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关闭窗口 二进三”战略,计划10 年打造35 个体育旅游综合体“际华目的地项目”,与国际电动方程式锦标赛合作,打造际华高端体育品牌。国家体育产业“十二五规划”明确提出要“以体育旅游为重点,促进体育产业与相关产业互动发展”。公司央企背景,政治敏感度高,2011 年便确立 “强二进三”战略响应国家号召,在做强做大制造业的同时,积极进军体育旅游服务业,计划10 年内打造35 个体育旅游综合体“际华目的地项目”,该项目包括“奥特莱斯”和“室内极限运动”(包括室内冲浪、室内攀岩、风洞跳伞等项目)。公司将与国际汽联合作 “Formula E全球首届电动方程式锦标赛”,该赛事将于9 月13 日在北京举行,届时公司将把“际华、际华PARK、际华1912”的名字印在车手身上或头盔上,向国际推广际华高端体育品牌。
产业结构转型已进入实质操作阶段:继长春和重庆“际华目的地中心”项目之后,扬中项目也已启动。公司于7 月5 日公告率先在长春、重庆两地启动建设“际华目的地中心”项目后,于8 月19 日公告通过成立“扬中际华目的地中心项目”的议案。(1)长春和重庆项目:总投资29.4 亿元,预计投资回收期约6 年,IRR 约20%。其中,长春建设期10-12 个月,预计未来年收入5.5 亿元、利润总额2.6 亿元;重庆建设期10 个月,预计未来年收入5.2 亿元、利润总额3 亿元。(2)扬中项目:已购地500 亩,和政府洽谈过项目,正在构想摘牌。扬中项目是公司首次引入合作者“佳鼎投资管理”(持股10%),未来公司还将逐步引入合作者共同打造“际华目的地中心”项目。
公司是军需品集成供应商,大股东是六家试点改革的央企之一,目前拥有9000亩土地储备可变现补充资金,加快体育旅游产业建设响应国家号召,而 PB 仅为1 倍,PE 仅为10 倍,价值完全被低估,维持增持评级。我们维持14-16 年EPS 为0.27/0.30/0.33 元,中报业绩增长26%,预计未来每年净利润能保持两位数增长,对应PE 为12/11/10 倍,价值完全被低估。公司向“三个全球最大最强”不断迈进,是“军事创新改革+体育产业建设”相关标的,将打造体育旅游综合体作为未来工作重点,符合政策导向及社会发展潮流,维持增持评级。
烟台万润:盈利能力有所回升,费用率仍较高
烟台万润 002643
研究机构：东兴证券 分析师：郝力芳 撰写日期：2014-10-27
事件:公司披露了2014年三季报,公司前三季度实现营收7.05亿元,同比基本持平;实现归属母公司净利0.63亿元,同比下滑29.8%;实现基本每股收益0.23元。其中,三季度单季公司实现营收2.72亿元,同比上升22.31%,环比增15.3%,实现归属母公司净利0.27亿元,同比下滑2.7%,环比增33.6%。
观点:
公司单季盈利能力环比提升。2014年三季度单季,公司实现营收2.72亿元,同比上升22.31%,环比增15.3%;实现归属母公司净利润0.27亿元,同比下滑2.7%,环比增33.6%。公司单季度盈利能力好于今年上半年两个季度,主要得益于液晶单晶及中间体订单的增长及环保V-1产品的销量有所增加。公司Q3净利润同比仍有小幅下滑的原因在于日本客户DIC的需求仍未恢复,公司销售产品结构变化所致。
期间费用率仍处较高水平。公司三季度期间费用率18.09%,比去年同期的17.51%仍高,显示公司今年各项费尤其管理费用仍处较高水平,主要研发投入较多。预计明年公司整体费用率会有所下降。
公司沸石环保材料是未来重点发展方向之一。公司850吨的沸石系列V-1产品,作为欧VI尾气处理催化剂材料主要客户为庄信万丰,受客户市场推广影响,公司销量2014年将低于之前市场预期,预计全年销量在300吨左右。但我们认为随着环境及大气污染的加重,随着人们对环境质量的重视,该产品市场前景仍然光明。公司募投项目加码环保材料显示公司对新增业务的看重,这也将是公司液晶材料外的一大发展方向。除用于尾气处理外,公司沸石系列材料还可广泛应用于燃气、燃煤、燃油装置废气治理及其它多种领域的废气治理,以及被广泛应用于MTO(甲醇制乙烯)、MTP(甲醇制丙烯)等多个催化领域,市场空间大。
结论:公司作为精细化工公司,原有主营业务为液晶材料,近几年凭借较强的研发实力进军环保材料、医药领域、OLED等领域,今年公司液晶业务整体低迷,环保材料销量受客户推广市场影响同样低于预期,但尾气处理标准提高仍是大势所趋,将会逐步推进。我们对公司2014年业绩进行一定程度的上调,预计2014-2016年EPS分别为0.33、0.46、0.61元(未考虑增发摊薄;原来预测数据为0.27、0.46、0.61元),对应PE分别为43、31、23倍,维持公司“推荐”投资评级。
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