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输变电设备行业:直流特高压一带一路 大超预期
类别：行业研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：黄守宏 日期：2015-01-20
2015年1月16日,国家电网公司召开年会,会议公布了国家电网2014年业绩及2015年的工作计划。
投资计划增长9%:国网2013年电网投资3379亿元,2014年电网投资3855亿元,增长14.1%,略超2014年年初电网投资3815亿元的计划,2015年计划投资4202亿元,相比2014年的投资增长9%,投资继续保持增长为电力设备公司业绩增长奠定基础。
直流特高压大超预期:国网2015年计划上半年进行特高压“四交五直”工程,下半年完成“五交八直”工程。在已开工“两交一直”基础上,一季度核准开工“两交一直”工程,二季度核准开工“三直”工程。下半年核准开工“三交三直”工程;年底前完成“两交五直”工程可研,2016年全面核准开工。加快西南电网与华中电网直流背靠背互联工程等前期工作。2014年国家能源局安排了治理雾霾十二条通道,其中国网范围内剩下2条特高压交流和4条直流预期在2015年核准开工。国网公司2015年特高压计划包含特高压交流9条,特高压直流工程共17条线路和1个背靠背工程,远超预期。
一带一路,全球能源互联迈开第一步:2015年国网年会上,还提出了推进电网互联互通,开展周边国家到中国的4条特高压直流工程前期工作,推动构建全球能源互联网。2014年国网获得巴西美丽山直流工程,如果这次建设周边国家与中国电网互联的特高压直流通道得到实现,将进一步推动中国特高压技术和装备的出口,同时也为减轻我国的能源与环保压力做出巨大贡献。
投资建议与重点推荐公司:直流特高压无疑是2015年国网年度会议最大的亮点,我们12月上旬一周之内连续三次强烈推荐“直流特高压+一带一路”,特高压是我们2015年投资策略报告重点推荐内容,近期路演我们也一直在持续推荐,“直流特高压将超预期,并将持续建设,一带一路带动装备出口”的推荐逻辑现在被完美的验证,并且大超预期,继续强烈推荐,重点推荐平高电气、许继电气、大连电瓷、四方股份、特变电工、中国西电。
平高电气:特高压开关龙头公司,特高压交流组合电器市场占有率40%,宁东-浙江特高压直流中标5.6亿元订单,预计2014-2016年EPS 分别为0.68元、1.0元、1.4元,目标价位上调到30元,维持“买入-A”投资评级。许继电气:特高压直流换流阀和控制系统龙头,预计2014-2016年EPS 分别为1.06元、1.41元、1.86元,目标价位上调35元,维持“买入-A”投资评级。
风险提示:项目核准进度低于预期。
平高电气:特高压弹性居行业首位 受益一带一路及国企改革
平高电气 600312
研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2015-01-13
事件:
我们于2015年1月7日调研了上市公司,与公司董秘进行了详细交流。
主要观点:
1、国网规划2015年力争开工“五交八直”特高压工程,我们认为今年至少核准7条特高压 2014年以来,特高压首次获得国家主席、国务院、能源局、地方政府、电网公司共同推动。根据国网总体规划,2015年力争开工“五交八直”特高压工程,分别为雅安-武汉、蒙西-长沙、张北-南昌、陇彬-豫北、榆衡-潍坊五条交流特高压线路,以及酒泉-湖南、呼盟-山东、蒙西-湖北、陕北-江西、准东-四川、上海庙-山东、山西-江苏和锡盟-江苏等八条直流特高压工程。同时,能源局十二条治霾项目中有9条特高压,我们认为即使国网规划的五交八直不能全部在2015年获批。但是电网公司和能源局规划中同时覆盖的9条将有较大概率在今年获批、开工。目前9条特高压项目中,尚有6条未核准。同时,加上已获环保部认可的酒泉-湖南工程,我们预计2015年至少核准7条特高压。此外,“十三五”能源规划提出,2020年我国将基本形成“五基两带”能源开发布局,重点建设山西、鄂尔多斯盆地、蒙东、西南、新疆五个重点能源基地和东部核电带、近海油气开发带,其中,五大能源基地的电力,均需要特高压进行运输,预计特高压投资在2015-2020年将保持高速增长。
2、预计近期10个特高压工程有望给公司带来约87亿元中标金额,并于2015-2016年完成,为2013年总收入的229%,为2013年特高压收入的830%,弹性居行业首位 在国网公司最近完成的两交两直四条特高压工程中,平高电气在每个工程均取得大额订单。我们假定上市公司在每个交流特高压工程中标金额,等于淮上交流工程和浙福交流工程的平均值;假定在每个直流特高压工程中标金额,等于哈郑特高压工程和溪浙特高压工程平均值。2014年核准3条特高压,2015年保守核准7条特高压。预计今明两年正在和将要建设的10条特高压将为平高电气带来约87亿中标金额,并于2015-2016年完成,为2013年公司总收入的229%,为2013年特高压收入的830%,弹性居行业首位。而且,特高压产品技术含量高,技术及业绩壁垒高,毛利率高,特高压产品将大幅提升公司的利润。
3、直流特高压订单创历史新高,将持续受益直流特高压的推进 在过去的特高压工程中,平高电气是当之无愧的交流特高压龙头。而在最近完成的“灵州-绍兴±800kV特高压直流输电工程换流站设备招标”活动中,公司中标GIS、隔离开关项目共56,412.61万元;公司控股子公司河南平芝高压开关有限公司(公司持有75%的股权)中标隔离开关,共12,560.10万元。累计68,972.71万元,创历史新高。主要原因是公司现在可以使用母公司和子公司两个主体参与招标,预计未来每条直流特高压中标额将维持高位。
4、我国的特高压交、直流技术已达到了世界领先水平,公司受益“一带一路”和国网海外规划 哈密南-郑州、溪洛渡左岸-浙江金华等特高压直流输电工程的核心设备,已基本由国内厂家供货。2014年7月2日,国网公司在电气与电子工程师学会标准协会(IEEE-SA)发起并主导制定的三项特高压交流国际标准获批发布,填补了特高压交流国际标准的空白。目前,我国的特高压交、直流技术已达到了世界领先水平。当前国家大力鼓励基建项目向海外发展。APEC会上,国网公司总经理舒印彪明确国家电网公司将依托远距离、大容量、低损耗的特高压技术来打造“一带一路”经济带输电走廊,实现与中亚5国的电网相联,共享哈萨克斯坦大型能源基地和中亚丰富的风能和太阳能资源,远期或将实现和蒙古、俄罗斯等国联网。同时,国家电网公司在国外的电网建设中不断取得突破,成功中标巴西特高压直流工程,将带动我国电力设备出口。此前主要是由平高集团参与海外工程业务,集团已中标波兰等地区多个总包项目,带动上市公司的设备出口。随着国网走出去的战略,平高电气正在计划加大在南非、巴西、俄罗斯、印度的投入,海外业务有望逐步增长。
5、天津中压开关厂建成投产,公司后续成长力逐步形成 天津中压开关厂目前已部分投产,预计2015年年中有望全面投产。目前我国中压开关市场处于较为分散,集中度不高,龙头企业优势不明显状态。公司进入中压领域,有望体现技术和品牌优势,逐步获取市场。我们预计2015年中压开关厂带来6-10亿元左右的收入,0.5-1亿元的利润。预计2017年将带来20-25亿元左右的收入,1.6-2亿元左右的利润。
6、响应国企改革战略,集团整体上市存在预期 国务院有关国企改革的顶层设计有望于2015年落地,国网作为核心单位,有望积极响应,以旗下南瑞、许继、平高等上市公司为端口,试点国企改革和混合所有
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