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长盈精密 （300115 股吧,行情,资讯,主力买卖）迎接国产机金属化浪潮与收获的2015
国产智能机迎来金属机壳加速渗透期。金属机壳凭借强度高、质感好且更顺应智能机大屏、轻薄和窄边框趋势，正逐渐成为中高档手机的标配。以小米和华为引领的国产阵营在14年加速崛起，并开始在米4、Mate7和P8等旗舰机配臵金属机壳以加强竞争力，揭开了国产机金属化的序幕。我们判断15年在4G换机驱动下，国产智能机有望实现30~40％的增长，而金属机壳渗透率望达20%，对应需求量约1亿部，同比增长280％，潜在市场超150亿元。
客户结构优化：切入小米、华为等国产龙头主力供应链。由于三星已在走下坡路并通过在越南自建CNC产能及与比亚迪等合作推进旗舰机金属化，长盈逐渐淡出三星体系并集中发力于趋势向上的国产龙头阵营，在15年成为小米5、华为P8、VIVO、OPPO、魅族等国产龙头旗舰机的主力供应商，潜在订单超20亿，超越自身产能，尤其1月15日发布的小米5的超薄高精度金属中框，就有望获得近30％份额，贡献超过9亿订单，成为15年第一大客户。
盈利能力提升：开工率和良率持续向上。长盈14年底产能达约2100台CNC，经过三年的学习曲线，长盈凭借在夹具、阳极氧化及自动化研磨的优势达到了较佳直通良率，15年在国产订单供不应求局面下将迎来盈利能力大幅提升。单机年产值有望提升至接近60万元，以全年平均2800台CNC机台数计算，金属业务15年有望贡献近17亿营收，相对14年增长超过150％。此外，公司加速扩产达到现有规模后，开始更注重平衡单机效益和扩产进度，我们判断外观件毛利率和净利率望提升至40+％和18+％的水平。
传统业务平稳，连接器及智能工厂是未来看点，增发助力新成长。除金属外观件业务之外，传统业务连接器、LED支架、屏蔽件已回归平稳增长状态。不过公司亦持续投入精密连接器研发，如板对板、Type-C等值得期待，公司未来亦望输出自动化智能工厂管理方案，成为又一增长看点。公司最新增发方案已通过审核，我们判断春节前有望完成发行，充足资金将缓解财务压力和助力外观件和连接器新成长。
首次覆盖“强烈推荐-A”评级，目标价27元。我们认为从15年起，长盈精密坐拥天时、地利和人和，金属外观件业务将迎来收获期，成为国产机金属化浪潮的最大受益者。我们预测公司14/15/16年EPS为0.56/1.00/1.50元，当前股价对应PE为36/19/13倍，给予目标价27元，相当于15年PE 27倍，或增发摊薄后PE约30倍，首次覆盖长盈精密给予“强烈推荐-A”评级！
风险因素：1)金属机壳渗透率低于预期：2)产能利用率和良率低于预期；3)竞争导致市场份额和价格下降(招商证券 鄢凡 潘东煦)
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