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中天城投：三重大礼迎春到，扩股撑起半边天
维持增持评级，维持目标价 23.2 元，现价空间 43%。贵阳去大盘化最大受益者，进军互联网金融及大健康产业，成长空间大。 维持 2015、16 年 EPS 1.31、1.61 元的预测。拟发行优先股，丰富资金可推动大金融大健康战略加速落地；维持 23.2 元目标价和增持评级。
2014 年净利润 16 亿，同增 48%，符合预期；拟每 10 股派现 2 元、送 5 股并资本公积转增 10 股；高送转、派现、业绩高增三重大礼落地。实现营收 114 亿，同增 50%；毛利率 31.3%，净利率 14.1%，同降 10.6、0.2pc。期间费用率 7.6%，同降 4.3pc。ROE22%。
拟发行 36 亿优先股，近 2014 年末净资产一半，相当于再造半个中天；进一步加杠杆空间大。1)拟发行 36 亿优先股，30 亿偿还贷款，6 亿补充流动资金。2)优先股可增加净资产，从而提升杠杆空间。发行后资产负债率由 82%降至 76%，净负债率由 106%降至 38%，加杠杆空间较大。 3)但优先股并不列作普通股收益分母，故不摊薄 EPS。
大金融、大健康、小地产布局预计 2015 年逐步成型。1)大金融方面，公司拟在传统金融资质和牌照取得突破，同时开拓互联网银行、P2P、供应链金融等创新业务。2)大健康方面，公司拟推进第一个养老地产项目， 并逐步上下游拓展， 包括与医院、 医药企业的合作等。3)地产方面，2015 年计划销售 203.5 亿元，同增 9%，保持稳健增长；未结储备 1800 多万方，仍是未来几年重要业绩贡献力量。
风险提示：优先股发行和后续战略拓展存一定不确定性
国泰君安 侯丽科,梁荣,李品科