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亿利能源:转型进行中,买入正当时
雾霾频发,减排与治理并重,清洁燃煤锅炉迎来春天。我国大气污染防治取得积极进展,但大气环境状况总体恶化的趋势仍未得到有效遏制,雾霾污染天气仍频繁出现。我们认为仅末端治理并不能解决雾霾问题,前端减排也应得到同样的重视,应从源头上降低污染排放。在煤炭在我国能源结构中占据主导地位无法改变的情况下,对燃煤工业锅炉进行清洁燃煤改造意义重大,清洁燃煤锅炉将迎来春天。
环保压力促清洁燃煤锅炉推广加速,未来市场空间达5000亿。随着环保压力的增大,针对锅炉的排放标准大幅收严,同时相关鼓励政策、改造规划相继出台,清洁燃煤锅炉的升级改造需求快速提升,环保型锅炉受到地方政府的欢迎。根据我们的测算,至2018年,清洁燃煤锅炉新建和改造的市场空间达3000亿,清洁燃煤供应市场规模2046亿,总规模达5000亿。
亿利能源以微煤雾化切入供热市场,商业模式助力快速成长。公司的微煤雾化技术可实现节煤30%,其排放可达到天然气锅炉国家标准,其运营成本仅为天然气锅炉的一半。公司借助全产业链优势、资金优势通过BOO、EMC等模式快速切入工业园区供汽市场,目前已在山东等地落地,投资回收期仅4年,效益十分可观。近期公司又与河北签订框架协议,拟投资180亿元,完成20000蒸吨改造,公司业绩将于2016年爆发。
全面转型清洁能源,布局智慧能源和三废治理业务。公司原有业务中,煤化工业务收入和利润保持稳定;煤炭业务因新煤矿投产和微煤雾化推进,近几年营收情况将大幅好转;医药业务因盈利情况不佳,主动收缩,旗下三家医药子公司现已转让。公司已全面转型清洁能源业务,除了拓展微煤雾化业务外,还布局了智慧能源和三废治理业务,这两块业务已经开始有所起色。
股权激励、管理层增持提供股价安全边际。公司股权激励和管理层增持均表明公司对于未来的发展的巨大信心。另外公司智慧能源和三废治理业务还存在外延收购预期。这些都为公司股价提供了足够的安全边际。
首次覆盖给予买入评级,目标价12.44元。预测14-16公司的EPS分别为0.19、0.20和0.43元。公司处于转型过程中,未来将形成以微煤雾化为核心,以智慧能源和三废治理为两翼的业务体系,未来成长空间较大,我们给予公司260亿的总市值目标,对应合理价值为12.44元/股,给予“买入”评级。风险提示:微煤雾化拓展不达预期;竞争加剧导致毛利率下降;原有业务亏损增加。(中信建投证券)
责任编辑：zdsh
美的集团:美的小米联姻,智能战略有望加速推进
事件描述：美的集团拟以 23.01元/股均价向小米科技非公开发行股票5500万股,募集资金不超过12.66亿以补充流动资金;发行完成后小米将持有公司1.288%股权,锁定期3年;双方将就以下事宜进行深度战略合作,包括但不限于:1、智能家居产业链全面协同发展;2、移动互联网电商业务全面合作;3、智能家居生态链、移动互联网创新的共同投资,以及其他经双方协商一致的战略合作事宜。
事件评论
小米闭环生态圈系统布局再下一城:小米在智能家居领域涉足已久,并已推出基于路由的智能家居系统,但由于缺乏智能单品及大家电集群支撑,其平台推进并不如人意;而美的坐拥多元化产品集群优势,正是小米智能家居布局最优选择,基于与美的合作后打造的“手机+电视+路由器+智能家居”的硬件生态链闭环,不仅可以在当前通过协同效应提升单品销量,打造后端盈利模式变革,也为未来移动互联、智能家居发展奠定坚实基础。
双赢格局形成,美的智能战略加速推进:与小米合作有利于美的智能家居战略推进及多元化渠道布局:一方面,借助小米在智能家居及互联网层面形成的闭环生态圈,公司将加速从传统家电制造向智能家居平台推进;另一方面,美的作为纯白电及小电集群,在智能家居核心布局的黑电领域呈短板状态,此次与小米战略合作使得其能快速弥补黑电层面短板;此外,小米在电商层面经验也可加速公司营销渠道多元化变革及线上渠道布局。
协议只是开始,全方位合作带来想象空间:此次定增作为小米在传统制造领域最大单笔投资,其框架协议所包含的全方位合作带来极大想象空间,预计未来双方在移动互联、渠道布局及平台粉丝等层面均会有更为紧密的合作,如双方粉丝与会员捆绑共享、共享线上渠道及线下物流服务体系等;同时双方或将基于董事会席位建立高层沟通机制,并对接双方在智能家居、电商和战略投资等领域的合作团队以进行后续合作模式细化及探讨。
闭环生态圈形成,期待不一样的“米的”:美的加小米已基本覆盖消费者所需主要家电产品,其衍生出的“硬件+软件+互联网服务”的闭环已然形成,不一样的“米的”值得期待;随着合作细节持续推出,美的在传统转型成效显现背景下新一轮转型将再次铺开,坚定看好公司发展,同时叠加我们前期阐述的白电估值重构逻辑,预计公司14、15年EPS 分别为2.50、3.05元,对应目前股价PE 分别仅为9.87、8.08倍,重申“推荐”评级。(长江证券)
责任编辑：zdsh
高能环境:固废污染防治先行者,技术优势明显
发行情况：公司拟发行不超过 4,040万股,占本次公开发行后总股本的25%,公开发行数量全部为发行的新股,原股东不发售老股。
高能环境: 国内固废污染防治的先行者。公司是国内最早专业从事固体废物污染防治技术研究和应用的高新技术企业之一,是国内首批从国外引进和应用垫衬技术,并以此为基础推出“生态屏障技术体系”和“生态屏障系统”的技术型企业。公司经营范围为环境污染防治技术推广;水污染治理;固体废物污染治理;环保产品的技术开发;施工总承包;专业承包;环境基础设施投资及资产管理。
政策推动固废治理规范化发展,行业投资增多。近年来,国家大力发展环保事业,出台了一系列固废污染治理政策,在此趋势下,行业受益明显,投资额大幅增加,固废治理板块值得期待。
以“生态屏障技术”为核心,综合解决固废污染。公司专注于技术研发与运用,核心技术是“生态屏障技术体系”,是国内固废污染综合防治和系统服务领域最具竞争力的高新技术企业之一,拥有了全方位的竞争优势,营业收入稳步增长可期。
询价区间：考虑 IPO 摊薄,预计公司2014~2016EPS 分别为0.77、0.99、1.23,以当前环保核心标的2014年25x~30x PE,并考虑到公司作为土壤修复标的的稀缺性,给予公司2014年30x~50xPE,公司合理价格23.1~38.5,建议申购,询价区间 16~20元。(长江证券)
责任编辑：zdsh
中路股份:700亩土地打造迪士尼文化旅游配套区
投资要点:
首次覆盖给予“增持”评级,目标价34.2元。中路股份将与美国三五集团合作共同开发文化旅游综合服务园区,有望成为上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者。不考虑后续不确定的股权投资收益,预计公司2014-2016年净利润分别为2143万元、9193万元和1734万元,对应EPS分别为0.03元/0.12元/0.02元。参考行业估值水平,并考虑到文化旅游综合服务园和高空风能的发展前景,我们给予中路股份34.2元的目标价。
700亩土地打造迪士尼文化旅游配套区。根据上海国际旅游度假区管委会规划,上海迪士尼乐园预计于2015年底正式开园。(关于上海迪士尼主题的详细分析请参考上海迪士尼主题之一《A股邂逅魔法王国:掘金2015上海迪士尼》和之二《借鉴香港经验:掘金2015上海迪士尼》)。我们认为中路股份将是上海迪士尼乐园落成和开园的最大受益者。一方面,公司地理位置得天独厚,主厂区在上海迪士尼乐园附近,南六公路东侧,位于上海市文化旅游走廊上。另一方面,公司厂区和土地共计近700亩,在南六公路沿线很难有这么大面积的整块土地,非常适合大型商业综合体的开发。公司在12月14日公告与美国三五集团合作共同开发文化旅游综合服务园区,一旦此商业综合体落成,将直接承接上海迪士尼乐园的客流。
试水高空风能项目,开始业务转型之旅。12月5日公司公告拟以每股20.36元,非公开募集资金25亿元,投入400兆瓦高空风能发电项目。借助此次定增,中路股份开始业务转型之旅。我们认为高空风能的利用前景广阔,是带开垦的风能“处女地”。而中路股份掌握有核心技术,研发的最新产品2.5MW双轴异步双转动高空风能发电机组正在安徽芜湖调试安装,预计将于2015年试运行。此次定增建成的400MW装机容量可贡献年销售收入11.7亿元,税后利润为6.5亿元。将大大提高公司的盈利能力。
核心风险:高空风能项目进度低于预期。(国泰君安证券)
责任编辑：zdsh
新都化工:大股东参与定增,未来致力于打造食盐和川
投资要点:
公司公告拟对实际控制人宋睿(认购2200万股)、平安创新(认购2000万股)、招商基金(认购1300万股)、博时基金(认购1000万股)、光大永明(认购800万股)共5名特定对象非公开发行不超过7,300万股A股股票,发行价格为15.5元/股,预计募集资金总额为11.315亿元,全部用于补充流动资金。
公司自11年上市以来一直通过债务融资的方式获得资金,资金利率较高,2012、2013、2014Q1-Q3公司财务费用率分别为2.36%、2.02%、2.78%,截止14年三季报公司的资产负债率已高达61.09%,高于行业平均水平,同时流动比率、速冻比率均高于行业平均水平。本次非公开发行募集资金有助于优化公司资本结构,降低财务费用。
大股东参与认购彰显对公司未来经营的信心。公司此次补充流动资金主要用于三个方面:新型复合肥产能的扩张(14年170万吨,14-15年90万吨)、北方市场的营销以及品牌建设、复合肥产业链的衍生包括6万吨黄磷项目和利川鄂州示范基地等;品种盐产能扩展,继续复制和盐业公司合作的模式,抢占品种盐渠道资源,进军调味品市场,重点是川味调味品市场,预计将继续采取合作或收购的模式;公司可能按约定购回12年3月发行的公司债券,需要准备一定现金。
随着益盐堂的高速发展,公司14Q1-3少数股东权益占净利润比重提高至38%,从完善治理和提升市值角度判断,预计公司后续有动力且有资金解决益盐堂49%少数股东权益。
维持新都化工增持评级。复合肥产品结构向新型硝基肥和水溶性肥调整,有助于毛利率的提升,受益盐改,渠道布局抢尽先机,未来致力于打造食盐和川味调味品两大市场龙头,维持新都化工14-16EPS预测为0.48元(摊薄后为0.39元)、0.76元(摊薄后为0.62元)、0.96元(摊薄后为0.78元),目前股价对应的PE分别为36、23、18倍,维持增持评级。(申银万国证券)
责任编辑：zdsh
凯迪电力:全国生物质龙头扬帆再起航
集团低价(PB约为1)注入资产,为公司发展奠定坚实基础。凯迪电力成立于93年,并于99年上市,并于11年开始向生物质发电行业转型。经历收储体系改革和技术革新之后,公司发电业务逐渐成熟。集团拟以1倍PB注入全部新能源资产,未来公司装机容量将达到300万千瓦以上,超过国能等央企,成为行业绝对龙头。展望未来,凯迪有望成为以生物质发电为核心、兼顾风电、页岩气和生物质油等业务的清洁能源平台公司,成长空间广阔。
我们判断中国生物质发电行业将进入第二轮快速发展期。中国生物质发电行业第一轮发展高峰出现在2007年-2011年间,受到电厂锅炉技术不完善、燃料收集体系不配套等因素影响,行业投资热情快速冷却。我们认为目前中国生物质发电行业已经具备了迎来第二轮快速发展期的条件,理由如下:1)碳减排压力加大+污染治理趋严,政策面持续支持可期;2)锅炉技术逐渐成熟,龙头公司有望在现有政策下获得不错收益;3)燃料收集体系经过多年摸索已成熟。
难有竞争者与公司匹敌:先发布局、技术领先、收储经验优势明显。我们认为公司在生物质电厂运营方面存在三方面优势:1)凭借大股东先发优势,抢占南部地区优质电厂选址,占领南方发电市场;2)借
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