安信信托(行情600816,问诊):业绩增长超越行业 低估值信托股值得关注

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：魏涛，郭晓露 日期：2015-02-26

　　【2014年业绩表现综述】

　　公司2014年实现营业收入18.09亿，同比增长116%；归属母公司净利润10.23亿，同比增长266%；基本每股收益2.25元。

　　利润分配预案:拟以2014年末总股本454，109，778股为基数，向全体股东每10股派发现金红利7元（含税），共派发现金红利317，876，844.60元，

　　【中银国际观点】

　　1.业绩增速远超行业水平。从已公布业绩预告或快报的信托公司来看，2014年净利润增速普遍在10~20%的水平（中融信托24亿，同比增长18.59%；中航信托9亿，同比增长23%；陕国投A(行情000563,问诊)3.49亿，同比增长11.36%），公司业绩增速高达266%，扣非后业绩增速更是高达349.6%，远远超越行业水平。公司2015年经营目标是实现净利润12亿元，较2014年实际业绩将有17%的增长。

　　2.信托规模扩张较快，业务结构不断优化。截至报告期末，存续信托项目294个，受托管理信托资产规模1511.51亿元，较2013年末增长353亿，增幅达30%，其中主动管理型信托规模增长42.4亿，被动管理型信托增长310.93亿，较2013年末分别增长11.82%和38.89%。信托规模的上升也带动公司手续费收入的大幅增长。同时，公司信托报酬率达到1.02%，较2013年的1.10%，下降幅度并不大，因而利润空间总体明显扩大。

　　规模明显扩大的同时，公司也比较注重产品结构优化，向新能源、养老服务和物流地产等领域进行业务拓展和布局，提升抗风险能力。

　　3.费用控制能力惊人，造就超高业绩弹性。公司2014年收入实现大幅增长，但是营业支出不升反降，同比下降1%，这也是公司业绩弹性得以充分发挥的重要原因。

　　4.估值最低，值得关注。由于业绩的大幅增长，公司2014年对应的PE估值仅14.57倍，显著低于同类上市公司，值得投资者重点关注。