16、1.47 元。公司当前股价39.80 元，对应2014-16 年PE48.0、34.3、27.1 倍。

　　我们认为，公司作为山东省医药商业龙头，主业有望继续维持快速增长状态。且在医改不断深化的背景下，公司业务具备向医疗服务、药品供应链管理等多个领域拓展的潜力。目前A 股市场上部分主业增长较快、业务创新能力较强的医药商业企业，如九州通、嘉事堂等，其2015 年估值水平均已在45 倍左右。我们认为公司应获得类似的估值水平，我们给予公司目标价49 元，对应2015 年动态PE42 倍，“增持”评级。

　　主要不确定因素。医保控费压力不断加大，医药商业存在利润率进一步下降的风险；医药商业业务占款较多，资金压力可能会影响到公司业务扩张速度。

　　海通证券 余文心,周锐

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