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环能科技：工艺适用面拓宽带来新机遇

作者：佚名  文章来源：转载  点击数  更新时间：2015/2/13 17:39:15  文章录入：萃富投资  责任编辑：萃富

点击查看最新行情　　发行概况。本次IPO拟发行不超过1800万股，净募集2.44亿元，用于：1)磁分离水处理成套设备产业化项目，2.2亿元;2)营销网络建设项目，2376万元。发行完毕后，总股本达到7200万股。 　　根据招股说明书披露，发行价为15.21元。考虑披露的发行概算费用(承销及保荐费2360万元、审计费247万元、律师费100万元、评估费23万元、信息披露费228万元、发行手续费17万元)，募集资金总额应在2.74亿元，对应发行股本数，推算发行价15.21元。 　　业绩展望。1)公司披露，预计1Q2015净利润380~480万元，同比扭亏，源自运营收入大增。2)我们预计2015~17年EPS为0.94/1.16/1.42元。截至2014年底，公司在手合同4.25亿元，相对充足，假定上述合同在2015~17年平稳确认，2015~17年均新签2~3亿元合同，收入增速约为15%/24%/22%。 　　2015年P/E合理区间：27~32倍。依据：1)截至2015年2月11日，主要废水处理公司的15年P/E平均在37倍;2)公司2015~17年平均利润增速在26%/24%/22%。亮点 　　公司在传统冶金水处理领域竞争地位稳固。磁分离技术在冶金领域应用较广。环能德美研发的磁盘分离技术，在各类磁分离技术中占优，截至目前在钢铁行业市占率达19%以上。 　　新进入的煤矿、湖泊治理领域打开新的业务空间。1)工艺升级，促使磁分离技术的适用面拓宽至煤矿、湖泊河道治理等领域。2)湖泊治理领域市场空间广阔，为磁分离技术带来机遇。2013年，我国重点湖泊中富营养化的占28%，治理形势严峻;磁分离技术的脱磷性能突出，敲针对湖泊富营养化的症结(N、P元素超量导致)，且处理量大，较适用于湖泊等水环境治理。 　　运营业务拓展力度加码，中长期利润增长确定性增强。1)新签合同来看，2012~13年、2014年前9月，运营类大合同占当期新合同的26%、9%和46%。2)在手合同来看，截至14年底，我们估计运营类大合同金额占比在45%以上。 　　风险 　　订单波动;回款风险;施工进度不确定性;系统性风险等。