运盛实业:并购心电信息化龙头，转型渐入佳境

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司

　　核心观点.

　　公司拟发行股份募集资金收购心电信息化龙头麦迪克斯medex。麦迪克斯是国内心电网络解决方案提供商龙头企业。优势包括:服务客户高端，三甲医院占比超过；软硬件一体化；系统兼容性高，可与HIS 交互，与GE 设备兼容；用WEB 浏览。我们测算心电网络仅医院的年需求就达到25 亿元，公司收入不到1 亿元，发展空间大。麦迪克斯可能与公司前期收购的融达信息、上海国际医学中心形成远程医疗、互联网健康管理和线下医疗服务三大平台，各平台间具备协同性。

　　公司向医疗服务转型态度坚决，执行力强，成功可能性较大。公司自2013年下半年公告拟收购上海国际医学中心（SIMC）起，即明确向医疗服务转型。在2014 年收购预案被否决后，公司并未停止并购步伐，于2014 年9月并购专注于HIS 和GMIS 的上海融达信息。公司同时在2014 年在董事会和管理团队中大量增加医疗人才。公司的专注使公司转型成功概率增大。同时公司的房地产业务将为转型提供现金流及业绩支撑。

　　财务预测与投资建议.

　　有望变身医疗信息化公司，首次给予买入评级。我们预计公司2014-2016 年业绩为0.05、0.12、0.23 元，这里考虑了发行股份收购medex 完成后盈利并表及股本摊薄的因素。利用分部估值法对公司进行估值，由于2015 年公司未将medex 完全并表，故采用可比公司2016 年的PE 估值作为估值依据。

　　其中公司医疗服务业务2016 年可比公司估值为84X，由于公司涉足的心电网络系统、CIS/GMIS 业务为成长性较高市场，且子公司medex 和融达信息处于龙头地位，故给予40％的估值溢价，即118X，对应股价15.71 元；地产业务可比公司为产业地产公司，2016 年估值为24X，对应股价2.43 元。

　　整体目标价格18.14 元，首次给予买入评级。

　　风险提示.

　　增发预案仍需股东大会通过。

　　增发预案仍需证监会审核通过。