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关闭窗口 对三大业务平台持续扩充产品线，引领行业整合趋势，业绩高速增长有望持续，维持“推荐”评级。考虑到此前目标价对应估值过高，下调一年期目标价至 47 元，下调幅度为 28%，对应14/15 年 P/E 为 55X/38X.
风险
并购整合的风险。(中金公司)
山东钢铁：助力产品结构升级
定增募资 50 亿元，收购并增资日照钢铁精品基地： 本次定增发行不超过 27.62亿股 A 股，募集资金 50 亿元，全部用于收购集团所持山东日照钢铁集团 100%股权，并对其增资实施日照钢铁精品项目，其中，山东钢铁集团将认购不少于10%的本次非公开发行股票数量。若按发行股数上限及山钢集团认购比例 10%计算，此次非公开发行后，山钢集团直接和间接持有公司 56.42%股权，公司控股股东仍为山钢集团，实际控制人仍为山东省国资委。
扩充高端产能，产品结构进一步升级：本次定增收购对象山东钢铁集团日照公司设立于 2009 年，由其实施的日照钢铁精品基地项目计划实现产铁 810 万吨、钢坯 850 万吨、钢材 790 万吨产能，产品主要应用于高端的汽车、家电、机械制造、海洋工程、石油化工及新能源等领域。
日照钢铁精品基地项目建设内容包括原料码头工程、外部铁路工程及钢铁厂工程。其中，原料码头工程动态投资额 29.36 亿元，外部铁路工程动态投资额 6.40亿元，钢铁厂工程动态投资额 357.63 亿元，合计总动态投资额 393.39 亿元，建设期三年，预计 16 年年底投产。公司预计项目建成并全面达产后，钢铁厂工程税后内部收益率为 9.39%，投资回收期为 11.36 年(含建设期).
由于对日照公司的评估及向山东省国资委的评估备案工作正在进行中，因此，目前我们并不能对本次增资收购价格是否合理做出判断。公司收购并增资日照公司，一方面有利于减少同业竞争；另一方面，由于公司目前产能结构以建筑材和中厚板为主，并无特色，收购日照公司高端产能将有助公司产品结构升级。目前钢铁行业产能依然严重过剩，今年以来需求明显下滑导致钢价持续下跌。
由于需求总体依然向下，产能调整尚需存量出清。因此，钢铁行业整体疲弱之势短期较难改变，公司在这种环境下收购并增资钢铁基地存在一定压力。
由于此次定增事项尚未完成，暂不考虑其对公司业绩的影响，预计公司 2014、2015 年 EPS 为-0.20 元、0.03 元，维持“谨慎推荐”评级。(长江证券)
银座股份：业绩基本符合预期
3 季度单季度公司净利润同比大幅增长 45.68%。 3 季度公司实现营收 31.74 亿元，同比下降 1.53%，实现净利润 3,717.66 万元，同比增长 45.68%，扣非后实现净利润 3,445.39 万元，同比增长 35.41%，净利润增速远大于营收增速，主要原因是： 1)去年同期净利润基数较低； 2)地产业务结算较多。
2014 年 1-3 季度综合毛利率增加 1.13 个百分点，期间费用率增加 0.68 个百分点： 毛利率方面， 2014 年前三季度毛利率为 19.45%，同比增加 1.13 个百分点。费用率方面，公司期间费用率为 15.49%，同比增加 0.68 个百分点，其中销售费用率同比增加 0.75 个百分点至 11.80%，管理费用率同比提升 0.1 个百分点至 2.36%，财务费用率下降 0.17 个百分点至-1.34%。
评级面临的主要风险
省外扩张效果不达预期；门店内生增长速度放缓。
估值
由于地产业务结算的不确定性，我们暂不对地产业务进行盈利预测，维持2014-16 年零售业务 0.49、 0.59、 0.71 元每股收益的盈利预测，维持目标价 7.35元/股，维持持有评级。(中银国际)
华鲁恒升：前三季度净利润同比增长91%
支持评级的要点
2014 年前三季度公司实现营业收入71.6 亿元，同比增长20.0%；归属母公司净利润6.2 亿元，同比增加91.4%；实现每股收益为0.65 元。2014年前三季度公司综合毛利率为16.50%，同比提高3.27 百分点；同期净利率为8.68%，同比提高3.24 个百分点。今年醋酸、己二酸、DMF 等产品盈利有所好转，尤其是醋酸大幅好转，今年前三季度醋酸平均价格为3,553 元/吨，同比提高21.7%。
2014 年3 季度公司实现营业收入24.6 亿元，同比增长5.8%；2014 年3季度公司实现净利润2.1 亿元，同比增加55.6%；2014 年3 季度公司综合毛利率为16.14%，同比提高2.88 个百分点；2014 年3 季度公司净利率为8.53%，同比提高2.73 个百分点。
公司拥有较强的研发能力，通过自主研发创新、消化吸收及再创新，全面掌握了一批关键技术；公司依托洁净煤气化核心技术，打造了可持续发展的技术和产业平台，并持续进行产业调整和技术升级；公司“一头多线”柔性多联产模式，在提高抵御市场风险能力的同时，为企业未来战略发展奠定了良好基础。
评级面临的主要风险
产品价格波动超预期风险。
估值
我们预计公司2014-2016 年的每股收益分别为0.90、1.30 和1.48 元，考虑到公司卓越的技术优势、成本优势，我们给予公司2014 年14 倍市盈率，目标价从10.40 元至12.59 元，维持买入评级。(中银国际)
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