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保利地产：销售持续高增长，价值被低估
结论与建议：
公司公布11 月销售情况，公司11 月单月销售面积实现了同比增长38%的全年最高增速，同时，11 月单月的销售金额也实现了同比21%的高速增长，充分体现了公司作为行业龙头在政策窗口期积极灵活的销售能力。目前公司A股股价对应2015 年PE 为5.5 倍，PB 为1.3 倍，低于其他龙头企业，公司价值被低估，继续给予 “买入”的投资建议。
11 月销售持续高速增长：公司11 月实现签约面积103.23 万平方米，实现签约金额125.32 亿元，分别同比增长37.6%和20.9%，分别环比下降11.4%和16.9%。公司11 月单月销售情况符合预期。2014 年1-11 月，公司累计实现签约面积934.93 万平方米，实现签约金额1194.13 亿元，分别同比减少2.6%和增长7.5%。
政策窗口期，销售策略积极灵活：从单月销售情况来看，公司11 月销售同比增速情况延续了9、10 月的快速增长，销售面积增速则是创出了全年最高。这一方面源于限购限贷政策的放松以及央行的降息带来的首置和改善型需求的释放，另一方面源于公司积极灵活的销售策略。公司11 月销售均价为12140 元/平方米，同比下降12.1%，环比下降6.3%，预计12 月公司仍将对部分产品以价换量，实现快速去化。
全年销售增速将达到8%:从整体销售情况来看，公司下半年在政策窗口期积极的销售策略使得公司的销售金额恢复了正增长，公司2014 年1-11月的累计销售金额同比增长7.5%。未来公司仍将维持灵活积极的销售策略，降息所带来的影响也将逐步显现，我们预计公司全年销售金额为1350 亿元(YOY+8%)。
盈利预测与投资建议：公司作为国内地产行业的龙头企业，拥有出色的产品结构与品牌优势，并且公司拥有较高的信用评级，较低的融资成本也将为公司的持续发展提供保障。我们预计公司2014 年、2015 年净利润分别同比增长19.2%和16.6%至128 亿元和149 亿元，对应EPS 分别为1.2 元和1.4 元，对应目前A 股PE 分别为6.5 倍和5.5 倍，PB1.3 倍。目前公司估值在行业龙头企业中处于最低位，价值被低估，继续给予买入的投资建议。
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责任编辑：zdsh
章源钨业：下游深加工拓展渐进
点评
收购韩国有色金属公司，拓展海外销售。KBM Corporation 公司位于韩国首尔，经营范围为有色金属的制造、销售与贸易。此次公司拟以199 万美元向KBM 增资，其他股东放弃增资。
投资标的盈利能力尚可。KBM 是包含公司在内的多家企业钨产品的代理商及供应商，其自主研发的多项设备在韩国市场销售量名列前茅。KBM 公司盈利能力尚可，2014 年1-9 月的利润率较2013 年有所提高。按照最新汇率换算(1 元约等于182 韩元)，2014 年前三季度的收入规模为1.78 亿元，利润为313 万元。
增资去年第二大客户，稳固销售渠道。KBM是公司前五大客户之一，与公司保持多年良好的合作关系。本次投资KBM，符合公司全球销售网络进一步开拓的需要，有利于稳固KBM销售渠道对公司产品的销售保障，通过KBM现有稳定的客户覆盖能力和市场知名度，将有效拉动公司全资子公司赣州澳克泰工具技术有限公司产品在韩国市场的销售额和市场占比，从而形成交叉销售的协同效应，以加强双方的深度合作。2013年公司在韩国市场的销售额占公司外销总额的25%，而KBM为公司2013年第二大客户，2013年公司销售给KBM的产品金额为人民币1.03亿元，占公司年度销售总额的5.31%。在此次增资之前，KBM与公司不存在关联关系。
盈利预测及估值：公司主营为钨矿开采及其下游加工产品生产。从近期的定增募投项目看，下游深加工(年产400吨高性能整体硬质合金钻具(毛坯)技改项目)为公司重点开拓领域，此次收购韩国资产也成为拓展下游市场的大战略之一。当前钨价处于低位，假设价格波动幅度不大，而未来公司产品结构化升级提升毛利率，预计2014-16年EPS分别为0.20、0.28和0.35元。
估值方面，1)由于当前产品价格处于低谷(未来上升空间大，过往5年钨价与公司股价波动Beta值超过2)，因此享有较高估值。2)当前有色板块由于无风险利率下降(中国降息)，受到资金追捧。对比2010年美国QE推出，大宗品受到追捧，彼时公司2010年全年平均市盈率达到125倍。参照当时流动性充裕情况下的估值水平，给予公司2015年EPS110倍市盈率，目标价30.8元，增持评级。
风险提示：下游疲弱压制价格，产能升级低于预期。
责任编辑：zdsh
开元投资：进入干细胞领域，医疗服务升级
点评
公司进入干细胞相关业务，形成从商业到综合医疗服务的转变，是稀缺的同时拥有三甲医院和干细胞产业的上市公司；嫁接高新医院、未来的圣安国际医院的平台，我们看好公司与韩忠朝教授的合作前景；商业板块内生效益释放、两大次新店进入快速成长期，高新医院收入和净利润率双升提供了业绩弹性，未来圣安国际医院定位高端，有望成为西北医疗服务的整合者，我们持续看好。
按目前股本计，预计公司2014-2016年EPS分别为0.31、0.38和0.45元，其中零售及其他贡献0.20、0.23和0.26元，同比增长58%、14%和10%；医疗业务贡献0.12、0.16和0.2元，同比增长35%、30%和25%。给予零售2014年20倍PE，对应合理价值4元/股，考虑到公司的积极变化，医疗应享有更高溢价，给予医疗2014年75倍估值，对应合理价值9元，目标价至13元，对应2015年35倍市盈率。
1、汉氏联合技术实力顶尖，核心人物韩忠朝是干细胞领域权威
公司总计2.7亿元获得汉氏联合34%股权进入干细胞领域，汉氏联合在全球首创胎盘来源的多种干细胞的提取、鉴定、培养扩增、规模化制备和保存等系列工艺技术，并建立了全球首家可以同时保存四种胎盘组织源干细胞的“干细胞银行”。
目前汉氏联合的主营业务分为三个部分，即胎盘干细胞采集和存储服务、干细胞美容抗衰老和干细胞药物开发。目前主要收入来源是胎盘干细胞采集和存储服务。虽然目前收入主要来自储存业务，但随着技术开发的深入和市场的推广，我们认为未来将打开更大的应用市场。从现阶段来看，世界主要发达国家干细胞产业化推广步伐逐渐加快，干细胞治疗领域已具备广阔的市场规模，形成了细胞治疗、脐带血造血干细胞库和新药筛选三大市场板块，未来20年内干细胞医疗市场产业收入的全球规模将迅速增长，2020年预计达到4000亿美元，市场前景广阔。
2、商业经营拐点
钟楼店2013年底装修完毕和升级调整后，有望自2014年开始迎来内生效益释放(一季度毛利率的显着提升已有体现)；两大次新店2013年均已盈利，自2014年起步入高速成长期。
3、医疗服务专业化扩张
公司是第一家民营三甲医院，预计未来将基于10余年经营医院的丰富经验，对高新医院继续挖潜，而圣安医院打开未来5-10年的成长和盈利空间；此外公司有能力进行行业整合，并输出管理、成功复制。
盈利预测及投资评级：按目前股本计，预计公司2014-2016年EPS分别为0.31、0.38和0.45元，其中零售及其他贡献0.2、0.23和0.26元，同比增长58%、14%和10%；医疗业务贡献0.12、0.16和0.2元，同比增长35%、30%和25%。给予零售2014年20倍PE，对应合理价值4元/股，考虑到公司的积极变化，医疗应享有更高溢价，给予医疗2014年75倍估值，对应合理价值9元，目标价至13元，对应2015年35倍市盈率。
不确定因素：(1)圣安国际医院的建设和盈利周期存在不确定因素；(2)干细胞产业对公司盈利贡献的时间不确定。
责任编辑：zdsh
海大集团：高管大比例增持，坚定公司未来发展信心
海大集团发布2014 年员工增持计划：向高管等30 人筹集1.7 亿元，并配套优先资金总共6.8 亿元，全部用于增持海大集团股票。其中，增持计划具体为：
1、委托广发证券资管管理，并全额认购广发资管海大投资1 号、2 号、3 号集合资产管理计划的次级份额，主要通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有海大集团股票。
2、集合资产管理计划份额上限为 6.8 亿份，按照 3：1 的比例设立优先级和次级份额。集合资产管理计划存续期内，优先级份额按照7.5%的预期年化收益率按实际存续天数优先获得收益。
3、参加该持股计划的员工总人数不超过30 人，其中董、监、高6 人，其他人员不超过24 人。
4、该员工持股计划涉及标的股票数量上限6215.72 万股，占公司现有股本的5.81%，锁定期12 月。
高管大比例现金增持公司股权，坚定公司未来发展信心。本次参加员工持股计划的为核心高管团队和区域总经经理级别，层级较高、覆盖面广，说明公司领导团队对于公司未来发展的信心十足。同时员工持股计划以分级资金的形式增加杠杆增持公司股份(成本7.5%)，更是对于二级市场市值增长空间有信心。
核心虾料恢复增长20-30%，锁定全年盈利高增长。草根数据显示公司三季度各饲料品种同比都出现增长，但增幅略慢于上半年。三季度水产饲料销售受到台风威马逊影响同比增长5%，猪料、禽料增长在10-13%之间，但高毛利率产品虾料增长20-30%。同时由于水产饲料原料豆粕价格的大幅下跌，毛利率同比增长2.3pct 至10.9%，拉动净利润率同比上升1.4pct。公司四季度一般是淡季，去年四季度微亏，EPS 下滑0.01 元，但今年台风使第二造对虾投苗偏晚，销售季结束时间也会相应推迟，销售推迟使10 月对虾料收入增长20-30%，因此今年Q4 收入利润将好于去年水平。全年实现我们预计EPS=0.52 元难度不大。
展望 2015 年，我们对海大维持净利润30%以上增长抱有坚定信心，是基于：(1)今年是水产饲料的小年，明年海大的销量和毛利率都将有恢复性增长。因受鱼价低迷冲击今年水产饲料依然是小年，2015 年随着畜禽和水产价格抬升，公司对虾料和鱼料恢复性增长是大概率事件，具体体现在销量恢复性增长20%，并且毛利率可能还有上升1%左右(成本端继续下移等)；(2)海大的新业务线开始提供增量的贡献。我们判断海大猪料今年65-70 万吨，而明年畜禽饲料行业景气明显提升，明年大概率接近90 万吨；海外对虾料今年增长40%，明年预计可能增长30%至9 万吨；这两个数据表明新增长点猪料和海外业务占海大净利润比重能提升至18-20%左右，增量的贡献作用开始凸显。
我们维持 2014-16 年盈利预测EPS 为0.52、0.68、0.95 元，同比增长61%、32%、39%，继续看好海大优秀的管理团队和行业领先的服务营销模式，公司饲料业务海外扩张在加速，从国内红海进入海外新蓝海市场，重申“买入”评级，12 月目标价14.2 元，对应2014 年27xPE。
责任编辑：zdsh
长城汽车：H2持续放量，H1、H9“初战”表现惊人：重整旗鼓，王者归来
H2 持续放量，H1、H9“初战”表现惊人，H6 维持高位。11 月，H2销量突破1.2 万辆，H6 继续维持3 万辆以上，而本月刚上市的H1、H9 销量分别为6,066 辆和2,245 辆，表现均超市场预期。继H8 两度推迟上市之后，长城汽车重整旗鼓，新车型不断投放。今年受H8 两度推迟上市以及轿车销量低
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