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江粉磁材：复牌点评：借力帝晶光电，拓展触控显示新领域
投资要点：
具备核心技术的触显一体化企业：帝晶光电股份有限公司始建于2004年，是一家一直致力于液晶显示器件(LCD、LCM、CTP)研究开发、生产制造及销售推广的高科技公司，是目前国内主要的液晶显示器件制造商之一，公司的主要产品包括TFT 显示模组及电容式触摸屏+LCM 一体化全贴合产品，产品可广泛运用于手机、数码、车载GPS 和平板电脑，拥有多家知名品牌客户：联想、华为、康佳、TCL、海信、酷派等。
依托规模优势，深耕触显市场：帝晶光电是目前业内产能规模排名前十的触显一体化公司之一。2012 年进入触摸屏领域后逐步开拓了G+F、G+F 单层多点、GFF、On-cell、全贴合等触控模组产品。目前公司已具备年产LCM 5000 万片，CTP 1200 万片以上的供应能力。近两年来触摸屏行业经历了一轮残酷价格竞争，不具备LCM 一体化供应能力的小厂出局者众多，帝晶光电具备较大产能规模并可实现模组全贴合配套，在竞争中占据优势地位，未来两年体量与技术优势将得到进一步巩固。
双腿走路，“触显+磁性材料”有望扭转公司盈利预期：根据帝晶光电的业绩承诺，其2015 年度、2016 年度、2017 年度的净利润将分别不低于10,000 万元、13,000 万元和17,000 万元，我们预估本次增发(股份对价+现金募资)拟新增股本不超过1.55 亿股，考虑到近两年来江粉磁材主营业务并不景气，公司未来的盈利状况有望借力帝晶得到扭转。
给予公司“增持”评级。从帝晶光电的技术水平和行业地位来看，公司的可比标的应为ST 合泰与宇顺电子。虽然江粉磁材产品结构调整不达预期短期出现一定亏损，但合并后未来两年有望展现出极佳的发展潜能。我们预计2014-2016 年EPS 分别为-0.026、0.238、0.307 元(以新增股本摊薄后)，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：帝晶光电收购案存在终止或无法获得批准的可能。
国海证券 王凌涛
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