中国银行(行情,问诊):集八大优势于一身，将评级上调至增持-目标涨幅空间45%

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：邱冠华 日期：2015-01-06

　　投资要点:

　　投资建议:将评级从中性上调至增持，目标空间45%

　　预测中国银行2014/2015年净利润增长7.2%/4.2%（增速分别上调0pc/3.9pc），对应EPS0.60/0.63元，BVPS3.73/4.30元，6.90/6.62倍PE，1.11/0.97倍PB。中国银行集“八大优势”（见后）于一身，随着债转股抛售压力进入尾声，预计估值修复进入加速阶段。将评级从中性上调至增持，目标价上调至6.02元，对应2015年1.4倍PB，目标空间45%。

　　投资逻辑:集八大优势于一身，估值修复柔性空间大

　　1.“一带一路”最大受益者:①海外业务开展时间最长；②海外分支机构范围最广；③海外金融配套服务经验最丰富。

　　2.人民币国际化最大受益者:①跨境人民币结算量国内同业第一；②跨境人民币清算全球同业首位；③离岸人民币创业业务的先行者。

　　3.人民币贬值的最大受益者:14Q3海外机构资产占比28%行业最高。

　　4.美元加息周期最大受益者:美元处加息周期，缓解国内息差收窄压力。

　　5.综合经营金融牌照先行者:拥有券商、基金、租赁和保险四张牌照。

　　6.15年PB估值板块最低者:15年0.97倍PB仍处于居板块最低。

　　7.15年涨幅板块中等略偏后:2014年全年涨幅71%居板块中游略偏后。

　　8.15年股息率板块第三高者:2015年中国银行股息率仍高达5.29%。

　　9.债转股抛压已经接近尾声:70%已完成转股，大多普通股投资者成本处于同一起跑线。

　　风险提示:发生坏账系统性风险