编者按：无人机行业未来10~20年将进入黄金发展轨道，推荐伊立浦(行情,问诊)、金通灵(行情,问诊)、宗申动力(行情,问诊)、通裕重工(行情,问诊)、隆鑫通用(行情,问诊)、赛为智能(行情,问诊)、山河智能(行情,问诊)、佳讯飞鸿(行情,问诊)、山东矿机(行情,问诊)和炼石有色(行情,问诊)等9股。

　　中信证券(行情,问诊)：无人机进入黄金发展期 千亿盛宴引爆

　　投资要点

　　无人机行业：未来10~20 年将进入黄金发展轨道。90 年代以来全球无人机技术迎来系列重大突破。无人机行业经历近百年发展，2014 年全球规模或达52 亿美元。未来军用市场预计保持10%左右增速，而民用市场应用领域广泛且需求是经常性的，潜在市场空间极大。技术角度而言，军用无人机更重发动机和载荷技术，民用无人机更多是简单充当“空中货车”，微型无人机则更重飞控技术，三类无人机铸就三类产业发展模式和竞争格局。

　　军用无人机：未来15 年内迎来千亿级批量列装需求，发动机材料和靶机率先享受业绩红利。当前我国无人机产值约30 亿元（军用占9 成）。按我国军备升级进度，我们预计未来15 年内三代、四代有人或无人战斗机列装约2300 架，无人战斗机空间3000 亿元，5 年后陆续将列装100 亿元战略、战术无人机。三代、四代发动机技术落后成高代际战机“紧箍咒”，落后主要在于材料，高温单晶叶片制造商未来1~3 年有望享政策/业绩双红利；看好非军企进军靶机供应发挥成本管控优势。

　　民用无人机：即将迎来产业化浪潮，拥有无人机相关优质资产转型企业将持续贡献研发和业绩惊喜。无人机民用领域广泛，仅农业植保、电力巡检、油气管道巡检和警用4 项年均潜在需求500 亿元，远超军用市场。我们认为，民用无人机发展将经历两个阶段：1）过去2 年和未来1~2 年，一批公司通过并购或合作布局民用无人机整机或配件市场，产业链逐步完善；2）未来2~8 年，资源能力领先企业将率先积累行业应用经验，释放研发和销售红利。

　　微型无人机：大疆DJI 引爆航拍市场，具备核心飞控技术和全载荷发展企业潜力巨大。泛航拍市场正快速打开，无人机快递存在性价比、政策、安全难题，仍处概念期。多旋翼无人机飞控难、载荷小，飞控算法平台有类Android 性质，看好大疆、零度智控等掌握核心技术企业（暂无上市企业）.

　　风险因素：低空飞行政策放开低于预期；行业竞争加剧等。

　　投资策略：无人机行业存在投资机会，行业事件、经营业绩、公司事件三类驱动逻辑。我们判断，未来10-20 年无人机将迈入黄金发展期，千亿级市场有序打开，即将迎来产业化浪潮。战略、战术和无人战斗机5 年内预计难以放量列装，适宜行业事件驱动的主题投资，推荐相关军企；靶机、发动机材料企业有望1~3 年内打开销售，可长期投资分享业绩红利，推荐山东矿机和炼石有色；民用无人机，拥有优质资产的企业将持续贡献研发和市场开拓惊喜，适宜公司事件驱动投资，推荐伊立浦、金通灵、宗申动力、通裕重工、隆鑫通用、赛为智能、山河智能和佳讯飞鸿。首次给予行业“强大于市”评级。（中心证券）

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• 无人机产业千亿金矿待挖掘 9股分享盛宴(附股)
• 赛为智能：进军智能电网 内外并举跨越发展
• 山河智能：业绩低于预期 利润率持续恶化
• 佳讯飞鸿：3季报业绩符合预期
• 伊立浦：主营增速环比改善 盈利能力有所提升
• 金通灵：新产品打开新一轮成长 推荐评级
• 宗申动力：继续推进外延式经营发展战略
• 通裕重工：增大探矿领域突破可能 增持评级
• 隆鑫通用：低速电动车龙头优势愈发明显 买入评级
• 山东矿机：后续看航空发动机是否成功 持有评级
• 炼石有色：资源优势凸显 业绩有望提升