事件:

　　证监会1月9日发布《股票期权交易试点管理办法》等股票期权配套文件,自公布日开始实施,并将于2015年2月9日试点上证50ETF期权。

　　点评:

　　1、股票期权与备兑权证的区别:股票期权是指由证券交易所统一制定的、规定买方有权在将来特定时间按照特定价格买入或者卖出约定股票、跟踪股票指数的交易型开放式指数基金等标的证券的标准化合约。我国此前推出的备兑权证与期权有一定类似,但此次股票期权在标准化程度、投资者适当性安排以及风险机制方面的安排均远远强于上次推出的备兑权证。因此,此次股票期权预计将更加规范,品种交易稳定性也将更强,给券商带来的增量收入也将更加稳定。

　　2、行业收入贡献在6%:股票期权对于证券公司的收入贡献主要分为经纪业务佣金收入和做市及期权开仓带来的自营收入。从历史情况来看,我国权证的交易量占股基权的交易量10%,成熟市场如美国的期权交易佣金收入占到总佣金收入的比重为10%~20%,综合考虑历史经验和我国投资者结构我们认为权证交易量将带来10%左右的新增交易量;而由于设置了较高的客户入门门槛,预计期权开仓的投资收益率将远远低于权证,如按15%投资收益率(目前场外做市产品的一般收益率,包含做市)测算,则股票期权给行业带来的收入贡献在6%。

　　3、最利好资本充足,客户质量较高的大券商:证监会对于做市券商设立了净资本等要求,而且在卖出期权时也需要交纳大量的保证金或正股,预计资本充足、资产规模较大的如中信证券和海通证券等大券商更为受益;为了防止上一次权证的投机过度的情况再一次出现,此次股票期权的投资者入门门槛为50万、拥有6个月融资融券操作经验等较为严格的限制条件,预计客户质量较高的大券商更为受益。

　　4、投资建议:预计随着股票期权试点的不断推进,未来股票期权品种将会不断丰富。预计股票期权的推出预计将增厚行业收入6%左右,对于利润的影响大约在10%左右。其中大券商凭借自身在资本和客户的优势更有可能获得这块业务中更大的蛋糕,因而最为受益,预计中信证券  （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖）、海通证券  （600837 股吧,行情,资讯,主力买卖）、招商证券  （600999 股吧,行情,资讯,主力买卖）、广发证券  （000776 股吧,行情,资讯,主力买卖）、华泰证券  （601688 股吧,行情,资讯,主力买卖）等大中型券商最为受益。

　　5、风险提示:政策推进低于预期;资本市场波动。(方正证券)