特钢是机械、汽车、军工、化工、家电、船舶、交通、铁路以及新兴产业等国民经济大部分行业用钢最主要的钢类。中国特钢行业承担着国防军工、高新技术产业以及机械、汽车等关键产业所需的特殊钢材品种。推荐久立特材、抚顺特钢、钢研高纳 、大西洋等四只个股。

　　===本文导读===

　　【板块分析】特钢板块受益下游高景气 4股极低估(名单)

　　【个股研报】抚顺特钢：业绩逐步释放| 钢研高纳：业绩有望迎来大爆发

　　特钢板块受益下游高景气 4股极低估(名单)

　　尽管成飞集成的“黑天鹅”事件会对军工板块产生一定的影响，但机构分析师普遍认为，军工企业的改革方向不会产生逆转，资产整合只是其中的一个链条而不是全部。有分析观点指出，作为军工行业的关键材料，股价和估值相对较低的特钢板块有望受到市场关注。

　　投资逻辑需重在长期价值

　　中金公司指出，军工行业将从以下几个方面受益：首先，军工国有企业改革提速。会议要求，要加快推进经济体制改革，推进国企改革，以增强企业活力、提高效率为中心，提高国企核心竞争力。预计军工行业国企混合所有制改革进程将超越市场预期，军工国企混改将是未来几年军工行业最重要的看点之一。

　　其次，军工行业将为经济增长贡献重要力量。会议要求切实把经济工作的着力点放到转方式调结构上来，推进新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展，逐步增强战略性新兴产业和服务业的支撑作用，着力推动传统产业向中高端迈进。军工行业是战略性新兴产业的重要力量，代表了高端装备制造业的最高水平，新型工业化、信息化将是军民深度融合的重要领域，军工行业将成为稳定经济增长不可或缺的动力源.

　　最后，军工行业将持续焕发新活力。会议要求积极培育新增长点，军工行业永远不缺乏创新的基因，受益国企改革与军民深度融合的实质推进，军工行业将持续焕发活力，全社会的创新力量将积极参与军工生产，带动军工行业、带动整个经济发展。

　　分析人士指出，从十八届三中全会之后，军工股投资逻辑已经延伸为定价采购体系改革、民参军、事业单位改制、资产整合和特殊行业扶持四条主线。后期，资产证券化和体制改革是大势所趋，这种趋势不会改变，未来企业的优先注入、后期的事业单位改制、混合所有制才是大势所趋。军工股的长期投资价值在改革条件下逐渐显现。

　　特钢板块或受关注

　　特钢又称为特种钢或特殊钢，是指那些由于成分、结构、生产工艺特殊而具有特殊物理、化学性能或者特殊用途的钢铁产品，属于传统钢铁产业的一个分支，与普钢相对但两者的用途有着较大差别。特钢是机械、汽车、军工、化工、家电、船舶、交通、铁路以及新兴产业等国民经济大部分行业用钢最主要的钢类。中国特钢行业承担着国防军工、高新技术产业以及机械、汽车等关键产业所需的特殊钢材品种。

　　由于特钢等关键材料是国内军工产业链上实力最薄弱、自主化率最低的环节，也是最大的瓶颈，四季度以来，特钢类个股无论从涨幅还是资金关注度上都显著落后于军工类个股，估值也显著偏低。在当前市场情绪高涨的背景下，军工下游行业催化剂将会较大的提振特钢板块的关注度。

　　首先，特钢是军工最大短板，逻辑上受益程度最高。本轮特钢行情的逻辑即来自下游高景气行业驱动——下游高端制造业需求爆发拉动上游特钢类进入高景气周期。由于本轮为军工驱动，因此主要受益的高温合金、高强钢、耐蚀钢、焊材等高端特钢产品。因下游驱动的特点，上市公司无论基本面还是合理估值，都从很大程度上与军工相关，股价上也不可避免存在一定相关性，不过最主要仍是取决于特钢个股自身。从科研实力、工业化生产能力、自主化程度等各方面看，材料环节都是军工产业链上最薄弱的环节之一，比如军工方面，发动机等典型的短板，而材料是其核心。特钢行业将受到关注。

　　其次，材料类个股近期相对涨幅少、估值低。年初至今，军工板块平均涨幅超过 50%(不少个股超过 200%)，而特钢类除少数个股涨幅与军工股涨幅相当外，其余均较低。从个股估值看，目前久立特材、抚顺特钢等预期2015 年估值为 30-50 倍，明显低于军工股，相对优势明显；而且随着近期大盘持续上扬，上述股票也有提估值的基础。

　　最后，特钢类股票后期可预期的催化剂丰富。除本次外，后续仍可预期的催化剂较多，如两机专项年底推出的概率加大、2015 年核电订单批量释放等， 另外微观层面如久立特材介入高温合金冶炼环节、打进核电四代堆；抚顺特钢增发及业绩释放预期逐步明朗；钢研高纳、大西洋延伸收购预期加快推进等，均有望提升市场情绪。(中国证券报)

　　久立特材：业绩短期放缓不改长期高增长趋势

　　1、油气领域订单交付延期，拖累公司业绩增长： 自去年起油气领域改革等不确定

　　性影响，相关油气建设项目进度略有放缓，影响公司油气管订单交付及收入确认，油气输送管业务交货延期影响公司营收增长。同时，我们预计公司 3000 吨镍基合金管订单较去年同期有较大幅度下滑，高端产品订单回落拖累公司净利增长。前三季度镍价短期快速上涨对公司原材料管理造成冲击，原材料成本上升拖累公司毛利率提升。

　　2、 新增产能投放、下游景气度回升保障未来业绩增长： 公司去年可转债募投项目“2 万吨大口径输送管项目”2013 年三季度投产，1 万吨复合管项目今年二季度投产，明年 1 万吨特殊合金材料项目有望试生产，2016年 5000 吨换热管束项目投产，公司新增产能投放为未来三年业绩成长提供产能基础。报告期内公司预收账款 2.32 亿元，较同期增长 123.34%，我们预计随着中亚 D 线、中俄东线等重大项目开工，公司下游油气管订单增长有望逐步恢复高景气度。新增产能投放及下游行业景气度回升有望为公司未来业绩成长提供保障。

　　3、核电重启、永兴合金有望提升公司估值： 近期国内核电重启、 核电出口等事件逐步兑现，公司作为国内唯一两家具有 800 合金、690 合金 U型蒸发器管生产资质的企业，有望充分受益核电项目重启。同时，公司与永兴特钢合资设立永兴合金，投资 2 个亿建设 1 万吨特殊合金材料项目，永兴合金有望补齐公司在高端产品原材料供应短板，提高产品附加值。

　　盈利预测、投资评级和估值：

　　基于公司未来三年产能投放以及下游需求景气度回升判断，我们预测公司 2014~2016 年每股收益 0.72 元、1.17 元、1.43 元，目前股价对应2015 年市盈率 22 倍，三年净利复合增速 27%，维持买入评级。

　　风险提示：下游持续低迷、产能投放低于预期、原材料大幅波动。(光大证券)

　　抚顺特钢：业绩逐步释放

　　业绩稳步提升。 1 )三季度营收环比增长 1.7%，一改往年三季度环比收入下降的特点，印证公司当前订单饱满、产销正在爬坡； 2)三季度营收、净利润分别同比增长 1.94%、 76.49%，意味着毛利率大幅提升，其原因主要来自高端产品的持续放量，我们跟踪公司 8 月份高端产品入库量再创新高； 3)三季度财务费用小幅上升 0.05 个百分点，但上升速度放缓。

　　产能扩张效果显现。高温合金作为公司的拳头产品，具备高业绩弹性。公司一期技改项目已完成，产能正进入释放期；二期技改项目也已启动，保证产量进一步提升。上半年高温合金入库量同比增长 68%， 8 月份入库量再创新高，我们预计全年产量至少达到 5000 吨。除此外，高强钢、耐腐蚀钢、特冶不锈钢等也处于扩产阶段。我们认为高端产品的产能扩张是撬动公司业绩高增长的主要动力，表现在财务数据上，即为收入、 毛利率的

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