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事件:美克家居披露14年报告期内公司预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加35%左右。13年同期净利17200.84万元,每股收益0.27元。
点评:
转型顺利:内销增速远超行业,经营体系调整继续深化,14年上半年公司内销零售增速大幅增长13.61%,我们预计14年全年在35%左右,在房地产整体下行,一线城市继续限购等负面因素影响下,依旧远超行业4-5%的同比增速,这主要是由于公司营销体系调整使得上年同期出货基数较低;,其中前三季度公司增长不到24%,但全年增长35%,表明四季度单季增长尤为可观。另外公司旗下目前品牌体系构筑基本完毕,包括美克美家、A.R.T.以及后续将推出的Zest、YvvY等全新品牌所组成的品牌矩阵,具有差异化的市场定位,区隔的目标客群,覆盖了多个细分市场,打造更加多元化的高品位生活方式。
产品销售结构出现明显改善:公司毛利率延续改善趋势,其中前三季度毛利率达52.7%,相比上年同比改善2.7个百分点,其主要由以下几因素所致:首先,公司增加采购自有品牌,及高端产品数量,淘汰部分低毛利率产品,使得销售均价提升明显;其次,毛利率较低的出口比例降低也对整体毛利率提升带来一定利好,此外,公司也加强了折扣管理,并通过实施零基预算有效控制各项成本费用,随着后期进一步加强对样板间商品的折扣权限管理,将进一步提升毛利水平。
房地产价格疲软,被挤压的消费能力有望释放,利好中高端家居。我们认为中国由于房地产价格上涨过快,严重挤压了装饰材料,及家具市场的消费能力。我们预计伴随工资涨幅有望在14及15年均超过房地产价格涨幅,家具消费市场有望再度迎来存量消费者的消费升级。
高端家具消费属性确定,引领行业刚性成长。近年来我国高净值人群数量保持约18%的较快增长。虽然遭遇近期反腐,但其更多是对房地产的层面的影响,而其对具有更新及装修刚性消费属性的相对中高端家具并没有什么影响,我们认为未来几年多因素将共同促使我国高端家具业较快增长中。
公司15年盈利弹性确定性高。公司15年新品及新品牌有望推出,公司预计15年产能实现供需匹配,我们预计美克美家增速将有望继续保持在上升通道。其员工持股计划中人员范围为全公司人员,计479人,对应2.7亿元股票。未来公司股价成为员工共同核心利益。我们认为员工持股计划推出后,公司期间费用率有望继续下行,带来持续的盈利弹性。
投资建议:业绩迎来拐点,公司销售结构调整力度及盈利能力改善远超预期,维持推荐评级。我们在之前的深度报告中,推荐该股的主要逻辑是1、公司美式、欧式中高档家具,大多采用经典设计,刚需特征明显,有能够超越周期的特点。其成长性受房地产的影响的相关性不强。2、未来我国高净值人群消费习惯的改变及收入的增长。(购买习惯趋向欧美舒适型)3、公司自有城市群渠道的发展潜力。4、公司有望通过加盟渠道,进行轻资产扩张优势。5、公司为行业内唯一龙头品牌企业,品牌附加值高,增加客户粘性容易,单一客户ARPU不断提升。6、人民币单边上涨周期结束,家具出口龙头企业有望赢者通吃。因此我们预计2014-2016年EPS分别为0.37元、0.45元、0.51元,对应PE为26.97倍、22.46倍、19.82倍。维持“推荐”评级。
风险提示：1、欧美经济复苏低于预期,家具行业出口可能遇冷。2、国内消费者信心出现下降,家具行业内销。3、新店难以进入成熟期。4、品牌出现被曝光的质量问题。(东莞证券蒋孟钢)
责任编辑：zdsh
中恒电气:软件业务持续发力确保公司长期成长
2015年1月14日,公司发布公告称,其全资子公司中恒博瑞拟与6名自然人共同出资设立北京中恒瑞翔能源科技有限公司(以下简称“中恒瑞翔”)。中恒瑞翔注册资本拟定为2000万元人民币,总股本2000万股,其中:中恒博瑞以货币出资1200万元,认购1200万股份,占注册资本的60%;其他6名自然人股东以货币出资800万元,认购800万股,占注册资本的40%。
事件评论
设立控股公司布局发电领域,加大软件业务市场拓展力度:全资子公司中恒博瑞此次设立控股公司中恒瑞翔,旨在加大其电力应用软件业务在火电和核电等发电领域的市场拓展力度。可以预见,中恒瑞翔有望凭借公司在电力电源客户渠道优势获得订单突破,支撑公司软件业务持续高速发展。此外,中恒瑞翔后续将开设电力软件产品的进出口业务,有助于协助公司进军国际市场,为公司软件业务开辟全新的市场空间。
硬件产品短中长期布局合理,确保公司业绩延续高速增长:我们重申,公司硬件产品在短中长期具有合理布局,足以确保公司业绩延续高速增长,具体而言:1、4G建设维持高景气拉动公司通信电源保持旺盛市场需求,支撑公司未来两年维持高速增长;2、公司积极培育HVDC、LED驱动电源以及新能源充电桩等业务并取得显著成效,铸就公司中长期成长新引擎,2014年公司HVDC在手订单同比大幅增长,逐渐成为公司新的收入和业绩增长点,LED驱动电源进入规模发展期,公司充电桩在2014年10月成功中标国网2014年第四次招标并取得份额突破。
软硬件业务协同效应继续凸显,助推公司长期可持续发展:公司借助硬件产品渠道优势积极拓展软件业务,实现软硬件业务协同发展,具体而言:1、2014年,凭借电力电源客户渠道优势,公司在国网电力软件招标中中标金额达到6020万元,取得新的突破,后续有望在发电领域继续发力;2、公司借助通信电源渠道优势,涉足基站能源管理业务,并取得积极进展。可以预见,软硬件协同效应将拉动公司软件业务呈现高速发展态势,助推公司长期可持续发展。
投资建议:鉴于公司硬件产品布局合理、软件业务持续发力,足以确保公司维持高速增长,我们看好公司长期发展前景,预计2014-2016年全面摊薄EPS为0.51元、0.75元和1.01元,重申对公司“推荐”评级。(长江证券胡路)
责任编辑：zdsh
兴业银行:资产配置优势有望发力
事件:兴业银行 （601166 股吧,行情,资讯,主力买卖）公布2014年业绩快报,公司实现营业收入1248.34亿元人民币,同比增长14.23%,实现归属于上市公司股东的净利润471.08亿元人民币,同比增长14.31%,实现EPS为2.47元。
点评: 业绩略高于我们的预期。公司实现营业收入1248.34亿,收入规模大于浦发银行(1228.98亿),实现归属净利润471.08亿,略高于浦发银行(470.2亿)。实现EPS2.47元,略高于我们的预期2.45元。
资产规模大幅增长,显示公司资产配置能力。公司报告期末总资产规模达到44070.7亿,同比大幅增长19.84%,三季度末同比仅增长9.96%,第四季度资产规模环比增长4114.9亿!公司第四季度资产规模超预期增长的原因主要有:130亿优先股发行完成,资本金约束解除;表外非标资产转表内;银行对优质非标资产的配置动力上升。
不良率上升至1.1%,资产质量压力较大,但拨备较充足。公司不良率较上年回升32BP,上升幅度高于浦发(23BP),加回已核销不良贷款部分,新增不良额巨大,显示当前仍面临了较大的资产质量压力。从拨备水平看,公司拨备覆盖率和拨贷比均处于同业前列,2015年信用成本的压力可能小于同业。
投资建议:公司业绩基本符合预期,资产规模大幅增长显示公司较强的资产配置能力,资产质量压力较大但拨备较充足。央行扩大存贷款口径后,公司同业负债来源占比高,缓解存款来源压力。公司当前交易于2014/2015年PE分别为6.98/5.89倍、对应PB分别为1.31/1.12倍,给予推荐评级。(东莞证券邓茂)
责任编辑：zdsh
纳川股份:新能源资产收获订单开门红
事件
1、近一个月福建万润新签订单金额累计达到5318.6万元;
2、13日财政部、住建部下发通知,决定开展中央财政支持地下综合管廊试点工作。通知显示中央财政对地下综合管廊试点城市给予专项资金补助,一定三年,直辖市每年5亿,省会城市每年4亿,其他城市每年3亿。对采用PPP模式达到一定比例的,按补助基数奖励10%。
事件评论
福州万润单月订单超5000万,2015业绩可期。继福建新能源汽车补贴政策于9月19日政府签订,福建万润订单不断,仅12/15-1/15一个月签订的订单量即达到5318.6万,是2014年截至去年10月营收1472万元的3.6倍。事实上12年刚成立的福建万润,也正是在省补贴政策到位后才真正开始实现销售,而单月爆发式的订单量也验证了公司在新能源动力总成方面的技术和质量优势。从中长期看,新能源汽车补贴政策将愈加偏向具备技术优势的企业,这也将利于公司产品进一步地推广。如果我们简单按照单月5000万订单量外推,则15年就可实现约6个亿的订单,考虑到供货周期不长,保守按照10%净利率(规模扩大后大概率还会提升),超出对赌协议中15年3200万净利润目标的概率较大。
地下综合管廊建设迎来政策暖风,财政首次发文对管网建设予以资金支持。此次发文有望逐步解除地方政府资金层面、政府政绩考核层面的制约,为地下管网大规模改造建设奠定基础。地下管廊是将供水、热力、电力、通信、广播电视、燃气、排水等管线集中铺设,统一规划、设计、施工和维护,以促进空间集约化利用。市场空间上分析发文提出新区建设和旧城区改造统筹规划,带动原旧铺设管线统一升级,存增量市场一并开拓;资金落实层面看,政府每年给予直辖市、省会城市、其他城市5、4、3亿的补助,并弹性制定激励PPP模式,达比例则按相应补助基金奖励10%,优化了公私合营现金流,从而吸引民营资本进入。作为高端市政管材龙头的纳川股份有望从中受益。
立足中期,建议逐步配置,维持推荐。我们预计公司2014-16年EPS分别为0.11、0.22和0.31元(考虑增发摊薄)。(长江证券范超)
责任编辑：zdsh
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