美原油创下逾5年新低

　　周三纽约原油期货收盘下跌4.5%，结算价为60.94美元，创下自2009年7月份以来的新低。事实上，自今年6月13日创下年内高位112.24美元后，在近半年的时间内，美原油主力合约累计下跌超过40%。

　　面对国际石油输出国组织(OPEC)不减产的强硬态度以及页岩气等新兴能源快速崛起，业内人士普遍认为，若OPEC不主动作出转变，原油熊市或将延续至明年。而昨日OPEC提出，明年该组织成员国所产原油的全球需求将低于预期的消息，更使得当前萎靡的原油价格雪上加霜。具体来看，该组织预计明年其原油的全球需求将会下降至2892万桶/日，同时也大幅小于2014年预计的2940万桶/日的数据。

　　从A股市场来看，航空以及航运两大领域无疑成为其最大受益者。其中，航空运输板块5只成份股中，中国国航、南方航空、东方航空、海南航空等4只个股均实现涨停，此外，中信海直也实现5.96%的涨幅。资金流向方面，海南航空(60335.82万元)、东方航空(31142.30万元)、南方航空(30258.44万元)、中国国航(26315.60万元)等个股昨日大单资金净流入均超过2亿元，累计实现净流入资金14.81亿元。

　　原油价格的暴跌无疑为航空公司节约大量燃油成本。而国际航空运输协会也于近日表示，受到经济增长和燃油价格下降的提振，全球航空公司今年将实现高于预期的创纪录利润，同时明年或还将实现25%的涨幅。

　　航运板块内，中远航运、招商轮船、中海集运等3只个股实现涨停，中国远洋、中海发展、中海海盛、中昌海运、宁波海运、海峡股份等个股昨日涨幅亦超过4%。资金流向方面，昨日实现涨停的中远航运、中海集运、招商轮船均获得超亿元大单追捧，当日实现大单资金净流入19019.09万元、14184.47万元、10132.81万元。

　　消息面上，周二工信部公示第二批符合《船舶行业规范条件》企业名单，中船工业、中船重工、中国远洋等国内大型船舶制造以及航运企业中均有下属企业入选。

　　对于两大板块的投资机会，分析人士表示，虽然近期大盘出现震荡且热点轮换较快，但目前牛市行情依然不变，因此，可重点相关板块龙头企业，航空运输板块中，南方航空油价与业绩关联度最高，可重点关注；航运方面，随着广东、天津等自贸区获批预期大增，可重点关注相关受益标的，如中远航运、天津海运等。(证券日报)
责任编辑：zdsh

　　南方航空10月运营数据分析:国际线大幅增长体现明显旺季特征

　　南方航空 600029

　　研究机构：海通证券 分析师：虞楠 撰写日期：2014-11-19

　　事件:

　　公司公布2014年10月运营数据。旅客吞吐量(RPK)同比增长14.3%,其中国内航线同比增长10.02%,国际线同比增长30.2%,运力投放(ASK)同比增长13.77%,其中国内航线同比增长11.74%,国际航线同比增长20.91%,客座率79.16%,比去年同期增加0.37个百分点。

　　点评:

　　公司10月份整体客座率稳定,其中,国际线高增长体现明显旺季特征。

　　国内线:公司10月份国内线RPK和ASK同比分别增长10.02%和11.74%。相比上个月,供需增速变化不大,整个国内线供需相对稳定,但并不亮眼。我们之前在周报跟踪中指出,行业国内线10月份增速不快除了和经济周期影响有关外,旅客错峰出行的意愿在今年比较明显,体现在十一后需求增速反而同比走高。因此,我们仍然预计公司后面几个月国内线运营数据仍会稳中有升。

　　国际线:10月份的超高增速,以及客座率的大幅走高则更能体现出旺季效应,而且公司国际线经过前几年的布局,整体运营效率得以释放。上个月,公司国际线RPK和ASK同比分别增长30.2%和20.91%,客座率同比大幅提升5.8个百分点,达到80.99%。

　　人民币兑美元创升值阶段性高点,航油价格下行,三季度盈利有望明显改善。

　　尽管人民币告别今年1季度大幅贬值的阴影,但由于汇兑结算时点的原因,今年前3季度公司财务费用仍上升比较快。目前,人民币兑美元继续升值并创了近8个月高点,预计后续结算对之后汇兑仍有较积极的贡献。另一方面,油价大幅走低并持续位于低位,燃油成本有望从4季度开始明显走低,这在4季度以及明年开始的盈利正面影响也会比较明显。叠加明年我们预计供需格局的变化对航空收入端的积极预期,预计公司整体盈利改善幅度有望超预期。

　　维持公司“增持”评级。我们预计公司2014-15年EPS分别为0.13元和0.20元。往后看,随着3季度盈利水平改善幅度以及中长期供需关系反转被市场一步步印证,股价中长期仍有较大上行空间,给予公司目标价4元,对应明年PB约1.1倍,增持评级。

　　风险提示。运营状况不达预期,航油价格波动对于公司营业成本增加的潜在影响。

　　持仓基金：

　　中远航运:参与道达尔(中国)润滑油业务整合

　　中远航运 600428

　　研究机构：招商证券 分析师：常涛,陈舒然,陈卓 撰写日期：2014-11-19

　　事件:中远航运全资子公司广远公司参与道达尔(中国)润滑油业务整合,拟分两阶段执行,第一阶段支付现金24,062 万,购买道达尔润滑油中国(整合前)11.49%股权;第二阶段,以持有的埃尔夫润滑油(广州)股权作价42,285 万对道达尔润滑油(整合后),收购完成后广远公司将持有道达尔润滑油(中国)20%股权。

　　评论:

　　1、道达尔拟对中国润滑油业务进行整合,中远航运持有广州埃尔夫股权增值可实现约2.2-2.7 亿投资收益,预计将明显增厚2015 年利润。

　　本次交易背景为道达尔中国拟对旗下的道达尔镇江、道达尔天津和广州埃尔夫三家从事润滑油业务的公司进行整合。中远航运的全资子公司广远公司早于1995年就投资广州埃尔夫37%股权,该股权投资账面价值仅为4659 万,增资时作价42285 万,预计税后可实现投资收益2.2-2.7 亿,或将明显增厚2015 年利润。

　　2、2014 年第一阶段投资2.4 亿,预计内部收益率为20.78%,静态投资回收期为6.34 年,未来具有较好的投资回报。

　　2014 年第一阶段投资2.4 亿元获取道达尔镇江11%股权,考虑前期回报率略低,预计2015 年可贡献3000-4000 万投资收益。阶段一较高的内部收益率可能是综合考虑阶段一(现金入股)和阶段二(股权入股)的结果所致。

　　3、第二阶段完成后,预计每年润滑油公司将贡献投资收益近亿元。

　　埃尔夫润滑油(广州)2012 年实现投资收益3305 万,2013 年5032 万;2013年度实现营业收入10.95 亿元人民币,净利润1.36 亿元人民币。由于涉及商务部审批等一系列手续,公司预计阶段二将于2015 年6 月前完成。根据资产评估值和2013 年利润测算,整合后的道达尔润滑油(中国)净资产为37 亿,综合ROE 在10%左右,20%股权对应2013 年投资收益7400 万元。考虑10%左右行业增速,2016 年后预计可实现投资收益0.8-1 亿元。

　　4、公司看好高端润滑油产业持续发展,或可部分平抑航运企业波动风险。

　　目前高端润滑油市场基本由壳牌、美孚、埃尔夫等少数国际巨头控制,受益我国汽车行业的持续发展和升级,高端润滑油行业增长动力较强,或可部分平抑航运市场波动风险。但原料成本(油价)、人工成本、市场竞争等因素对利润仍有较大影响。我们观察到埃尔夫(广州)投资收益历史波动较大,并非十分稳定。

　　5、投资策略:受益中国设备出口的直接标的,当前盈利仍处于周期底部,PB 仅1.3 倍,维持“审慎推荐-A”。此次投资预计将增厚2015 年超过2.5 亿利润,2016后超过0.5 亿利润,有益公司未来发展。

　　风险提示:宏观经济增速低于预期等

　　持仓基金：

　　天津海运(代码:600751)

　　公司所处行业为海上运输，主营业务为国际近洋集装箱班轮运输、国内沿海集装箱班轮运输及船务代理和货运代理业务等。公司拥有完善的国际近洋集装箱运输网络，经营及管理以天津、上海为基本港，至日本、韩国、香港和台湾等国家和地区的国际近洋直航班轮运输航线，并可通过二程船公司的中转，完成通往世界各地的集装箱运输服务；同时经营以天津为基本港，至广州的国内沿海南北运输航线。

　　持仓基金：