上汽集团(行情,问诊):中大型SUV将是业绩增长重要动力

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学，崔书田 日期：2015-01-07

　　投资要点:

　　维持“增持”，上调目标价至30元。公司SUV新产品销量超预期，略上调2015年EPS至3.02元（原为2.98元），维持2014年EPS为2.58元的盈利预测。上调目标价至30元，对应2015年10倍PE。

　　昂科威销量超出市场预期。据通用官方平台信息，上海通用别克品牌旗下售价27万元以上的SUV新产品昂科威，在上市第三月即12月份，销量猛增至1万台以上，显示其在高端SUV市场强劲的竞争力。我们预计昂科威2015年销量仍将继续维持高位，利润贡献显著。

　　2014年公司销量562万台，同比增10%。其中上海通用同比增12%、上海大众同比增13%、通用五菱同比增13%。12月份公司销量同比大增18%，主要是上海通用同比增51%，而上海大众同比持平、通用五菱同比增19%。

　　新的激励基金计划有望在2015年内推出。公司《激励基金计划》实施周期为2012-15年，随着国企改革继续深化，我们预计2015年下半年公司有望出台新的管理层激励计划。

　　风险提示:分红政策调整，汽车销量下滑，市场竞争加剧。