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编者按：经贵州省人民政府同意，省政府办公厅近日下发《关于深入推进煤矿企业兼并重组全面提升煤矿安全生产水平的意见》。根据《意见》要求，到2017年，我省煤炭产业实现集约化、规模化发展，全省生产、建设煤矿规模达到3亿吨/年以上，煤矿主体企业控制在100家左右。形成3000万吨/年以上规模的煤矿主体企业2家，500万吨/年以上规模的煤矿主体企业10家。《意见》明确提出了优化煤炭资源开发布局、有序建设大型煤炭基地、深入推进煤矿企业兼并重组工作、实施煤矿采掘机械化改造、落实煤矿安全质量标准化、加快煤矿企业信息化建设、加快实施重大安全工程、强化煤矿安全人才队伍建设等8项工作重点。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。.
盘江股份深度报告:“西南煤海”上的明珠
盘江股份 600395
研究机构：海通证券 分析师：朱洪波 撰写日期：2014-12-30
地处有“西南煤海”美誉的贵州省,资源优势显著,生产优质焦煤,主要供应钢铁厂和火电厂,贵州省国企改革先锋。
煤炭市场2015年总体压力山大,企业进入比拼自然禀赋阶段。煤炭固定资产开支过去几年每年超过5000亿2014年预计将同比下降,但绝对数量仍然较为庞大,形成大量的新增产能。我们预计2015年煤炭的平均价格水平将低于2014年,煤炭企业进入比拼自然禀赋的阶段,将出现强者恒强,劣势资产和企业将被淘汰出局。在此背景下,我们看好地处西南地区的盘江股份,资源优势显著,客户稳定,市场占有率高。
盘江股份资源优势明显,占全省10%。在长江以南省份中,贵州是唯一一个资源储量可以排名在前十大的省份,在全国煤炭产量中,贵州省排名全国第五,2013年煤炭产量1.91亿吨。公司所在地六盘水地区煤炭资源储量150亿吨,占整个贵州省的30%,整个贵州省是500亿吨。其中焦煤储量90亿吨,占全省的89%。盘江股份的资源储量53.36亿吨,约占贵州省的10%,盘江股份的权益储量有37.8亿吨。
区位优势明显,避开山西和内蒙古煤炭的竞争。历史上盘江股份就是四川攀钢集团的配套矿井,是其主要的焦煤供应商,只有在盘江股份供应量难以满足其需要的时候,才会远距离采购山西等地煤炭。由盘江运往攀钢的运费约90元/吨,而从山西吕梁到攀钢的运费是270元/吨。从沿海港口进口焦煤运输到攀钢的运费是390元/吨。近水楼台先得月,盘江股份具有明显的优势,同时煤炭品质过硬,具有较高的性价比,这从多年稳定的大客户关系中可以看到这一点。
国企改革带来的机遇。贵州国资委将持有的100%大股东盘江集团股权出资设立贵州盘江国有资本运营有限公司(盘江资本),标志贵州省国企改革大幕拉开,国资委以股权出资单独设立公司主导混改,股份公司是集团的资本运作平台,国企改革长期利好公司。
盈利预测与投资建议。我们预测2014-2016年归属母公司净利润分别是4.20亿元、3.87亿元和5.66亿元。对应2014-2016年EPS为0.25元、0.23元和0.34元。结合盘江股份盈利水平以及未来新增矿井建设进度,国企改革事项,我们给予盘江股份2015年50倍PE,6个月目标价格11.5元,对应2014-2016年PE分别是46X、50X和34X,维持“中性”评级。
风险因素:煤价下跌、安全生产、行业政策变动
中国神华:全能冠军到行业转型领导者
中国神华 601088
研究机构：招商证券 分析师：卢平,张顺,孔微微 撰写日期：2014-12-29
中国神华作为煤炭综合能源公司,盈利能力最强,是最具阿尔法的煤炭股,目前股价对应估值仅10.5 倍,且高分红派息率。公司煤电路港航业务一体化,盈利堪称全能冠军,并积极推进煤化工、洁净煤技术、页岩气等新技术的应用和转型,引领未来行业发展方向,我们重申对公司的强烈推荐评级,上调目标价为25 元。
上调中国神华目标价至25 元,对应2015 年业绩为13.2 倍,维持“强烈推荐”评级。维持2014 年、2015 年、2016 年EPS 为1.85 元、1.90 元、1.90 元,考虑高分红率,按照DDM 模型估值,目标价25.0 元。
自我们前期推出公司深度报告(见8 月5 日《中国神华 （601088 股吧,行情,资讯,主力买卖）深度报告-煤电协同树标杆,未来战略转向铁路大物流》),目前股价已到目标价20.0元。自11 月下旬央行降息以来,流动性趋于宽松,市场估值中枢逐步上移,市场风格已逐步转为低估值大盘蓝筹股,且中国神华业绩向上拐点有望提前,将开启估值修复行情。
中国神华无疑是煤炭股中最优质的公司。首先,低估值,目前动态市盈率仅10.2 倍,其次,煤电运一体化的经营模式,业绩确定性强;第三,股息率高,估值应当享受溢价。
良好的财务状况,现金流好,盈利能力强。截至三季报,资产负债率仅为38.1%,账面现金713.6 亿元。虽然受煤价下跌影响,但发电、铁路等业务改善,依然保持较高盈利能力,三季报显示,销售毛利率为34.0%,销售净利率为19.4%。
“全能冠军”,煤炭、电力、运输、化工等业务,竞争力都居于行业一流。
煤炭生产成本最低的公司之一,电力发电小时数高于全国平均水平,铁路、港口、航运保持较高盈利,煤化工(煤制烯烃)是行业内盈利最好的水平。
煤炭行业新技术、转型新方向的领导者。公司实力雄厚,技术创新能力强,公司新型煤化工业务,如煤制油、煤制气等获得重大突破,处于煤炭公司中盈利最好水平。同时公司积极开发新技术,如推进燃煤机组的“趋零排放”的洁净煤技术,与美国公司合作开发页岩气项目,以掌握页岩气开发技术。
风险提示:宏观经济下行幅度超出预期
中捷股份:资产负债率下降,公司业绩未达预期
中捷股份 002021
研究机构：信达证券 分析师：范海波,吴漪,丁士涛 撰写日期：2014-10-29
事件:2014年10月29日,中捷股份发布2014年三季度报告,公司1-9月份完成营业收入8.7亿元,同比下降3.24%。归属母公司股东净利润亏损1493.5万元。同比下降157.38%。基本每股收益-0.02元,低于我们此前预期。
点评:
吸收投资、取得借款方式改善公司负债结构及现金流状况。 截至2013年底,公司账面现金5.57亿元,资产负债率66.44%。2014年1-9月,公司通过增发、取得借款的方式补充流动资金总计10.53亿元。其中,增发部分4.64亿元(3.7亿用于偿还债务,9000万用于补充流动资金)。通过补充流动资金偿还债务的方式,截止9月底,公司资产负债率下降至57%。
下游矿山发生安全生产事故,或将在一定程度上影响公司业绩。 2014年8月14日下午4 时许,公司全资子公司内蒙古突泉县禧利多矿业有限责任公司(以下简称“禧利多矿业”)发生一起顶板冒落事故,造成 1 人死亡。公司旗下禧利多矿业收到内蒙古突泉县安全生产管理局下发的责令限期整改指令书,责令禧利多矿业立即停止生产作业,待事故调查处理结束,
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