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重庆水务：污水处理结算价格下调，全年业绩预计小幅下滑
事件：公司发布公告，第三期污水处理服务结算价格确定为2.78 元/m3，较第二期污水处理服务结算价格下调0.47 元/m3，下降幅度为14.5%。
污水处理结算价格下调，全年业绩预计小幅下滑。公司按此前第二期结算价格确认时，2014 年前三季度的污水处理服务收入为19.34 亿元，根据本轮核定的第三期结算价格计算，公司2014 年前三季度污水处理服务收入应为16.52 亿元，较上年同期减少了1.14 亿元，降幅达6.4%，较2014 年前三季度已确认收入减少2.80 亿元。我们认为此轮污水计算价格14.5%的下调幅度超过我们此前约5%的预期，由于污水处理收入占公司营业收入比重超过50%，因此，价格的下调将对公司业绩造成一定影响，我们估算公司全年污水处理收入同比下降约6%(此前预计是增长15%)，毛利率同比下降约4 个百分点至64%左右(上半年达70.5%)。导致公司总体营业收入大约同比小幅增长3.2%(较此前测算下降约13个百分点)，净利润同比下降3.9%(较此前测算下降约16 个百分点)。价格下调将公司未来业绩造成一定影响，但长期来看公司的利空因素基本释放，未来随着供排水业务的持续增长，公司业绩将保持稳定增长态势。
下半年人民币兑日元走强，汇兑收益有望提升。上半年公司以日元为主的借款产生汇兑损失4169 万元，由于人民币兑日元走强导致前三季度产生汇兑收益1705万元，第四季度人民币继续走强，汇兑收益有望更高，预计全年汇兑收益有望达8000 万元以上，这将降低公司财务费用，提升盈利水平。
集团联手苏伊士布局大环境产业，打开一定想象空间。控股股东重庆市水务资产经营有限公司与苏伊士等成立中外合资企业德润土壤修复有限公司，布局大环境产业，以其所持有的公司部分股份对合资公司进行出资。我们认为该项目的落实不影响集团对公司的控制权，也不会影响公司经营业绩，但为公司未来业务的发展和环保资产的注入带来新的想象空间。
阶梯水价2015 年有望取得突破。预计重庆2015 年将实施阶梯水价，水价的提升及第二三档水价的差价拉大将有望对公司供水收入及盈利产生积极影响。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.38 元、0.39元和0.41 元，对应最新收盘价9.61 元计算，动态市盈率分别为26 倍、25 倍和23 倍，我们认为公司区位优势明显，主业经营稳健，现金流良好，分红比例较高，具备较高投资价值，维持公司“增持”的投资评级。
股价催化剂：“水十条”出台，重庆国企改革的推进或将对公司带来影响。
风险提示：供排水项目进展低于预期，提标改造增加投资成本的风险。
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责任编辑：zdsh
江粉磁材：复牌点评：借力帝晶光电，拓展触控显示新领域
投资要点：
具备核心技术的触显一体化企业：帝晶光电股份有限公司始建于2004年，是一家一直致力于液晶显示器件(LCD、LCM、CTP)研究开发、生产制造及销售推广的高科技公司，是目前国内主要的液晶显示器件制造商之一，公司的主要产品包括TFT 显示模组及电容式触摸屏+LCM 一体化全贴合产品，产品可广泛运用于手机、数码、车载GPS 和平板电脑，拥有多家知名品牌客户：联想、华为、康佳、TCL、海信、酷派等。
依托规模优势，深耕触显市场：帝晶光电是目前业内产能规模排名前十的触显一体化公司之一。2012 年进入触摸屏领域后逐步开拓了G+F、G+F 单层多点、GFF、On-cell、全贴合等触控模组产品。目前公司已具备年产LCM 5000 万片，CTP 1200 万片以上的供应能力。近两年来触摸屏行业经历了一轮残酷价格竞争，不具备LCM 一体化供应能力的小厂出局者众多，帝晶光电具备较大产能规模并可实现模组全贴合配套，在竞争中占据优势地位，未来两年体量与技术优势将得到进一步巩固。
双腿走路，“触显+磁性材料”有望扭转公司盈利预期：根据帝晶光电的业绩承诺，其2015 年度、2016 年度、2017 年度的净利润将分别不低于10,000 万元、13,000 万元和17,000 万元，我们预估本次增发(股份对价+现金募资)拟新增股本不超过1.55 亿股，考虑到近两年来江粉磁材主营业务并不景气，公司未来的盈利状况有望借力帝晶得到扭转。
给予公司“增持”评级。从帝晶光电的技术水平和行业地位来看，公司的可比标的应为ST 合泰与宇顺电子。虽然江粉磁材产品结构调整不达预期短期出现一定亏损，但合并后未来两年有望展现出极佳的发展潜能。我们预计2014-2016 年EPS 分别为-0.026、0.238、0.307 元(以新增股本摊薄后)，首次覆盖，给予增持评级。
风险提示：帝晶光电收购案存在终止或无法获得批准的可能。
责任编辑：zdsh
广发证券：创新业务结硕果，多重利好露峥嵘
公司创新业务“敢为天下先”，积极转型带来新的盈利增长模式和拐点，公司迎来快速成长期。在深入分析了广发证券在过去十年积极创新、勇于创新的发展历程之后，我们有理由相信公司将以最大的智慧和全部的热忱，投入到证券行业创新改革的浪潮中来，我们也期待公司在诸多行业热点(如期权衍生品设计、新三板做市、互联网金融、资产证券化等方面)可能有的突破性表现。
广发证券具有股权激励的预期，并有复制太平洋证券、锦龙股份等股价走势的潜力。遵循我们之前提出的逻辑——民营资本的进入和长效股权激励是下一轮刺激券商股价的主要助推力，我们认为广发证券完全有理由在接下来一年大展身手。
公司发行H 股有利于增加公司资本金实力，拓展海外业务；雄厚的资本实力将使公司在创新业务中大为受益，助力公司的国际化有序推进。
预计公司14 年和15 年EPS 分别为0.73和1.02，对应PE 估值35.88倍和25.68倍，公司股价相对板块被低估，预计公司的合理价值为32.00元，对应15 年31.37倍PE。我们看好广发证券的后续表现，认为其将会是一只极具业绩发展和创新性潜力的牛股，结合现在的牛市行情，我们给予广发证券32.00元/股的目标价和买入评级。
责任编辑：zdsh
欧菲光：触控龙头 未来看新产品发展
投资建议：公司是触摸屏行业龙头，出货全球第一产品，目前全贴合产品占比大幅提升，整体未来增速放缓。公司的摄像头产品出货量已经接近国内第一，到2014 年4 季度有望成为国内第一，并力争在2016 年将摄像头业务做到全球第一。另外公司在指纹识别等新领域可期，收购融创天下，移动视频业务构建“硬件+软件”平台系统。我们预计2014-2015 年收入为190.2 亿和247.3 亿；净利润7.88 亿和12.03 亿；EPS 为0.76 元和1.17元；对应PE 为25.1 倍和16.4 倍；维持“推荐”评级。
投资要点
触摸屏产品占比最大，未来增速放缓。公司收入最大的产品是触摸屏。2014 年的中报总收入为83 亿，触摸屏相关业务为69 亿，占比达到80%以上。公司手机触摸屏出货量在2013 年底已经达到全球第一，目前主要客户包括三星、中兴、华为等国内大厂商。目前智能手机的渗透率已经很高(60-70%)，触摸屏业务未来的整体增速将放缓。公司触摸屏业务开始走的是更好的性价比以及国内产业链迅速反应的优势。目前全贴合产品占多数，2014 年上半年全贴合产品组合销售同比增长509.30%，占主营业务收入的比例达55.84%，但由于组件中液晶显示模组(LCM)的单位价值较高，且其毛利额相对较低，一定程度上拉低了产品的整体毛利率。上半年全贴合产品毛利率为8.25%，而触摸屏的产品毛利率为21.57%。
摄像头模组增速较快。公司第二大业务目前为摄像头模组。2014 年上半年占整体收入83 亿中的11.4 亿，同比增长1047.67%，占主营业务收入的比例从2013 年的3.05%增长到2014 年的13.85%；毛利率提高了4.22 个百分点到了8.4%，未来随着摄像头模组产能的逐步释放毛利率还将继续提升。2012 年底，公司进入摄像头领域，目前公司的摄像头产品出货量已经接近国内第一，到2014 年4 季度有望成为国内第一，并力争在2016 年将摄像头业务做到全球第一。受益于智能手机、平板电脑、3D 镜头、安防需求等因素拉动，目前手机摄像头模组市场持续放大，预计未来保持 20-30%的持续增长。公司曾经是全球最大的IRCF厂商，在光学领域有深厚积累。2015 年公司摄像头产能有望超过2000万/月，目前摄像头业务符合预期，8 月出货近1200 万颗，9 月出货约1400 万颗。目前公司摄像头业务进展顺利，已经成为华为、三星主力供应商之一，持续高增长可期。
指纹识别模组未来可期。公司有望在国内占据绝对领先份额，并完成对前道WL-CSP 封装的垂直整合，第一期产能有望达到10KK/月。2014年公司正式进军指纹识别领域，力争在未来二、三年内在非苹果阵营做到全球第一，目前收入尚小。
融创天下投资，移动视频业务，构建“硬件+软件”平台系统。收购融创天下，是欧菲光的战略升级，由硬件制造商升级为软硬件一体化综合方案提供商。2014 年7 月，公司公告拟通过受让自然人李建华、卢可(转让方)持有的德方投资100%的股权的方式，间接收购融创天下100%的股权，约定2014 年度、2015 年度、2016年度承诺实现的净利润分别不低于6300 万元、7500 万元、9000万元。融创天下具有国际领先的视频压缩和传输技术，中国移动和央视是目前主要客户。通过客户融创天下间接覆盖2 亿用户。通过此次收购，欧菲光将在移动视频领域建立最完整的产业链。
盈利预测与估值：我们预计2014-2015 年收入为190.2 亿和247.3 亿；净利润7.88 亿和12.03 亿；EPS 为0.76 元和1.17 元；对应PE 为25.1倍和16.4 倍；维持“推荐”评级。
风险提示：消费电子减速，新业务拓展缓慢。
责任编辑：zdsh
四川九洲：受益于空管等业务和集团整合预期 投资价值有较大上升空间
公司主业将由数字电视转向空管、信息等军工业务。公司目前主营数字化电视产品等，2014 年启动九洲空管和九洲信息，预计2015 年完成后，公司的空管业务及物联网业务将成为主要业务，盈利能力将有显着提升，公司将由纯家电类上市公司切入军工行业，成长性和投资价值可看好。
九洲空管业务将受益于军用和通航发展。九洲空管的收入绝大多数来自于军航，在国内军航空管市场占有80%以上的市场份额。空管机载防撞系统产品是九洲的核心技术产品，技术达到国际先进水平。空管监视导航产品是九洲空管未来重点发展的产品，预计将呈现较快增长。预计未来九洲空管军品业务将保持25%-30%的增长。
民用空管产品的市场潜力很大。九洲空管目前已在民航领域逐步拓展，机载设备已取得民航适航认证，地面 ADS-B1090 地面站已取得民航认证，后续仍有相关产品将办理民航认证和试航。
物流信息化发展空间大，九洲信息有望高速增长。我国军队物流信息化处于起步阶段，未来将较快普及，九洲信息在一些部门形成竞争优势，正在加快扩展，公司在智能安防等民品领域发展势头也较好。
集团实力雄厚，公司未来有望继续整合优质资产 。九洲集团 2013 年收入约 180 亿元，利润约 7 亿元，远大于上市公司规模。公司作为集团的唯一上市公司，未来有望持续整合大股东优质资产，不断提升投资价值。
估值及投资建议 ：公司收购资产
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