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中国化学 （601117 股吧,行情,资讯,主力买卖）海外再签大订单，一带一路″三头在外″模式引领者
“一带一路”工业工程龙头，海外再获26.66亿元大订单。公司18日公告，全资子公司五环工程与印尼PKG公司签署合成氨尿素工程总承包合同，金额26.66亿元，占公司2013年营收的4.32%。公司今年海外订单总额已达52.32亿元，占新签合同额的9.28%。我们在12月10日发布的公司深度报告中首次提出公司是“一带一路”工业工程龙头，“三头在外”模式引领者，目前这个逻辑正在逐步得到验证，深度报告推荐后公司股价累计上涨了16%。
有别于市场，我们认为国家“一带一路”战略将超越中国工程公司在海外修路架桥的传统模式，而是要拉动沿线国家区域整体开发建设(中国交建、中国建筑等为龙头)，在沿线国家发展能源在外、资源在外、市场在外等“三头在外”产业(中国化学等为龙头)。中国化学具备化工、石油、医药、电力、煤炭、建筑、环保等工业园区所需要的全部最高资质，作为工业园整体建设模式的龙头可承担起“一带一路”沿线国家工业及能源基础设施建设的重任，公司此前在印尼承接多个燃煤电站项目，其中大化巨港电站运营项目2013年实现净利润9604万元。公司2010-2013年海外营业收入CAGR高达19.3%，2013年海外收入/毛利占比15.4%/18.3%，我们判断未来三年有望分别提升至30%/40%。
新型煤化工应从国家战略储备的高度理解，项目审批较慢已经充分反映在悲观预期中，公司11月单月新签订单及收入结算正逐步走出低谷，我们判断明年初公司有望迎来政策及订单的共振。(1)11月订单、收入双加速。公司1-11月新签订单564亿元，YOY-23.2%，增速较1-10月提高9.4pct；11月单月新签订单YOY+96.7%。1-11月收入YOY+12.4%，增速较1-10 月提高0.4pct；11 月单月收入YOY+15.8%。(2)我们判断公司后续订单增长将主要来自海外及新业务。2014H1公司新型煤化工订单占比已达52.6%，公司年初跟踪订单高达9300亿元，一旦核准落地将形成较大增量。此外公司正全力开拓电力、环保等新领域。(3)商业模式创新助推持续增长，公司将积极参与海外国家行业规划，创新工厂运营承包、BOT/PPP模式，打通上下游产业链。(4)公司董事长、总经理更换后或将带来积极改变，参照其他建筑央企经验，股价上涨为板块分拆、混改及资本运作等释放空间。
风险提示：煤化工项目进度不及预期，回款风险，海外项目风险。
盈利预测与估值：我们预测公司14/15/16 年EPS 分别为0.75/0.86/0.97元，我们给予公司15年12-15倍的估值，目标价为10.3-12.9元。(银河证券 鲍荣富)
责任编辑：zdsh
大商股份 （600694 股吧,行情,资讯,主力买卖）天狗网正式发布，实体零售 龙头插上移动互联网的翅膀
12月18日，天狗网正式发布。大连大商天狗电子商务有限公司注册资本500 万，大商股份、大商集团、大商管理和CEO 刘思军分别持股35%、45%、10%和10%。天狗电子商务与注移动端贩物和服务，天狗网APP 是其主要载体，使实体零售龙头大商系跨越式发展至移动互联网时代。
投资要点：
“货真价实”是天狗网的首要优势：发展伊始，天狗网不大商系线下200多家门店共享货源，确保全部正品，丏通过抢红包、限时折扣等享受更具优势的价格；“大商”20 余年建立起来的市场美誉度为天狗网的信誉背书；不国家质检总局签署戓略合作协议，全程监控天狗网商品质量。
依托现有2000 多万会员、广泛的“政”“商”“媒”等渠道获取流量：1、大商系在全国14 个省70 余个地级以上城市有各业态门店200 多家、年客流5亿人次、会员2000 多万，天狗网导入线下会员的同时积极吸引90 后等新生代消费群体；2、天狗网是辽宁省、大连市电子商务重点项目；全面入驻新华社移动党政客户端集群，不百度地图、百度移动应用、微信卡包等深度对接。
星火燎原，大商系O2O 闭环生态系统将水到渠成：1、整合品牌商、供应链资源，推劢单品管理、深度合作，由品牌商为天狗网量身定制与供产品；2、把控商品源头，掌控消费品类全产业链：红酒、牛奶、肉食等从收贩源头庄园、农场等着手；3、跨境合作：不国外品牌商、零售商戓略合作，商品入驻天狗网；
4、不银联、微信等合作移动支付，推劢消费大数据商业化；民营银行、供应链金融、消费信贷等金融子生态要素也将水到渠成。
维持“强烈推荐”：公司股价近期大幅上涨，但对应2015 年估值仅7.97倍，未能充分反映业绩稳定性增强、重组预期增强、治理结构改善等方向性变化，也未充分反映高分红、高送转等潜在利好。东北地匙具后发优势、仍处电商红利期，公司天狗网跨越式发展移动贩物，打开成长空间，有利于进一步提升估值。维持14-16 年EPS4.67、5.40 和6.11 元的预测，上调目标价至61元，对应2015 年11.3 倍PE，维持“强烈推荐”。
风险提示：行业低迷、反腐等导致营业收入大幅下滑；天狗网前期亏损超预期(中投证券 徐晓芳)
责任编辑：zdsh
新湖中宝 （600208 股吧,行情,资讯,主力买卖）再次定增投向商住，具备互联网金融整合预期
1．公司拟定增募集资金50亿元，用于开发苏州新湖明珠城五期、丽水新湖国际三期、瑞安新湖城及偿还贷款。2014年12月19日，公司公告称，公司第八届董事会第四十九次会议审议通过了《新湖中宝股份有限公司非公开发行股票预案》。公司拟采取非公开发行的方式向不超过10名特定对象发行股票。本次非公开发行股票的定价基准日为公司第八届董事会第四十九次会议决议公告日(2014年12月19日)。本次发行股票价格不低于5.17元/股。本次拟发行股票数量不超过9.67亿股，募集资金总额不超过50亿元。募集资金拟用于投入开发苏州新湖明珠城五期(投入20亿元)、丽水新湖国际三期(投入10亿元)、瑞安新湖城(投入10亿元)以及偿还贷款(投入10亿元)。
2．公司启动定向增发投向商住开发项目，项目完成后总利润达28亿元，销售净利率和投资收益率分别达16％和25％。公司本次募集资金总额不超过50亿元。拟用于投入开发苏州新湖明珠城五期(投入20亿元)、丽水新湖国际三期(投入10亿元)、瑞安新湖城(投入10亿元)以及偿还贷款(投入10亿元)。上述三个项目权益建面合计160.57万平，总投资合计达117.18亿元，预计销售额达165.26亿元(不包括瑞安新湖城(商业)建成后可以获得的租金年收入5199.93万元)。
根据公司非公开发行股票预案披露，上述三个项目合计可获得销售收入165.26亿元；项目净利润合计达27亿元，上述三个项目的平均销售净利率和整体投资收益率可以分别达到16.34％和25.24％。而瑞安新湖城(商业)建成后前十年平均年租金净流入可达到5189万元/年，出租部分IRR可达7.79％。
此外。公司本次非公开发行股票的募集资金中，将有10亿元用于偿还贷款。若以公司目前各类融资的加权平均融资成本9.80%测算，募集资金10亿元用于偿还公司部分贷款每年可节约利息支出约9800万元。
根据前述建设周期，假设苏州新湖明珠城五期结算规模平均分布在2016－2020年、丽水新湖国际三期结算周期平均分布在2017－2021年、瑞安新湖城(住宅)结算周期平均分布在2018－2022年、瑞安新湖城(商业)出租收入从2018开始(假设租金年收入5199.93万元的净利率是20％，则年租金净利润是1040万元)，则上述项目合计贡献净利润28亿元，对应发行后的每股EPS合计0.31元/股；2016－2022年各年EPS贡献分别为0.02、0.04、0.06、0.06、0.06。0.04、0.03元/股。
截至本预案出具日，公司的控股股东－浙江新湖集团股份有限公司持有公司47.39%。宁波嘉源实业发展有限公司持有公司5.76%，浙江恒兴力控股集团有限公司持有公司2.61%。后两者为浙江新湖集团股份有限公司的控股子公司，上述三者构成一致行动人关系，三者合计持有公司股份55.76%。公司的实际控制人为黄伟先生。本次发行完成后，黄伟先生实际控制股份占49.77%。发行后浙江新湖集团股份有限公司仍为公司控股股东。
投资建议：公司土体储备充足，重组后启动互联网金融将有利整合公司旗下金融资产。维持“增持”评级。公司项目储备权益建面达1601万平(土地成本较低廉)，海涂开发储备811万平(属大型城镇化综合项目)，土地储备量居于同类地产公司首位。2014年，公司计划实现结算额90.73亿元，同比增长64.63%。同时，公司参股金融企业(参股温州银行13.96%股权有望分享温州金融改革红利)和参与大智慧重组将启动互联网金融整合旗下金融资产。公司定增投向商住项目，将推升业绩同时带来债务结构改善。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.18和0.26元。截至12月5日(公司因筹划重大事项停牌)，公司收盘于7.15元，对应2014、2015年PE分别为39.72倍和27.50倍。公司土体储备充足，具有互联网金融概念，考虑到公司参与大智慧重组后最终持有大智慧的比例尚未确定，较难确定最终资产价值。我们暂不给目标价，维持“增持”评级。
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。(海通证券 谢盐 涂力磊)
责任编辑：zdsh
美都控股 （600175 股吧,行情,资讯,主力买卖）增发战略抄底美国页岩油
事件：公司拟增发不超过14.32 亿股，发行价5.55 元/股，募集资金不超过79 亿，战略抄底美国页岩油；其中大股东董事长及其一致行动人认购约8.5 亿股约60%、资金约47.5 亿，锁定期36 个月；募投项目包括2015 年美国油田产能扩建(26 亿)、置换境外金融机构借款(32 亿)、置换银行贷款及补充流动资金(21 亿)。
我们的分析与判断
(一)、大股东及一致行动人大手笔认购增发60%，显示做大油气规模的决心和信心
Brent 原油价格从上半年的高点110 美元/桶左右暴跌到60 美元/桶左右，创5 年来新低，公司拟增发近80 亿战略性抄底美国页岩油气资源，其中大股东董事长认购4.23 亿股耗资约23.5 亿元、大股东控股的一致行动人杭州五湖投资(董事长出资70%)和杭州志恒投资(董事长出资90%)共认购4.3 亿股耗资约24 亿元，大股东及其一致行动人以5.55 元的增发价总共认购约8.5 亿股共耗资约47.5 亿元，锁定期36 个月，充分显示了公司将通过滚动收购做大油气产业规模的决心和信心；符合公司转型油气之后的战略，即争取用3 年左右时间，将公司打造成具有一定规模、一定影响力的专业石油企业。我们维持美国页岩油具有现金滚动回收快的特性、比较适合通过较为频繁的滚动收购、做大油气规模的判断不变。经过最近收购的Devon 油田区块和正在收购的Manti 油田区块(预计2015 年1 月交割)后，加上去年公司转型时收购的Woodbine 油田区块，公司目前拥有的3 个油田区块，均位于目前美国页岩油产量增长最快也是最大的页岩油主产区德州Eagle Ford 地区；Eagle Ford 地区的油层连片分布、油气储量大，产能扩建基础较好，开采成本比另外2大页岩油主产区Bakken 和Permian 盆地要低；距离主要炼厂区也近，因此实现油价比WTI 油价高。
(二)、债务重组后，Woodbine 页岩油成本可降到45 美元/桶，盈利能力明显增强
美国页岩油一旦量产，纯生产环节的成本其实不高、普遍在6-8 美元/桶；生产环节的税费主要是产量税，按实现收入约10%征收，前段时间普遍在6-8 美元/桶，油价下跌后相应降低一些；最主要的成本是折旧成本，普遍在25-30美元/桶；另外销售管理费用和管输费用，一般在5 美元/桶左右；美国页岩油的主流盈亏平衡点在50 美元/桶左右。公司之前收购的Woodbine 油田区块，刨去财务费用的盈亏平衡点在45 美元/桶左右；
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