费2.26亿,合计6年运营收益3.90亿。预计项目平均为公司带来5400万-7500万营业收入。
影响:对公司未来6年业绩构成正面影响。公司2013年经审计的营业总收入为7.72亿,其中运营收入为1.34亿,该项目合同金额占2013年经审计的营业总收入50.54%,为2013年水处理运营收入的2.91倍。该项目签订后预计毛利率水平不低于38%,为公司贡献利润1.48亿年均0.25亿左右,假设净利率在15%,则增厚2015年EPS 为0.015元/股。
在手项目多,大型运营项目持续发力。项目签订后公司在手大型运营项目将超10个,预计2015年运营项目收入3亿左右。至公司公告,2015年新增大型运营项目收入将有陕西神木天元、神华宁煤高盐水零排放及榆横工业区项目,每个项目的年贡献收入在5000万左右。公司目前拥有中大型EPC 项目近13个,预计在手订单总额超10亿;在建项目主要有中石油华北石化炼油项目、神华宁煤400万吨/年间接液化项目、陕煤神木天元化工煤焦油轻质化项目和宁煤高盐水零排放项目;吉林固废处理中心预计2015年2季度通过试生产,年度贡献收入有望超过5000万。公司2015年中标芜湖30亿PPP 项目落地后将大幅提升公司营收。
盈利预测和投资建议公司业务拓展能力强、项目中标持续增多,预计公司工业废水和市政污水处理项目签订远高于2014年,提升公司2015年业绩。我们预测2014-2016年营业收入10.78亿、14.35亿和 19.76亿,同比增速分别为39.70%、33.1%和37.6%;预测2014-2016年净利润为1.95亿、3.10亿和4.23亿,同比增速分别为39.09%、58.5%和36.62%;对应2014-2016年每股收益为0.79元,1.26元和1.72元。看好公司2015年在市政、固废(工业危废)、节能环保和外延扩张方面的增长,维持公司“买入”评级,由于新中标项目目前未签订正式合同我们暂不调整58元的目标价。
风险提示:煤化工EPC 大型项目下降风险;市政项目进展低于预期风险。
掌趣科技:业绩符合前期预告,全新并购进一步完善产品布局提升竞争力
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
事件评论
外延并购推动营收净利实现高增长。公司在报告期内完成了玩蟹科技100%股权、上游信息70%股权的并购,5月1日纳入合并报表,动网先锋全年并表,推动营收净利实现高增长。受产品研发及发行进度调整影响,部分产品上线略微滞后,上游和玩蟹业绩略低预期,但随着公司《执掌江山》《拳皇98》《称霸天下》《仙魂》等重量级产品近期陆续测试上线,2015业绩有望集中爆发,保守估计2015年现有资产净利润有望达到6亿。
拟并购标的手握爆款产品,有助进一步充实公司手游产品线、提升业绩。公司拟新并购的两个标的分别专注于移动休闲手游及重度MMO手游开发,当下主打产品运营情况相当亮眼:《全民泡泡大战》上线9天累计注册玩家796万,流水443万元;《全民奇迹》2014年下半年上线后成同期表现最好的重度MMO手游,1月份流水已达2.4亿元,未来还将在韩国及港澳台发行,有望进一步冲高。此次收购有助于公司进一步完善在不同游戏品类上的产品布局,而腾讯关联方及小米子公司均作为两家标的公司股东参与了本次并购交易,部分以股份对价方式交易并参与业绩承诺,巨头股东的引入也为后续公司的战略发展加入了新的可期待元素。
平台有望尽快落地值得期待,海外战略持续推进,IP储备丰沛,维持推荐评级。公司“平台战略”确定将在2015年内尽快落地,不仅有助于公司快速建立完整产业生态体系,而且有利于通过用户数据进行价值沉淀,为公司向更广阔的移动互联网娱乐产业的扩张奠定基础;公司海外战略思路清晰,产品布局充分,优质IP持续引进,伴随着游戏产业仍在快速增长的态势及公司的市占率有望持续提升的预期,维持推荐。
建投能源:内外兼修,受益京津翼一体化
类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司
煤价回落,盈利能力持续提升。2011-2014年,随着煤价回落以及公司装机规模扩大,公司盈利能力显著增强,营业收入增长了78%,但净利润增长了1300%。受经济结构调整、需求增速减缓和环保压力加大等多重因素影响,我们预计煤价就将持续维持低位,公司发电业务将保持较强的盈利水平。
集团火电资产整合平台已然成型,后续资产注入仍值期待。公司控股股东建投集团承诺逐步将符合条件的火电资产注入上市公司,目前集团未注入上市公司火电资产权益规模达到361万千瓦,相当于目前公司权益规模的65.76%,其中国华定州、国电建投最为值得期待。同时,公司承德热电(2×35万千瓦)、邢台热电(2×35万千瓦)预计2016年能够实现双投,将增加公司控股装机140万千瓦。
国企改革从中央到地方,集团位列河北省属国企改革前列。目前河北省国资委监管企业共有20多家,涉及能源、钢铁、建工、交运物流、金融投资等多个行业,集中分布在能源、钢铁领域,因此,该领域的国企改革将是河北省国企改革的核心,政府对于能源、钢铁企业支持力度增强应无悬念,作为国资支柱产业的地位将增强。而从盈利能力来看,电力企业盈利能力现阶段是明显好于钢铁以及煤炭企业的,不论在混改还是提高资产证券化率方面都相对容易,因此,我们认为建投集团在河北省国企改革浪潮中将居于先发位臵,作为集团的火电整合平台公司将获得更多的政策红利。
产业转移、城镇化将使河北电力需求将重新得到释放。由于受钢铁、建材等传统产业去产能影响,近年来河北省用电量增速一直保持较低水平,并且还低于全国平均水平。我们认为在产业转移背景下,河北省电力需求将重新得到释放。
公司评级:买入。公司作为建投集团火电整合平台,在河北省国企改革大背景下,获得集团资产注入的进程必将加快,同时公司自建项目亦将于2016年投产,公司因此具备较好的成长性。同时,受京津翼一体化带来的产业转移影响,区域电力需求将得到释放,在电力供给增长受限的现实条件下,区域内的发电机组利用效率将逐步提升,公司盈利能力将进一步增强。公司目前估值水平明显低于主要电力公司平均水平,我们上调公司评级至“买入”,合理价格区间应为14.56-16.8元,对应2014年PE为13-15倍。
风险提示:经济下行导致区域用电量下降导致公司机组利用水平降低,煤价大幅上涨。
汤臣倍健:新战略打开新空间,推动公司再次腾飞
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司
事件:公司发布2014年年报,实现收申入万1宏7源亿公,司同类比模增板长 15%,归母净利润5亿,同比增长19%,EPS 0.77元。拟10派5元(含税)。同时公司预计2015年Q1实现归母净利润1.6亿-2.0亿,同比约持平。
对此,我们点评如下: 4Q 单季度收入略有增长,增速逐季度呈下降趋势,但片剂产品与健力多品牌保持强劲增长:n 公司4Q 实现收入3.2亿,同比增长0.2%,收入增速逐季度呈下降趋势。主要原因在于:1)去年全年宏观消费环境萎靡,对整个消费品行业增长有负面影响;2)公司对经销商考核由网点数量转移至同店增长,全年新增网点数量少;3)公司为规避政策上的经营风险大幅调整奈梵斯的进口业务,奈梵斯全年收入下滑83%至1049万,剔除奈梵斯影响,公司收入增长19.4%,预计高于行业平均增速;n 分产品看,粉剂全年收入增长4.9%,主要由于蛋白粉去年H1受原料供应影响,H2已逐步恢复正常供应,下半年粉剂增长14.4%;以维生素为代表的片剂保持强劲增长,全年增速为31%。
健力多品牌收入增长245%至7725万,公司单品模式探索基本成功,15年仍将保持快速增长;分地区看,传统优势地区华东与华南分别增长14%与28%,新兴市场东北增长30%。
销售费用大幅增加致公司未完成股权激励目标:4Q 单季度毛利率提升0.3pct 至65.1%,全年毛利率提升1.3pct 至66%,主要是由于毛利率较高的片剂产品(78%)增速较快。公司4Q 冠名北京卫视《养生堂》并为新产品请代言人,品牌推广费用大幅增加,销售费用率提升20pct 至44%。4Q 单季度净利润下滑65%至2392万,净利率降至7.5%。且奈梵斯全年收入下滑并计提存货跌价准备导致亏损3406万,拖累公司全年业绩增速,未达股权激励目标; 新战略打开新的成长空间,将推动公司再次腾飞:公司制定了全新发展战略,未来业务从膳食补充剂扩展到大健康产业:1)稳健成长的汤臣药业板块,将以现有经销商销售模式不变;2)快速成长的广东佰嘉板块,将进军营养品细分领域(健力多、无限能);3)种子性质的线上业务板块,将设立新公司运营专供电商的线上品牌,15年将推出定位运动营养的“健乐多”和电商领导品牌的“每日每加”。此外,公司将从产业升级角度布局大健康产业,未来将以投资参股与合作为主,推动移动医疗平台搭建。
定增完成后并购将加速启动、新品类为公司带来新活力,且内部管理持续完善,看好公司在新战略下的巨大成长潜力:1)公司账面资金充足,且已完成定增,资金实力进一步扩充,今年并购项目有望加速启动,瞄准国外知名品牌;2)公司注重打造顺应行业趋势的新品类:体重管理品牌十二篮将升级改造,并推出其他健康管理项目;科学贵细药材无限能定位注入现代元素的中药保健品,骨骼健康产品健力多有望保持高速增长;3)15年公司将划小经营单位,每个经营实体的管理层成立合伙企业,并由合伙企业持有经营实体股权,绑定管理层利益,广东佰嘉管理层持股方案(项目团队持股20-30%)有望率先落地。公司在1Q14收入增长30.7%、净利润增长50.7%的情况下,预计1Q15净利润预计与去年基本持平,且收入仍有一定幅度增长,预计201
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