中国远洋:股权转让助四季度持续减亏

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：谢平 日期：2015-01-30

　　公司公告/新闻:公司发布业绩预告,14 年归母净利润较去年同比增长50%以上(13 年归母净利润为2.35 亿,每股EPS 为0.02 元)。

　　股权转让及成本节约助公司四季度继续扭亏。假设以50%增长计算,公司14 年实现归母净利润约3.53 亿,14Q4 实现归母净利润10.07 亿。全年来看,14 年公司整体营收同比上升2.02%,同时在燃油成本及租船成本下,成本端同比下滑0.21%。同时,公司两则股权转让对公司业绩具有较大影响:1)转让中远船务工程集团有限公司 3%股权给中远集团总公司,交易价格2.59 亿,预计实现税前利润2.13 亿。2)转让上海远洋宾馆有限公司 48.07%股权给上海远洋实业总公司,交易价格3.28 亿,预计实现税前利润4.22 亿。

　　此外,14Q4 报废4 艘集装箱船及13 艘散货船,总计91.99 万载重吨,对公司损益影响约为-1.23 亿;三者合计四季度为公司带来非经常性损益约5.12 亿。

　　行业虽有压力但公司最困难时间已过,淡水河谷合作利好中长期业绩。我们预计15 年国际油价将保持在70 美元/桶以下,极大减轻了航运公司的成本负担,但从行业供需基本面仍面临较大压力:1 月28 日BDI 仅为666 点,较去年同期下滑43.42%,再次刷新年内最低值,14 年上半年新船订单量大幅增长,或集中在15 年交付,短期给BDI 带来较大上行压力;同时,进出口中国出口集装箱指数CCFI 亦在1057 点低位徘徊。面对行业低谷,公司一方面大举造船已锁定成本,另一方面也与淡水河谷签订合作协议,稳定铁矿石等干散货业务;在铁矿石、煤炭等大宗商品价格持续下滑的大背景下,我们预计会有更多企业寻求与公司合作以降低自身经营风险,亦为公司自身中长期业绩增长提供了保障。

　　维持盈利预测,维持“增持”评级。我们维持15-16 年EPS 为 0.18 元、0.21 元的盈利预测,对应最新股价的PE 分别为36 倍、31 倍。考虑公司已经成功走出持续失血的阶段,与淡水河谷的合作也为公司中长期的业绩增长提供了保障,我们维持“增持”评级。