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捷顺科技:新产品发力,14年盈利略超预期
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
事件:捷顺科技发布2014年业绩快报:2014年实现营业收入5.49亿,同比上升19.1%;营业利润同比增43.9%;归属于母公司净利润为9982万,同比增长38.1%,全面摊薄EPS为0.33元。从Q4单季看,营业收入同比增长26.0%,净利同比增长45.2%。公司2014年归母净利增速接近三季报中预告(10-40%)上限,高于我们前期预期约1%。
点评:
新产品、新业务模式驱动成长,逆势增长显示强势市场地位。公司将业绩快速增长归因于“近年推出的新技术产品及新业务模式为公司产品带来了强劲的市场竞争优势,促进公司业务收入实现持续稳定增长,进而带动综合毛利率的提升”。具体而言,公司近年来推出的捷慧通平台将社区和商业大厦前端设备联网,在为物业实现堵漏功能的同时,也通过平台租赁和销售等方式为公司带来现实的收入。公司推出的预付卡系统承接了多个城市的一卡通系统,同时在一些社区试点预付卡在周边商户的消费,为公司带来业绩增量和商业模式升级。此外,通过在停车场系统中加入停车诱导、反向寻车等功能,停车场设备的单体价值显著上升,驱动公司营收增长。在房地产行业景气度低,安居宝等产业链相关公司业绩低迷之时,公司业绩能够实现快速增长,表明停车场和门禁系统在社区和商业大厦领域拥有更高的增值能力,而公司的强势市场地位也带来了较强的议价能力。
移动App正式发布,移动互联网战略启航。公司近期正式发布了“捷生活”App和微信服务号,表明公司移动互联网战略启动。公司的App包括开门、开闸、停车场及空位查询、物业投诉和报修以及预付卡管理(缴费、挂失)等功能,大多是用户的刚性、高频需求,预计将有较高的用户活跃度。我们判断公司App将在两年内大概率以低成本覆盖数千个社区,获得百万级活跃用户。在累积一定用户数后,公司较容易在App中加入周边商户消费等商业元素,实现流量变现。此外,我们预计公司2015年预付卡发卡量将达到百万级,交易费分成、商户消费返佣和沉淀资金投资等盈利模式带来巨大想象空间。
靠谱的社区O2O标的,维持“买入”评级。我们预测公司2014~2016年全面摊薄EPS分别为0.33元、0.45元和0.66元。公司坐拥10万停车场客户和5000万门禁用户,移动互联网战略全面启动,我们认为最有潜力成为A股社区O2O龙头。我们维持“买入”的投资评级。我们给予公司传统业务2015年30倍市盈率,对应约40亿市值。给予新模式业务每个社区(或园区)6万人民币估值,对应约60亿市值。综合来看,6个月目标市值100亿,对应约33.00元6个月目标价和约73倍的2015年市盈率。建议投资者关注公司App和预付卡业务进展。
主要不确定性：公司新业务进展有不确定性。
责任编辑：zdsh
康得新:股权转让再添重磅公司,15年多重惊喜值得期待
类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司
转让股份引进战略投资者即将完成,新增一家产业资本背书:康得新此前公告将通过协议转让股份方式引入战略投资者,今日公告称受让方是由保利通信与上海丰实股权投资公司、西安国家航空产业基金及中信信托合作设立的信托计划,转让股权6000万股、转让价为25元,涉及金额15亿元。目前转让协议已开始实施,近期双方将完成交割过户手续。保利、西安国家航空产业基金、北汽等多个国家队产业资本共同为公司未来发展背书,表明新材料产业化能力获得高度认可,公司未来也有望借助产业资本的平台来实现未来的快速放量。
对于康得投资而言,15亿元的现金回笼减轻财务压力,利于碳纤维等新材料的产业化进程。
15年窗膜、3D等多重惊喜值得期待:国内汽车窗膜销量约1亿平米,全球供应商主要包括伊斯曼、圣戈班和3M等,康得新作为本土品牌已被伊斯曼视为亚洲区最大竞争对手。14年公司依托北极光品牌开拓一定市场,我们认为随着公司与下游客户合作的深入,康得新品牌也将以突出的性价比优势获得销量的快速增长、窗膜销量有翻倍可能。3D方面,公司为第三代无眩晕裸视3D技术,近百个视点解决多角度观影问题。公司具备膜材料、驱动芯片和内容制作等多方面团队,预计裸视3D推出是系统化作业,片源难题也有望在专业化团队的合作下解决。我们认为15年是公司窗膜快速放量的一年,并且是3D大产业拉开序幕的一年,这些高壁垒、高成长空间的项目将带来未来几年业绩高速增长,此外预计还有更多惊喜值得期待。
公司将搭建新材料、新能源汽车和3D三大产业平台,新一轮增长拉开序幕,维持买入-A评级和45元的目标价:后续公司从搭建新材料平台向搭建新材料、新能源汽车和3D三大产业转变,向形成产业集群迈进,我们认为公司成长空间应当重估,光学膜、先进高分子膜材料和碳纤维三项目未来几年有百亿利润空间,而3D产业成型后盈利空间也将巨大,预计每个产业的成功搭建和整合并购都能带来千亿市值、总市值500亿美元的空间。基于上述原因可以给予公司高估值,考虑增发摊薄我们预计14-16年EPS分别为1.03、1.52和2.29元,维持买入-A的评级,目标价45元。我们横向比较目前化工新材料大市值公司,无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性,都是首选标的。
风险提示:光学膜价格下滑、新项目市场拓展进度低于预期等风险
责任编辑：zdsh
格力电器:年报实现高增长、高盈利,展示强大竞争力
类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司
业绩简评：格力电器公布2014 年业绩快报:2014 年实现收入1400.1 亿元(YoY16.6%),净利润141.1 亿元(YoY 29.8%),净利率10.1%;其中4Q14单季收入399.9 亿元(YoY 27.8%),净利润42.9 亿元(YoY 30.2%),净利率10.7%。
经营分析
4Q14 收入大幅增长,实现目标:在价格策略调整下,4Q14 格力空调内销份额有所回升(图表2);而随着出口需求回暖,出口收入同比实现正增长;同时我们预计中央空调、小家电增长良好,从而推动4Q14 单季收入增速环比大幅提高。公司的策略是保证经销商的利益不受损,增强渠道信心,同时辅以强大的品牌拉力,以实现销售目标。据我们了解,目前经销商的积极性仍较高。2016 年考虑到空调行业销量增长、公司份额提升、中央空调快速增长,预计收入有望实现两位数增长。
盈利能力再创新高:4Q14 单季净利率高达10.7%,略超预期,拉动全年净利率达到10.1%。预计利润率的提升或来自原材料价格下降、高毛利率的中央空调占比提升、制造效率提升等因素。考虑到2015 年空调行业竞争加剧,预计明年净利润率或稳中略降。
调整盈利预测:预计2014-2016 年公司收入为1400、1581、1758 亿元,同比增长16.6%、12.9%和11.2%,净利润为141、158 和176 亿元,同比增长29.8%、12.1%和11.0%。EPS 为4.7、5.3 和5.8 元。
现价对应摊薄后7.6×15EPS,估值仍安全;而通过行业比较,公司的竞争力强、现金流良好、业绩增长确定,相对估值处于历史低位,具有较强比较优势,因此维持推荐。
责任编辑：zdsh
哈尔斯2014年业绩预告点评:营收和业绩增长22%、25%,Q4增速放缓
类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
事件:哈尔斯公布2014年业绩快报,公司实现营业收入7.47亿元,同比增长21.59%;营业利润8142.93万元,同比增长22.42%;归属母公司股东净利润7286.20万元,对应EPS为0.80元,同比增长24.60%,低于预期。
Q4营收和业绩分别同比增长7%、8%,增速放缓,低于预期。2014年四季度,公司实现营业收入2.10亿元,同比增长7.37%;归属母公司股东净利润1618.94万元,同比增长7.58%,四季度营收和净利润增速较前三季度(28.23%、30.50%)明显放缓,低于预期。增速放缓原因:一方面,国内市场,由于公司对传统渠道进行一定调整,加上营销不足,产品提价,短期内传统渠道销售增速放缓;电子商务渠道销售增速放缓,但预计仍有30-40%增长;电视购物和礼品渠道销售预计下滑。国外市场,主要客户的订单较为平稳,部分小客户订单有所下降,出口增速下降明显。另一方面,子公司杭州哈尔斯实业有限公司尚处于投入期,预计产生亏损,影响净利润约10%左右。
目前公司正积极推进新产品研发创新和品牌建设,将为未来产品销售增长和定价提升奠定基础。真空电热系列、婴童系列和户外系列等新产品陆续推出,渠道稳步开拓,将逐渐带来业绩增量。
盈利预测和投资建议：四季度公司国内外市场销售增速放缓,加上杭州子公司亏损,导致营收和业绩低于预期。预计15年一季度仍处于恢复阶段,后续将逐渐好转。我们预计公司2014-16年EPS分别为0.80元、1.00元、1.25元,分别同比增长24.60%、25.12%、25.44%,给予公司2015年30倍估值,目标价30.00元,维持“增持”评级。
风险提示：行业增速低于预期。
责任编辑：zdsh
迪威视讯-转型:打造新兴业务“三叉戟”
类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司
投资要点:
公司激光光源的领先优势明显,是全球唯一一家两个型号产品通过DCI认证的企业,2015年院线和工程市场有望迎来放量期。
公司引入新管理层后对业务进行全面梳理整合,未来将打造“智慧城市+激光显示+大数据中心”三大新兴业务领域,依托新业务“三叉戟”公司将进入新一轮高速成长期
报告摘要:
智慧城市业务向服务和运营全面转型。公司明确将智慧城市业务发展的战略定位于“服务和运营”,已经明确划分了基础技术服务团队和应用服务研发团队,把技术和应用从功能上区分开,以应用为核心进行服务能力建设和业务能力挖掘。未来发展重点瞄准智慧交通、智慧旅游、食品溯源等城市管理急需解决的功能性基础应用服务。公司向智慧城市服务转型实际上是工程项目去杠杆和服务长效化的过程。
激光显示方面,院线和工程机市场将进入快速放量期。从行业角度来看,国内电影放映机新增量在4500~5000台/年(约占全球市场的15%~20%,全球市场3万5千台左右)。根据NEC公司的预测,预计到2019年,激光放映产品占到整个电影放映机70%~80%,预计两万台到三万台每年的量,仅仅电影显示大概有100~150亿元的空间!
云计算和大数据中心方面,公司将依托成本、网络和客户优势全面打造“全球大数据网络中心的成本洼地和价值高地”。“鄂尔多斯低电价+北京到鄂尔多斯的光缆通道+优质的客户资源”三大优势奠定公司大数据中心业务做大做强的基础。
维持“买入”评级。我们预估公司2014~2016年EPS为0.09元,0.44元和0.86元,看好公司基本面反转驱动下的业绩反弹,维持“买入”评级。
责任编辑：zdsh
亨通光电事件点评:并购助力转型,积极布局新兴产业
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司
事件:2015年1月16日晚,公司发布公告称:拟以18.38元/股向郭广友等130人合计发行1673.3万股,向刘雪立等119人合计支付现金对价9424.17万元,共作价4.018亿元以收购电信国脉41%股权。拟以18.38元/股向李征发行840.26万股、向陈坤发行569.97万股,向陈坤、永奥投资合计支付现金对价1.728亿元,
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