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正海磁材 （300224 股吧,行情,资讯,主力买卖）:收购上海大郡切入新能源汽车电机领域
股权激励保障收购企业积极性,溢价收购无碍收购战略价值。此次交易中,各方同意由明绚新能源技术(上海)有限公司向上海大郡核心员工转让部分股权以达到激励员工、激发团队积极性的目的,转让的股权价值应为基础对价的10%,即4,000 万元(具体人员,受让比例等将在业绩补偿期间结束后报上市公司批准)。此次收购,上海大郡100%股权的预估值为47,106.05 万元,较评估基准日上海大郡股东权益增值418.10%(合并口径),尽管溢价较大,但公司通过收购成功切入新能源汽车电机驱动市场,形成产业链上下游一体化,战略意义重大。
上海大郡经营逐季改善,未来业绩补偿承诺锁定利润。上海大郡专注于系列化新能源汽车电机驱动系统的研发、生产和销售。目前上海大郡已成为上汽、东风、长安、北汽、广汽等客户的产品开发及批量供应商;在商用车领域,上海大郡已成为金龙、申沃、五洲龙、中通、银隆等客户的批量供应商。公告显示 2012 年、2013 年、2014 年1-6 月,上海大郡归属于母公司的营业收入为2439.55 万元、5307.08 万元和4443.50 万元,伴随新能源汽车逐步放量,公司经营逐季改善。此次收购方中明绚新能源技术(上海)有限公司和上海郡沛新能源技术有限公司承诺上海大郡2015-2017 年扣非后净利润2000、3500 万和5000 万元,不足部分将进行补偿。我们按未来大约2000 万辆乘用车,预计2015-2016 年5%新能源汽车渗透率,2 万元的产品单价,20%的市占率计算,上海大郡未来对应市场空间约为40 亿元。
切入新能源汽车电机领域,维持买入评级。电机领域是新能源汽车领域技术最成熟行业风险相对较小的领域。公司通过股权收购切入新能源汽车电机领域未来有望享受国内新能源汽车放量的红利。考虑收购带来的利润增长与股本摊薄,我们上调公司14-16 年净利润预测至1.1/1.49/2.04 亿元(原先为1.09/1.43/1.88 亿元),对应每股收益0.44/0.59/0.81 元,对应动态PE 54.3/40.2/29.4 倍。公司停牌期间市场整体出现上涨,复牌后有补涨诉求;长期来看,公司将成为新能源汽车领域首选投资标的,维持买入评级。申银万国
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责任编辑：zdsh
国民技术 （300077 股吧,行情,资讯,主力买卖）:RCC与金融IC卡芯片业务稳步拓展
公司前三季度业绩同比下降49.3%,略低于我们预期。公司第三季度实现营业收入7272万,同比下降33.1%;归属于母公司净利润为2.8万元,同比下降83.6%。公司收入下滑主要是受到USBKEY安全主控芯片销售收入减少影响,净利润大幅下滑则主要是由于政府补助收入减少和存货计提跌价准备所致。其中存货跌价准备主要是对原有的CMMB和老款USBKEY安全主控芯片产品进行了计提。
RCC产品积极推广,静待2.45G标准立项。9月13日,海南省农村信用社联合社、中国联通在海南成功发布了国内首张加载金融信息的RCC手机支付卡"沃信顺",这是RCC移动支付技术在金融领域的首次应用。同时,公司也正在积极推动手机深圳通使用环境的优化,预计年内可在深圳的出租车及其他公共领域增加使用环境。另外,工信部在8月底就2.45G/13.56MHz双频POS技术的两项国家标准计划征求意见之后,我们认为后续将对这一标准进行正式立项,对公司的RCC业务形成积极的推动作用。
金融IC卡芯片产品稳步提升,积极迎接国产化替代浪潮。9月中旬,公司收到了银联标识产品企业资质认证办公室颁发的《银联卡芯片产品安全认证证书》。这表示公司自主研发的新款金融IC卡芯片符合《银联卡芯片安全规范》,能够满足金融应用的高安全要求。目前,公司金融IC卡芯片也正在配合相关银行开展应用测试。我们预计金融IC卡芯片国产化替代浪潮有望从今年年底开始启动
维持买入评级。我们维持公司14-16年EPS分别为0.09元,0.43元,0.69元的盈利预测,目前股价对应市盈率为314X、64X、40X。考虑到公司主导的RCC技术如果能够实现突破,那么公司的总市值空间将有望达到198亿,维持买入评级。申银万国 责任编辑：zdsh
燕京啤酒 （000729 股吧,行情,资讯,主力买卖）:凉夏影响销量,期待北京国企改革
凉夏、行业竞争激烈及宏观经济放缓导致行业及公司销量增速有所下滑:
14年前三季度公司实现啤酒销量471万千升,YOY-4%,其中三季度单季啤酒销量164万千升,YOY-16.16%;今年凉夏天气导致全国大部分市场销量三季度都有不同程度下滑(其中福建地区销量略有增长),尤其是8月份和9月份,此外,我国宏观经济及投资增速的放缓也对啤酒消费有一定负面影响;值得一提的是,前三季度鲜啤、易拉罐等中高端产品销量增速10%左右,快于总体-4%的增速,产品结构继续提升;
而截止14年8月,啤酒行业累计产量增速为3.69%,预计累计至9月增速会进一步下滑至2%左右,那么前三季度啤酒行业累计产量在4176万千升左右,第三季度产量在1596万千升左右,与去年同期持平;据此测算,燕啤市占率前三季度为11.3%,第三季度市占率下滑至10.3%,外资品牌加速扩张导致行业竞争依旧较激烈。
大麦价格在三季度的下降成为公司毛利率改善的主要因素:成本端的大麦价格自6月份以来继续下滑,成为三季度单季度毛利率较去年同期提升1.7pct的主要原因;三季度,公司通过赞助探月工程和冠名中国足协杯,进一步加强主品牌推广力度,导致单季度销售费用率较去年同期提升3pct至13%;最终单季度净利率略有下滑0.5pct至7.5%。
盈利预测、估值与投资建议:预计2014-2016年的营业收入增速分别为1.1%、7.9%和8.4%;净利润增速分别为7.6%、11%和15.9%;对应EPS分别为0.26元、0.29元和0.34元。外资品牌加速扩张导致行业竞争仍较激烈,建议关注北京国企改革对公司引入战略投资和管理层激励机制可能的实质改善,维持增持-A投资评级,6个月目标价8.12元,对应28X15PE。安信证券 责任编辑：zdsh
万华化学 （600309 股吧,行情,资讯,主力买卖）：三季度业绩环比改善,八角项目进展顺利
3 季度净利润环比2 季度有所改善。受聚合MDI 盈利提升,公司2014 年3 季度实现营业收入60.95 亿元,归属于母公司股东净利润6.93 亿元,净利润较2 季度环比不断改善,2014 年3 季度净利润较去年同期下滑13.22%主要原因是2014 年宁波万华所得税上调到25%以及非经常性损益减少,汇兑收益下滑所致。
聚合MDI 价格继续上行,聚合MDI 与苯胺价差继续扩大。受国外旺盛需求带动下,国内聚合MDI 出口量持续增长,2014 年3 季度,万华化学、BASF 等MDI 国际巨头连续提高聚合MDI 挂牌价,万华化学聚合MDI挂牌价从7 月份的1.52 万元/吨上扬到10 月份的1.73 万元/吨,受原油期货价格持续下滑拖累下,苯胺价格从6 月底的1.15 万元/吨下滑到9 月底的0.97 万元/吨,聚合MDI 与苯胺价差持续扩大,预计公司4 季度业绩环比继续改善。
2015 年全球MDI 供需格局仍偏紧,公司MDI 产销量继续提升。2014 年MDI 全球新增产能主要为万华化学60 万吨产能和拜耳15 万吨产能,万华化学的60 万吨产能10 月开始试车,2015 年全球无新增MDI 产能,万华化学将根据市场情况控制产量释放节奏,2015 年全球MDI 供需格局仍将偏紧,2015 年公司MDI 产销量提升幅度预计为15~20%左右。
八角项目进展顺利,奠定公司长期增长基础。除2014 年10 月试车的60 万吨/年MDI 项目外,75 万吨/年PDH 项目投产、24 万吨/年环氧丙烷、22.5 万吨/年丁醇、30 万吨/年丙烯酸及配套的丙烯酸酯和30 万吨/年聚醚多元醇装置,丙烯酸及酯、SAP、水性聚氨酯涂料也将陆续在2014 年4 季度和2015 年1 季度试车,八角园区项目奠定公司长期增长基础。
盈利预测与投资评级：考虑到所得税上调以及汇兑收益下滑影响,我们将公司2014年EPS由此前1.42元下调到1.34 元,维持2015 年和2016 年EPS 分别为1.88 元和2.39 元的盈利预测,考虑到八角项目步入收获期,我们维持公司"强烈推荐"投资评级。平安证券 责任编辑：zdsh
数字政通 （300075 股吧,行情,资讯,主力买卖）:外延短期受阻不改长期投资逻辑
事件评论
外延扩张短期受阻,内生高增长仍将延续。公司自7 月11 日停牌以来持续推进并购事宜,但由于各项条件未能达到最优状态导致公司终止资产重组,我们认为公司短期外延受挫并不改公司的投资逻辑:1、截至2014年6 月30 日公司账面现金达到6.07 亿元,即使公司六个月内不能发股票进行购买资产,但是通过现金继续布局外延扩张仍是大概率事件;2、公司"内生+外延"是长期的发展战略,此次事件为公司积累了丰富的并购经验及市场资源,假设公司六个月之后继续进行外延市场的拓展,预计进度将更为顺利;3、我们认为公司当前并购受阻事件不改公司的长期投资逻辑,主要逻辑有三点:a)公司上市以来为了控制现金流回款的风险从未涉足政府BT 项目,因此也错过一些较大规模的订单,随着市场环境发生变化,垫资项目逐步通过运营可以进行现金流的回款,思路的逐步切换将为公司带来的新的增量市场空间;b)数字城管逐步从一二线城市向三四线城市渗透,同时省级城管平台招标逐步启动,城管项目并未如市场所预期的渗透率已经到达饱和状态;c)汉王智通作为智能交通领域的重要布局,而交通作为政府信息化改善需求最为迫切的领域,年内依旧表现出极高的成长性,依旧看好智通与政通的协同效应继续升华。
智能泊车业务取得重要进展,全国布局已经开启。子公司汉王智通经历多年技术积累推出智能停车管理解决方案,即以嵌入式、一体化的车牌识别智能摄像机(智通慧眼)为核心的智能停车管理平台("智泊"停车综合管理平台)。该系统目前已经在全国24 个城市,包括1000 多个停车场投入使用,主要具有以下几点优势:1、通过车牌识别进行收费,省略取卡、以及驾驶员与收费员的交互时间,降低停车场拥堵概率;2、满足了监管部门对于车辆的监管需求,"汉王眼"可以进行前端识别并将数据录入到后台管理系统,对可疑车辆进行即时跟踪;3、对于车位的数据能够做到随时掌控,通过合理的调配能够降低车位空置率,提升停车场的经营效益。
盈利预测:公司延续"内生+外延"的经营策略,我们判断14~16 年EPS分别为:0.74、1.02 和1.41 元,对应PE 分别为38、28 和20 倍,维持推荐评级。长江证券 责任编辑：zdsh
舒泰神 （300204 股吧,行情,资讯,主力买卖）:业绩拐点确认,全年业绩超30%增长
公司业绩预告前三季度实现归属上市公司净利润10331-12627万,较上年同期变动-10%-10%,三季度单季度实现净利润4290-6586万,可能创公司单季度业绩最好水平。
业绩拐点再次确认,标志公司营销改革成功。公司中报后我们判断经营拐点出现,三季报业绩预告再次确认我们之前的判断,根据业绩预告按照平均数计算三季度单季度实现净利润5438万,同比增长191%,环比增长115%(二季度计提2903万股权
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