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新宁物流：携手车联网 打造智能物流
仓储及增值服务市公司收入主要来源。公司传统业务中仓储及增值服务占收入比重常年保持50%以上，是公司收入的主要来源。其它业务依次来看，代理送货、代理报关等均保持相对较高比率，2014年上半年分别占26.60%和14.48%。从毛利润构成来看，仓储及增值服务依然是公司主要利润来源，占据公司毛利润的60%以上。另外，由于代理报关业务的毛利率远高于代理送货服务，因此成为公司利润的第二大来源。公司代理报检服务业务尚小，占公司利润比重不大。
扎根东部、布局全国，专业物流平台前景广阔。公司业务发源于华东地区，收入占比中江苏和上海的比重最大；其次是广东地区，这与公司电子行业客户的地缘特点比较一致。此外，公司逐步开拓了北京、武汉、重庆等国内核心产业区域，以及美国、香港等国际物流港。因此，公司在地域上已经初步具备了重点国内和国际区域覆盖，满足客户业务发展过程中仓储和物流综合服务需求的特点。伴随业务区域逐步完善，在行业物流需求专业性方面的积累深入，公司的行业地位将逐步奠定。这种竞争壁垒是包括硬件仓储基地在内，包含服务时效性、报关审批等专业性、解决方案的科学性、成本最优等在内的综合优势。此外，伴随业务规模扩大，公司硬件使用效率提升，边际成本还将进一步下降，规模优势将显现。
公司发展智能仓储物流力求效率提升和资源整合。从公司重点发展的盈利模式看两方面内容是公司未来业绩增长的核心：
第一， 一体化物流解决方案设计。公司将为客户设计成套的仓储、物流、供应链管理、报关服务、境内外库存管理、保税和退税服务在内的成套解决方案，帮助制造业企业解决仓储和物流当中遇到的问题，使客户成本节约。该项业务属于传统的物流综合服务业务，是公司积累客户资源的基础。全面的服务可以理解为物流方面的全套牌照，为更高层次的盈利模式奠定基础。
第二， 公司重点打造仓储和库存资源配置最优服务，提升仓储使用效率，减少客户库存成本，增加存货周转率。公司通过IT系统，DC和VMI服务，在数据服务的基础上，提出通用库存的优化配置，减少客户存货成本的基础上，实现资源优化配置。换言之，公司不仅可以在仓储、报关、物流领域实现盈利，而且可以在供应链及资源优化服务过程中实现规模化客户数据服务的变现。
公司创新新盈利模式正逐渐得到市场认可，接受公司增值服务的客户数量增加将提高公司硬件使用效率，预计未来公司各项业务毛利率会有小幅提升。此外，随着收入规模扩大未来费用率将会有所下降。因此，2015年将成为公司传统业务的转折年，公司净利润将大幅反转。
目前可比公司2015年平均PE是144倍，我们预计2014-2016年公司EPS为0.02元，0.35元和0.38元，给予15年60倍市盈率，6个月目标价21元，给予买入评级。
风险提示：宏观经济不景气，整合不达预期。
海通证券 孔维娜
亿利达：期待电机、建筑通风贡献成长新动力
下调盈利预测和目标价，维持“增持”评级。公司 2014 年业绩快报略低于预期，我们下调对公司 2014-16 年盈利预测至 0.30/0.50/0.67 元(原预测 0.33/0.53/0.73 元)， 目标价下调至 17.50元 (对应 2015 年 PE 为 35 倍) 。我们认为公司利润的下降主要由于补贴等短期因素的影响，电机、 建筑通风业务稳步推进，公司将成为风机跨行业整合者，维持“增持”评级。
2014 年受补贴减少等影响，公司利润微降。2014 年， 公司收入 6.90 亿元， 同比增长 4.14%，营业利润 1.08 亿元，同比增长 2.60%。公司收购的马尔风机从 2014 年 9 月开始并表，剔除并表因素，公司收入增速基本持平，营业利润同比略有下降， 主要是受宏观经济和固定资产投资增速放缓影响，商用中央空调行业增速放缓。2014 年净利润 8230 万元，同比下降 6.37%，其中四季度单季同比下降 14.11%，主要是由于公司营业外收入中政府补贴减少、费用增加所致。
电机、建筑通风业务稳步推进，未来业绩增速将大幅提升。公司电机业务稳步推进，已获核心客户认证进入小批量供货阶段， 预计下半年供货量将逐渐增大，公司收入增速将大幅提升。 小风机配套销售后市场空间扩大 5-10 倍，将是公司未来持续成长的主要动力。2014 年 12 月27 日，公司中标广州轨交两条线共 3886 万元的通风设备采购项目，随着产能增加，未来建筑通风业务增速将加快。 公司将成为风机跨行业整合者。
风险：客户认证变化风险；核心专利技术泄密风险。
国泰君安 范杨
东易日盛：业绩快报点评：业绩符合预期，期待新业务新突破
业绩快报基本符合预期。公司2014 年营业收入增速为18.09%，较2013 年增加2.41 个百分点，但与14 年前三季度相比下降6.76 个百分点，原因在于四季度单季增速只有7.2%。房地产投资增速下行对整个装饰行业产生很大影响，公司在行业中增速较高实属不易。
速美业务加速实施、加盟商并购整合助力未来高增长.公司拥有着传统家装行业最知名的口碑、数十年的家装经验是其他装饰公司所不具备的。公司以自身独到的视角来经营的互联网家装品牌“速美集屋”在前期的铺垫后，15 年预计会有很大的突破。另外，公司目前更加注重管控，原有的加盟商会逐渐转为自营店，届时将会对收入利润产生积极影响。
金融信贷产品为公司家装电商增添差异化优势。家装作为家庭消费前期十分重要的一环，有着抢占家庭消费端口天然的优势。若同时开展家庭消费信贷，无疑将增加用户的黏性，放大入口的价值。公司与金融支付平台领军企业汇付天下共同出资组建易日升金融服务公司，以家居为入口未来可将互联网金融产品推荐给消费者正是看中了这一点。消费信贷产品更是为公司抢夺家装入口提供了重要的差异化优势。
投资建议：总之，考虑到上市后新店数量的逐步增加和加盟商逐步向自营的转变以及外延并购的可能性，预计公司未来仍会维持较高的增速。公司做家装电商有着先发优势，速美业务今年预计会有较大的突破。预计公司2014-2016 年EPS 为0.94、1.12、1.35 元，维持对公司的“买入”评级。
风险提示：房地产投资持续下行对传统主业的不利影响；速美业务进展慢于预期。
广发证券 唐笑
棕榈园林：资金到位有望使业绩见底回升，PPP项目进展值得关注
核心观点：
四季度单季收入增速创新低但仍符合预期。公司四季度单季收入仅较去年同期增长3.42%，为上市以来单季最低。其实在三季度已有端倪，收入增速已大幅下降，全年16.51%的收入增速符合我们的预期。收入增速下降并不是公司个例，园林行业上市公司在四季度都有着不同程度的下降，经济不好已经反映在整个园林行业之中。
增发资金到位将保证未来业绩平稳增长，收入增速将见底回升。我们认为，增发14.1 亿的募集资金将有效改善公司的资本结构(假设在15 年第一天增发成功，资产负债率将从68.62%降低至59.7%左右)，全部补充流动资金将保证公司未来业绩的平稳增长，收入增速将见底回升。此次增发大股东和高管都参与认购，利益会更加趋同；同时引进了战略投资者，在发展的模式上已看出了变化，公司已进入一个新的发展阶段。
园林公司纷纷试水PPP，一旦有成效将改变行业预期。公司正全方位介入浔龙河生态艺术小镇的规划、开发、建设、运营中，力图打造国内首个生态小镇范本。项目由众多PPP 项目群组成，盈利方式多样化；长沙县政府也入股其中，国家和省市拥有众多优惠政策；当地消费意愿较强，村民也十分支持。该项目若成功有望改善公司和行业的预期。
投资建议：目前公司业绩增速有所下降，而顺利的增发将保证未来业绩的平稳增长，收入有望探底回升；浔龙河PPP 项目的进展情况关系到市场对公司甚至整个园林行业的预期，众多迹象表明项目正在向好的方向发展，值得期待。预计公司2014-2016 年EPS 为0.93、1.12、1.34 元(以14 年末股本计算，暂未考虑增发摊薄)，维持公司的“买入”评级。
风险提示：BT项目回款情况低于预期，募集资金投入进度低于预期。
广发证券 唐笑
北京利尔：业绩符合预期，15年看点在海外订单、辽宁基地整合效果
“合同能源管理”模式走向国际，15 年订单加速：
公司是耐火材料行业“合同能源管理”的首创者，该模式实现了工业“标准化”向“定制化”的转变、产品从“商品价值”向“服务价值”延伸，引领行业变革。2013 年整体承包业务占全部销售收入的 73.5%，目前是国内最大的钢铁工业用耐火材料整体承包供应商。
14 年公司聚焦海外市场，把“合同能源管理”模式成功推向国际。10 月公司与马来西亚东钢集团签订整体承包合同，一期 70 万吨钢项目 11 月已经投产，预计实现收入 7000 万元/年，300 万吨全部达产年收入可实现 3 亿元，公司首创的“合同能源管理”模式获得海外客户的认可，我们预计 15 年随着“一带一路”的推进，钢铁产业进一步向东南亚市场渗透，公司订单有望加速。
横纵向产业布局，辽宁基地整合后将大展宏图：
10 月公司整合了辽宁 6 家子公司，方案如下：1、海城市中兴镁质合成材料吸收合并金宏矿业、辽宁利尔，主营“菱镁矿开采和高档镁质合成原料的生产与销售”；2、海城市中兴高档镁质砖吸收合并海城中兴重型机械，主营“镁质耐火材料的生产和销售”； 3、保留中兴矿业，主营“耐火材料及耐火原料的进出口”。
我们认为辽宁基地将是公司未来发展的核心生产基地之一： 1)经过此次整合，辽宁基地基本理顺，形成了“菱镁矿开采—菱镁矿石精加工—高档镁质合成原料的生产—高档镁质材料生产和销售”产业链一体化，“镁砂加工”一期预计一季度末投产，将改善公司整体盈利能力；2)公司总裁郝总调任挂帅充分显示了管理层发展辽宁基地的决心；3)公司已完成三年规划，15 年计划实现收入 5 个亿，16-17 年达到 20 个亿，再造一个“利尔”。
14 年收入、净利润增 28%、40%，符合预期：
公司公告业绩快报，14 年收入、营业利润、净利润分别 18.95、2.65、2.42亿元，同比增长 28%、37%、40%，EPS0.41 元，基本符合预期。
第四季度公司收入增速为 2.94%，较前三季度显着放缓，原因包括：1)下游钢铁进入淡季，北方部分地区开工率下降； 2)金宏矿业前三季度业绩承诺已完成，第四季度着重内部整合，而去年同期开工率高；3)第四季度洛阳煤化工项目需求下降明显。
海外订单加速、产业链布局完成，三年复合增长率超过 30%：
预计 14-16 年公司 EPS0.40、0.54、0.71 元，三年复合增长率 35%，考虑到“合同能源管理”商业模式稀缺性、海外市场空间广阔，给予 15 年 PE30 倍，目标价 16.20 元，维持“买入”评级。催化剂：海外订单落地、辽宁镁砂一期投产。
风险提示：东南亚经济发展缓慢、辽宁基地投产延后。
光大证券 陈浩武,李华丰
新华保险：不忘初心，方得始终
点评
公司不忘初心，方得始终。公司筹划引入战投背景是希望开展保险和互联网的战略合作，进而与互联网行业具有领先地位的战略投资者积极接触，比如媒体报道的阿里巴巴等，本次终止引入战投并不会影响公司继续探讨并积极推进互联网与保险协同发展战略的决心。对比停牌期间相关公告，公司曾在合作方式、合作领域、战略投资载体等方面与潜在战投商讨，本次公告突出在战略投资载体等方面未达成一致。
投资者不忘初心，方得始终。我们停牌前强烈推荐是基于新华保险的投资弹性最大以及后续行业政策的催化，互金战略的暂时受挫并
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