48万元，加回上述两项非经常性因素后，公司2014年经营性净利润高达1.07亿元。

　　单季度看，公司4季度实现收入2.1亿元，同比增长43%，从而使公司收入增速从前三季度11.7%提高到全年收入增长20.5%，主要原因是公司在第三季度对法国子公司Ecsens基本没有新确认收入，我们在公司三季报点评中明确指出“我们测算法国全资子公司Echosens前三季度实现净利润2500~3000万元，与公司中报披露的法国子公司Echosens2014年上半年净利润2429万元相接近，我们判断法国子公司在3季度对Fibroscan的销售收入进行了保守确认，同时也是收入确认在季度间的正常波动。”，从全年来看，完全证实了我们当时的判断，公司在第4季度加大了对法国子公司的收入确认。我们预计，法国子公司收入增长35%左右，对应收入3.2亿元，净利润6500万元左右，这一最具刚性的指标体现了公司Fibrocan仍处于快速增长阶段，如果考虑到公司在国内主动推行爱肝一生中心模式的Fibroscan部分(不确认收入，按照成本确认固定资产进行折旧)，实际的增速将更高。预计母公司全年实现收入3亿元以上，增长10%左右，净利润4000万元以上，其中第4季度单季度实现净利润2000万元以上，完全符合我们此前“随着虫草价格大幅回落，母公司净利润大幅改善”的判断，我们预计，2015年仅母公司就有望贡献净利润7000~8000万元。

　　爱肝一生中心模式自公司2013年初推出以来进展迅速，2013年当年成立23家，2014年底预计接近50家，目前已经签约的预计接近60家，我们预计，今年年底，爱肝一生中心的数量有望达到100家，明年将根据实际情况达到150~200家。我们预计，公司爱肝一生中心2014年实现收入1300~1500万元，净利润200万元左右，主要来自代理药品销售及少量检测费用间接分享(公司2013年初开始推出爱肝一生中心，截止2014年底运行1年以上的有30家，其中有10几家运行较好，上述收入利润主要是这些中心贡献)，目前看爱肝一生中心实现盈亏平衡的周期超出此前预期，我们预计，今年爱肝一生中心将实现收入6000~8000万元(主要来自代理药品及服务收入，不包括自产药品)，实现净利润1000万元以上。长期来看，每个爱肝一生中心培育成熟后，平均可产生400万左右药品收入， 600万左右检测服务收入，则合计收入1000万元，对应净利润应该在200万元，全国300多个地级市，每个市开设3家，可以开到1000多家，则对应收入100亿元，净利润20亿元。另一个角度，现有30多家爱肝一生中心已经有44万人患者，1000家爱干医生中心能够覆盖1000万患者(我国脂肪肝人群3亿人，伴随肝纤维化或者肝硬化人群1200万人以上)每个患者每年贡献收入1000元，则收入将达到100亿元。

　　爱肝一生中心模式打造重度垂直O2O肝病慢病管理。公司2013年初开始在全国范围内通过与肝病医院或二级医院肝病科室合作的模式推出“爱肝一生中心”(与医院签署相关协议，而不是松散的合作关系)，由医院派出6~10名肝病专科医生在中心出诊，公司派出一名个案管理师，对每一名肝病患者(主要是肝纤维化和脂肪肝，及一些乙肝、丙肝合并肝纤维化、脂肪肝的病人)进行病例建档、持续跟踪病情。同时，由公司免费投放1~2台Fibroscan在该中心(会计处理上公司按照成本计入固定资产，进行折旧)，同时与肝纤维化、脂肪肝相关的药物由公司提供(仍然通过医院的渠道开处方售药，药品包括公司自产的复方鳖甲软肝片、壳质胶囊及代理的恩替卡韦等药物)。

　　爱肝一生中心模式符合患者、医生、医院多方利益，是未来新医改持续推进的大趋势和出路。爱肝一生中心之所以推广如此顺利，就在于它的模式符合各方利益。对于患者来说，总的支出没有增加(尽管增加了一些服务费支出，但在药品方面由于是公司代理的，价格会有一定程度下降，相当于总的支出没有增加，而且初期公司会通过补贴服务费、会员费等方式激活部分患者，使其成为活跃用户)，但是却解决了看病难的问题，而且爱肝一生中心为每一位患者提供个案管理模式，每位患者都有自己长期固定的医生(相当于私人医生)，改善了治疗的效果。对于医生来说，随着国家打击商业贿赂和药品招标降价，药品越来越难以承载医院和医生的利益，医生依赖药品回扣的传统灰色方式越来越难以为继，而且存在较大风险，而爱肝一生中心模式通过降低药价、收取患者服务费、会员费等方式，在不增加患者总支出的同时，却增加了医生的合法阳光收入，而且，每个医生管理的患者越多，收入也相应的越高，充分发挥了医生的积极性。对于医院来说，随着药品加成的取消，医院急需要通过提高诊疗服务费来弥补药品收入的损失，而这些医院一方面对于一次性购买上百万元Fibroscan设备有些困难，而且缺乏上述提到的同时改进患者和医生需求的模式，而公司通过免费投放Fibroscan，能够为医院带来增量的检测费(检测一次肝纤维化100元，在目前国家不允许合作医疗模式情况下，公司可以通过设备校验费等方式分享部分检测收入)，而且帮助医院解决了医生的收入下降困境。因此，这种模式是符合多方利益的，而且，随着新医改的推进，药品加成取消、药品招标降价、打击商业贿赂、药品回扣难以为继，这种模式越容易加速推进。

　　爱肝一生中心有望成为重度垂直O2O慢病管理的标杆。当前，随着处方药网上销售放开、国家推行分级诊疗模式，市场很多企业都关注到了慢病管理的巨大市场。但我们认为，在心血管疾病、糖尿病、肝病等众多慢性病中，肝病和糖尿病是最容易实现慢病管理的领域。因为心血管疾病往往伴随的疑难杂症，而且部分心血管疾病一旦治疗不及时会有生命危险，因此，这部分患者就医的最好选择是三甲大医院，而三甲大医院由于过于强势及资金充裕等，与民营资本推出合作门诊的形式可能性不大。而如果不能建立爱肝

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