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关闭窗口 三季度业绩
实现营业总收入14.88亿元,比去年同期增长28.87%;归属于上市公司股东的净利润为1.32亿元,比去年同期增长42.20%; 简评 业绩符合预期,全年将保持高速增长态势 公司上半年营收为8.9亿,同比增长19.945%;三季度单季营收为5.98亿元,同比增长45.11%,拉高前三季度营收同比增长28.87%。公司前三季度归属上市公司净利润为1.32亿,同比增长42.20%,符合市场预期。去年收购的亚太安讯从三月份开始并表是前三季度业绩保持高速增长的一大原因,另外公司智慧城市及智能交通相关项目的不断落地是业绩保持高速增长的基础。亚太安讯2014年业绩承诺为5750万净利润,从亚太安讯以往的结算经验来看,过半净利润将在四季度释放,这将对银江全年业绩保持高速增长起到了很大的支撑作用,全年业绩高增长无忧。
签订协议超100亿元,未来2到3年业绩无忧
2014年全国智慧城市跑马圈地运动加速进行,参与者不断瓜分智慧城市项目框架协议区域,从结果来看,公司在这轮竞争中保持了很好的势头,截止目前,公司签订的智慧城市总包项目框架协议总金额超过100亿元,范围覆盖山东、重庆、贵州、吉林、江苏、安徽、浙江、广东等多个地区城市。从智慧城市的建设节奏来看,2015年开始,签订了智慧城市协议的城市将陆陆续续进入具体项目的实施阶段,100亿的协议项目将为公司未来的订单获取打下良好的基础,以50%的落实标准和公司2013年18.55亿收入体量来看,并考虑到公司未来还会签订大量的智慧城市建设协议,未来2到3年公司业绩高增长无忧。
重度参与智慧城市建设最具潜力两大方向随着中国城镇化进程的持续,城市人口和城市车辆的不断增多,交通问题已经变得日益严峻,智能交通建设成为解决交通问题的最大抓手,政府对于智能交通的投资预期在中长期内非常乐观。随着国内老龄人口的不断增多,人们受教育程度的提高和对自身健康的更加关注,医疗相关产业在中长期内将保持高度景气状态,医疗信息化是解决医疗资源短缺和医疗资源分布不均匀的有力手段,另外国家对于医疗改革非常重视,每次改革都会催生新的信息化建设需求,总体来看医疗信息化将是中长期值得看好的领域。我们认为智慧交通和智能医疗是未来智慧城市建设领域最具潜力以及最为迫切的两大方向,银江在智慧城市的建设过程中,找准了切入口,重度参与智慧交通和智慧医疗两大景气领域,使得公司在中长期的时间内都能够享受到行业成长和变革的红利,这是对公司业绩的最大支撑。
再融资项目提供现金流保障和外延想象.
8月19号公司公告了定向增发项目,募集资金总额将接近10个亿。从以往公司稍显紧缺的现金流状况来看,说明了公司参与了很多智慧城市项目,从而消耗了大量的现金流,但定增后更为宽裕的现金流将对公司未来取得更多的智慧城市建设项目提供保障。智慧城市建设的内容非常丰富,过往公司主要参与智慧交通和智慧医疗相关建设,公司对于在其他领域具有智慧城市建设能力的企业存在并购预期,10亿现金也为此提供了资金保障。
盈利预测与投资建议.
预计公司2014~2016年EPS分别为0.87、1.21、1.68,对应估值分别为39.11、28.16、20.33,维持"买入"评级。
乐普医疗:经营动力足 打造四位一体大健康平台
乐普医疗 300003
研究机构：国泰君安证券 分析师：屠炜颖,丁丹,胡博新 撰写日期：2014-11-13
投资要点:
经营动力足,打造 大健康平台,维持增持评级。
公司近期频繁外延、不断强化员工激励,公告收购新东港新进降血脂领域,与圣诺生物合作新进糖尿病领域,并拟定增不超过15亿,经营动力足。
我们维持增持评级,上调2014-2016年EPS 预测0.54(+0.04)/0.65(+0.04)/0.81(+0.07)元,上调目标价至32.5元,对应2015年PE50X。
市场担忧:新布局领域竞争力不足,平台搭建难度大。
市场普遍认为医疗服务、移动医疗等领域新进的竞争对手越来越多,而公司主打业务为心脑血管植/介入高值耗材,缺乏对新领域、新模式的探索,担心公司打造大健康平台阻力较大、难度较高、竞争力不足。
我们的观点:核心资源短期不可复制,为平台搭建构筑护城河。
我们认为慢病领域核心资源是医生,软硬件技术可以通过收购专业团队快速获得,并通过适当激励给予积极性。公司在主打产品心脏支架成功实现进口替代的过程中已积累大量优质医生资源及良好病患口碑,短期不可复制,为其抢先搭建大健康平台进一步构筑护城河,有望享有长期强势地位。
“四位一体”平台:内外并驱,“器械+制药+服务+移动医疗”协同发展。
公司拟深度整合在心脑血管多年耕耘积累的丰富资源,构建覆盖医生、医院、“防诊治”人群等利益群体的生态圈。我们认为看点有,1)器械:新品上市+新领域外延;2)制药:心脑血管+糖尿病重磅产品扩充;3)服务:第三方检测+心脑血管“防诊治”平台;4)移动医疗:家庭健康管理平台。
风险提示:并购整合低于预期;新品上市风险。
三诺生物:产品与渠道全方位完善 深耕糖尿病领域
三诺生物 300298
研究机构：国泰君安证券 分析师：屠炜颖,胡博新,丁丹 撰写日期：2014-11-19
首次覆盖,给予谨慎增持评级。公司专注糖尿病领域,从“血糖仪普及推动者”向“血糖仪专家”转型,现有血糖监测系统在国内零售市场占有率超20%,位居前三,有望通过丰富产品线进一步提升。我们预计2014-2016年EPS0.93/1.07/1.23元,同比增长13%、15%、15%。首次覆盖,给予谨慎增持评级,公司所处行业竞争激烈,全方位布局打造专科平台具竞争优势,但我们认为平台核心资源是医生,需重点关注医院渠道的搭建进度,综合考虑给予行业平均定估值水平(医疗器械行业2015年PE39倍),目标价41.7元,对应2015PE39X。
不断丰富产品与渠道,深耕糖尿病领域。1)完善OTC产品线:公司OTC渠道优势突出,2013年收入4.5亿,预计OTC占比超80%,有助于新产品快速上量,公司主打安稳系列定位低端,新增安易系列定位中高端,不断完善产品梯队。2)开拓医院市场及产品:医院市场基本被外资品牌(强生、罗氏、雅培等)垄断,进口替代空间大。公司2013年开始组建医院团队,2014年主推新品EA-11血糖尿酸双功能检测系统,后续还将推出金系列产品(已在注册阶段),有望成为新的利润增长点。3)加快国际市场布局:公司加快海外市场布局,客户TISA为拉美地区独家经销商,2014年新签860万美元订单,用于开拓古巴和委内瑞拉市场;参股公司华广生计是台湾高端血糖仪企业,公司有望借力其海外渠道网络加快国际化进程。2013年收入7361万(占比16.4%),我们预计海外市场有望加速增长。
手机血糖仪进军移动医疗,收购医院试水医疗服务。公司与参股公司北京糖护科技合作推出国内首款手机血糖仪“糖护士”进军移动医疗,同时收购北京健恒糖尿病医院试水医疗服务,试水“设备+应用+服务”创新商业模式,致力于搭建糖尿病专科平台。
风险提示:产品价格下降风险;医院开拓、新品推广低于预
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