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中国银行：集八大优势于一身，将评级上调至增持
投资建议：将评级从中性上调至增持，目标空间45%
预测中国银行2014/2015年净利润增长7.2%/4.2%(增速分别上调0pc/3.9pc)，对应EPS0.60/0.63元，BVPS3.73/4.30元，6.90/6.62倍PE，1.11/0.97倍PB。中国银行集“八大优势”(见后)于一身，随着债转股抛售压力进入尾声，预计估值修复进入加速阶段。将评级从中性上调至增持，目标价上调至6.02元，对应2015年1.4倍PB，目标空间45%。
投资逻辑：集八大优势于一身，估值修复柔性空间大
1.“一带一路”最大受益者：①海外业务开展时间最长；②海外分支机构范围最广；③海外金融配套服务经验最丰富。
2.人民币国际化最大受益者：①跨境人民币结算量国内同业第一；②跨境人民币清算全球同业首位；③离岸人民币创业业务的先行者。
3.人民币贬值的最大受益者：14Q3海外机构资产占比28%行业最高。
4.美元加息周期最大受益者：美元处加息周期，缓解国内息差收窄压力。
5.综合经营金融牌照先行者：拥有券商、基金、租赁和保险四张牌照。
6. 15年PB估值板块最低者：15年0.97倍PB仍处于居板块最低。
7. 15年涨幅板块中等略偏后：2014年全年涨幅71%居板块中游略偏后。
8. 15年股息率板块第三高者：2015年中国银行股息率仍高达5.29%。
9.债转股抛压已经接近尾声：70%已完成转股，大多普通股投资者成本处于同一起跑线。
风险提示：发生坏账系统性风险
国泰君安邱冠华,赵欣茹
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责任编辑：zdsh
广誉远：古法炮制，独特的护城河
业绩拐点明确，中短期发展路径清晰。上市公司直接持有山西广誉远55%股权，14年以来山西广誉远旗下产品销售增速迅猛，2014年1-9月份精品系列收入5200万，而去年同期才约72万，普通中药系列收入1.6亿，去年同期约8500万。
我们将广誉远旗下产品线梳理成三条业务线，分别是传统中药、精品中药和保健酒：1)传统中药系列短期是公司最大收入来源，也是公司立足疗效之本，对标品种汇仁肾宝系列年销售额达到10亿级别。2)精品中药龟龄集及未来会推出的定坤丹口服液对标极草，根据ST贤成重组方案，极草2013年销售额约21.4亿元(出厂端)，我们认为反腐大背景下虽然不利于此类产品拓展，无论是自用还是商务送礼，高端需求仍然存在，公司离天花板还很远。3)保健酒是未来公司业绩弹性最大的来源，目前市场规模在140亿，劲酒14年销售额达76亿，一家独大。但中高端市场目前尚属蓝海，开垦空间较大。
广誉远古法炮制，品质毋庸置疑，未来看点如下
1)开设国医馆提升品牌形象2)自带提价预期，片仔癀、阿胶、龟龄集过去几年莫不如此。3)广誉远储备产品种类丰富，倘若近两年发展基础扎实，那么未来推出新品种甚至跨界值得期待。以东阿阿胶为例，阿胶系列为其贡献了约80%的收入，过去十年，其毛利也一直维持高位。观察期发展脉络，估值和业绩双升的2008-2010年恰恰是公司跨界扩品类的高峰。
跟踪公司一年多，在这个时机推荐的原因
1)广誉远困难期已过，剥离盖天力已成定局、而此次定增我们预计成功概率较大，上市公司通过本次增发也将恢复造血功能。2)首次覆盖给予增持评级。考虑今明两年保健酒产能一旦释放业绩弹性较大，我们给予一定溢价，目标价30元。
风险提示：一切假设均建立在定增进展顺利上，提醒注意低于预期的风险
中信建投陈开伟
责任编辑：zdsh
重庆百货：消费金融公司获批，金融业务再落一子
上调目标价至32.0元，维持“增持”评级。各地国企改革如火如荼背景下，作为重庆地区零售龙头，公司业务转型进展备受市场关注。继发起小贷、保理子公司以来，本次消费金融公司获批意味着重百金融领域业务创新再次取得有效进展，未来依托商业资源发力金融及跨境电商业务雏形已现。看好公司金融领域业务创新转型，并关注重庆国企改革、自贸区申报等层面进展。目前行业可比公司估值约20X，考虑到转型尚处初级阶段给予一定估值折价，上调目标价至32.0元、上调PE估值至16.5X，维持“增持”评级。
消费金融公司获批，金融业务再落一子。作为新兴金融机构，消费金融公司是促进经济从投资主导型向消费主导型的重要手段，后续可能享受更多政策性优惠，业务主要包括个人耐用消费品贷款及消费贷，具备审批速度快、无需担保、贷款期限短等特点。此次重百作为主发起人，拥有消费金融公司30%股权，北京秭润、重庆银行、阳光产险等分享剩余股权，并将于6个月内完成筹建。我们预计本批消费金融公司牌照共计10个左右，有一定资源稀缺性，且为继小贷、保理业务后金融业务再次取得有效进展。作为转型重点领域，公司后续金融业务布局仍值得关注。
国企改革风起云涌，有效提升市场关注度。由于资产价值突出(自有物业超70万平米)、具有改革预期且估值处于历史底部，当前市场风格下我们认为公司有望受增量资金追捧，维持2014-2016年EPS预测为1.7/1.94/2.19元不变。
催化剂：改革深化；金融领域布局取得新进展
风险提示：经济持续低迷；改革进度减缓；二股东继续减持。
国泰君安訾猛,林浩然,童兰
责任编辑：zdsh
东方国信：业绩快速增长，大数据龙头地位显现
评论
公司业绩快速增长：东方国信母公司的利润预计全面保持20%左右的增速，业务也从以联通为主向三大运营商均衡发展。公司去年并购的两个公司完成业绩对赌要求，订单持续饱满，并表之后使得公司整体业务相较去年保持了快速增长。
具备大数据架构基础能力：公司通过收购普泽创智，具备了大数据底层架构能力。作为一家主营大数据软件的高科技公司并且拥有多项大数据专利技术，普泽创智技术团队成员是中国最早向Hadoop开源社区贡献代码的团队，增强东方国信大数据产品在企业云化服务及大数据处理分析方面的能力，促进大数据产品向电商、互联网广告数据服务、大数据安全服务等领域延伸，扩大在非电信行业领域的业务规模，同时丰富公司产品体系，完善软硬件一体化解决方案，提高业务利润率，提升公司盈利能力和持续发展能力。
屹通的移动银行业务具备爆发性：移动端将是未来银行IT投入的重点。屹通信息作为国内领先的移动银行解决方案提供商，将充分受益这个浪潮，并且从微观看，屹通的项目订单也非常好，所以屹通明年业绩有超预期的可能。
外延并购的战略继续实施：公司从去年开始，将外延并购作为公司的发展战略之一。大数据应用行业本身有其行业应用的强壁垒属性，纵观全世界大数据企业，无不通过并购或者加大投入来进入一个新领域，所以公司的外延战略预计仍将继续实行。
投资建议：维持“买入”评级，预测14-15年每股收益为0.48元和0.7元，给予6-12月目标价42元，对应15年60倍。目前软件板块的整体估值中枢在下降，考虑到公司的大数据龙头地位，如果股价回调到15年估值30倍附近，则将极具吸引力。
国金证券郑宏达
责任编辑：zdsh
香雪制药：持股计划彰显公司信心，业绩有望高增长
点评：
产品梯队好，产品力较强。目前公司实现了以抗病毒口服液、板蓝根颗粒、橘红系列产品、小儿化食口服液等中成药及中药饮片系列为主导，医疗器械、保健用品及软饮料等有效补充的产品结构。抗病毒口服液、橘红系列、小儿化食口服液都是未来有望上10亿的品种，中药饮片的整合空间巨大，直销业务也有较大弹性。分业务来看：1)抗病毒口服液。
2013年抗病毒口服液收入4.89亿，省外市场还有较大拓展空间(目前广东省收入占比60%左右)。2014年前3季度稳定增长，考虑到连锁药店18支装替换12支装且终端价格有所上调，2015年增速有望加快。2)橘红系列产品。全国独家品种、国家中药保护品种，治疗“寒咳”效果非常好(市场上的大部分产品是治疗“热咳”)。2014年上半年销售金额为8392万元，同比增长40.8%，保持了高增长；未来有希望成为公司率先过10亿的工业单品。3)小儿化食口服液。小儿化食丸(口服液)入选2012年国家基药目录，一共有葵花药业、同仁堂和香雪制药等公司的8个品种，其中口服液剂型的只有香雪制药1家，其他7个品种都是丸剂。作为口服液剂型的独家品种，价格压力小且入选国家基药，该品种未来也有望成长为10亿的大品种。2014年招标较慢，2015年有望成为招标大年，小儿化食口服液未来有望快速放量。
配股解决公司中短期资金瓶颈，也有利于并购。2012年11月公告公司债券发行结果：5.4亿元，票面利率为7.80%，自2013年至2017年每年的11月13日为上一个计息年度付息日。2013年财务费用为5300万。本次配股预计募集资金总额不超过16亿元，扣除发行费用后，将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金，其中不超过6亿元用于偿还银行贷款。
目前配股还在审批中，未来偿还银行贷款等之后，利息支出有望大幅减少，配股造成的摊薄有望通过利润增厚得以弥补。配股也有利于公司加快中药饮片等行业的并购和整合。中药饮片整合空间较大。公司对中药饮片布局主要分三方面：1)全产业链布局。全产业链布局主要包括公司在宁夏隆德、云南迪庆已建立了中药材种植基地，为中药资源上游的布局提供了有利保障。2)全品类布局。全品类布局主要针对中药饮片的几大类别：传统饮片、超微饮片、配方颗粒等。其中公司以传统饮片为主，如控股子公司沪谯药业主要经营传统饮片(2013年3季度开始并表，在医院饮片渠道方面有一定优势，未来有望保持30%左右增长)；参股子公司湖南春光九汇主要经营超微饮片；而配方颗粒是公司暂缺的一类品种，主要由于配方颗粒资质的限制，公司一方面会找有资质的企业寻求合作机会，另一方面准备自主申请资质。3)全渠道布局。全渠道布局指公司在山西、重庆等地都设了销售公司，并且以医院为中药饮片主要销售渠道，其次是药店、药厂以及贸易出口。并购是公司整合行业的重要手段。过去几年，中药饮片行业的不少小厂家都参与了中药材贸易，中药材价格的上涨给相关企业带来了不错收益。近2年中药材价格下跌给相关小企业经营上带来一定压力，给龙头企业提供了较好的整合行业的大环境。
直销业业务值得期待。公司全资子公司广东九极生物(2013年10月获得商务部颁发的直销牌照)直销业务增长势头良好，2014年三季度与2013年同比实现了翻倍增长的势头，2014年收入有望近1亿。公司从外面引进了专业直销团队，未来收入有望加速，2015年有望做到2-3亿的收入，中长期前景值得期待。公司直销产品目前主要有5个，产品功能和适应人群的面较广。
首次“增持”评级，6个月目标价26元。暂时不考虑新的并购和配股，我们预测公司14-16年的EPS分别为0.45、0.65、0.91元。选择OTC领域的江中药业、华润三九和千金药业作为对比样本，3家公司2014年PE中位数为26.99倍。考虑到香雪制药产品梯队好(抗病毒+橘红+小儿化食等)，业绩增速明显高于行业增速，且中药饮片和直销业务的中长期空间较大，首次给予“增持”评级。给予6个月目标价26元，对应2015年40倍PE。
主要不确定因素：招标进度、新产品推广速度、中药饮片等的并购和整合进度、OTC行业景
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