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嘉事堂:主业增长符合预期 期待电商新进展
作者:佚名  文章来源:转载  点击数  更新时间:2015/3/2 17:56:21  文章录入:萃富投资  责任编辑:萃富


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  主业增长符合预期,维持增持评级。 受益于公司药品业务快速增长和耗材业务并表,公司 2014 年归母净利润 2.76 亿,同比增长 74.9%, 预计主业 EPS0.50 元,同比高速增长 41%,符合预期。 考虑到随北京招标推进和GPO 业务复制拓展, 公司纯销业务将继续保持快速增长, 以及 2015-16 年耗材整合进度或将好于预期,上调 2014-2016EPS 至 0.95( +0.02)、 0.75( +0.02)、 1.05( +0.08) 元, 主业三年复合增速超 40%, 参考同类公司2016 年 43 倍 PE 以及公司在电商领域所具有的资源禀赋优势,上调公司目标价至 45 元,维持增持评级。

  医疗批发业务快速增长,耗材业务整合加速。 公司 “以服务换份额”战略进展顺利,预计 2014 年医疗批发业务(包括纯销、 GPO 和社区)收入规模或超过 30 亿, 主要受益于首钢、鞍钢 GPO 项目的顺利推进以及社区配送业务收入的快速增长。 预计 2014 年公司耗材业务整体并表收入超 15亿, 2015 年公司耗材业务整合将加速,旗下 14 家耗材公司将实现全部并表,预计整体并表收入将超过 30 亿元, 净利润贡献或将超过 1 亿元。

  发力电商业务,资源禀赋优势明显。 公司已完成连锁药店增资开始发力电商业务,并计划通过定增募投 2.72 亿在北京设立药品快速配送平台网络调度中心以及在上海、广州等 13 个城市建设物流配送中心,搭建药品快速配送平台网络。未来随着电商政策放开, 凭借在处方品种、物流体系、药事服务的先发优势, 公司有望成为自营型 B2C 医药电商黑马。

  风险提示: 电商政策放开进度低于预期