编者按：国泰君安研报认为，年初以来食品饮料上涨 9.8％，在所有行业中排名倒数第一；当前行业估值处历史底部，目前PE_TTM22 倍、相对PE1.4 倍，均低于2006年以来中值（35 倍、1.8 倍）；2014Q3基金重仓食品饮料比2.9％、处历史底部，板块存在明显的补涨空间。（股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。）

　　食品饮料：最后的价值洼地推荐9股

　　投资建议：食品饮料行业存在补涨空间，建议从低估值行业龙头价值重估、国企改革两个维度选择标的。价值股组合洋河股份（行情，问诊）、伊利股份（行情，问诊）、贵州茅台（行情，问诊）；国企改革组合白云山（行情，问诊）、沱牌舍得（行情，问诊）、金种子酒（行情，问诊）、山西汾酒（行情，问诊）、古井贡酒（行情，问诊）、双塔食品（行情，问诊）。

　　从全年涨幅、估值情况来看，行业存在明显的补涨空间。年初以来食品饮料上涨9.8％，在所有行业中排名倒数第一；当前行业估值处历史底部，目前PE_TTM22倍、相对PE1.4倍，均低于2006年以来中值（35倍、1.8倍）；2014Q3基金重仓食品饮料比2.9％、处历史底部；板块存在明显的补涨空间。

　　低估值龙头基本面有所改善，亦为估值回升提供契机：1）高端白酒价格有所改善，12月是重要窗口期，值得密切关注：近期茅台控价政策初现成效，各地一批价止跌略有回升（820-830元），五粮液（行情，问诊）一批价530元、环比平稳，预期春节前高端白酒批零价格有望走平。展望2015年在股市走牛的背景下私人需求存在改善契机，12月份茅台、五粮液均召开年度经销商大会，量价如何取舍将是大会的重要内容，我们将保持紧密跟踪；2）乳制品行业产量企稳，龙头积极布局海外：10月液体乳行业产量增长2.7％，继7月以来再现正增长，显示了2013年下半年以来龙头提价的影响正逐步消除，预计2015年行业产量增长约5％；预计未来半年原奶价仍将持续下降，乳制品龙头仍将享受成本红利；近期伊利股份积极进行海外布局，有望降低成本、并减少进口冲击。

　　国企改革是行业2015年最重要的风口，近期已开始预热：老白干酒（行情，问诊）复牌率先拉开国企改革序幕，将为其他二三线白酒企业树立典范，预计沱牌舍得、金种子酒、古井贡酒、山西汾酒等亦有望跟进；其它子行业公司国企改革动作同样频繁，如12月4日白云山公告称正筹划重大事项，光明乳业（行情，问诊）推出股权激励、引入战投等，在2015年国企改革整体进程有望加速的背景下，大众品公司整体的国企改革提速亦值得期待。

　　核心风险：终端消费持续不振；食品安全问题。（国泰君安）