打印本文 
关闭窗口 计出现偏差，寻致大量退账。(中投证券徐晓芳)
责任编辑：zdsh
丽珠集团：股权激励重启提速增长，估值重塑在即
股权激励确立提速增长基调。本次激励计划是自公司上市以来的首个激励计划，激励面较广，涉及公司高管，中层管理人员及核心技术(业务)人员共计 483 人。共计授予 1000 万股限制性股票，首次授予 900 万股，预留 100 万股，分三次解锁，解锁比例为40%:30%:30%。行权条件如下：以 2014 年净利润为基数，公司2015/16/17 年净利润(扣非)增长率不低于 15%/38%/73%；对应2015/16/17 年同比增长不低于 15%/20%/25.4%，增长提速基调确立。考虑到此次激励拟计提管理费用共 6853.17 万元，扣除激励影响，2015/16/17 净利润实际同比增长不低于 21.1%/17.4%/22.9%。
业绩标准符合预期，估值中枢有望上移。此次股权激励计划制定了明确的业绩指引。鉴于丽珠现有产品线的结构及厚度，我们预计制剂业务占比将持续增大，业绩三年后有望实现翻番。我们认为公司转型高端制剂业务的逻辑更为清晰，业绩提速有望进一步加强市场对于估值重塑的信心。目前公司的估值相对于成长型白马医药股有明显折价，未来估值中枢将会持续上移。
并购预期重启。本轮股权激励后，本已进入停滞状态的土地臵换项目有望重新提上日程。该项目一旦实施，将为公司带来充裕现金流，并购预期增加。公司未来有意将此项收入主要投入于生物药的并购及海外合作。
我们认为本次激励计划将吹响丽珠集团长期高速增长的号角。复牌 后 建 议 重 点 配 臵 ， 调整 2014/2015/2016 年 预 测 EPS 至1.85/2.23/2.76 元，受股权激励费用计提影响，调整幅度分别为1%/-8%/新导入， 目前股价对应 2014/2015 年 P/E 为 26X/22X/18X。维持推荐评级，目标价 68 元。(中金公司邹朋,强静)
责任编辑：zdsh
打印本文 关闭窗口