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风险提示
铁路运能释放，货运分流导致主业车运量增速不达预期；公司邮轮业务载客率不达预期；邮轮业务后续成长路径不达预期。(广发证券)
中国远洋：油价下跌利好集运业务，四季度持续改善
业绩小幅高于预期
中国远洋三季度实现收入175 亿元，同比增加10%；毛利润同比大幅增加193%达19 亿元(收入增速高于成本增速，毛利率增加到11%)。三季度公司归属母公司净利润达16.2 亿元，其中包含13.8 亿元拆船补贴。扣非后，公司实现盈利7500 万，较去年同期的亏损10 亿元有大幅改善，同时也高于二季度的亏损6 亿元和一季度的亏损15 亿元。今年前三季度，公司亏损6.5 亿元，扣非后亏损约20 亿元。公司三季度集装箱运量约250 万箱，同比增长8.2%，环比增加4%；三季度运价约907 美元/箱，环比增长15%，也高于一季度的803 美元/箱，主要因为美线市场恢复。
发展趋势
公司四季度盈利将继续改善：1)目前燃油价格较三季度已大幅度下跌23%，对公司产生利好；2)四季度为干散货运输旺季，BDI较9 月底已大幅反弹31%。我们保守预计四季度盈约2 亿元，但存在超预期可能。
明年集运市场与今年相似，但低油价将增强公司盈利能力：1)公司2011~13 年的集运燃油消耗为274~298 万吨，但2014 年公司运力拆解较多，我们假设燃油消耗约为256 万吨。油价每下跌10 美元，则可减少成本1.5 亿元，按照目前140 美元的下跌幅度，公司2015 年盈利将增强22 亿元。2)我们预计明年集运市场与今年相若：供给增速维持在6.6%的高位；需求增速有望超预期，市场供需可能平衡。2016 年集运市场将步入向上周期：2016 年运力交付量较2015 年减少50%，供给增速将回落至4.1%，供需结构显着改善，行业将进入周期向上，运价上涨可期。
干散货市场明年供需结构改善，预计2015 年干散货市场供需结构继续改善(需求增速6.2%/供给增速5.7%).
中资船东将增强在供应链中的话语权：近期公司与淡水河谷签订14 艘大型矿砂船的运输协议，预计能带来4.2 亿的稳定盈利，且未来有更多合作机会；另外中资船公司将与货主加强合作，公司也会有类似中海与武钢的合作。
盈利预测调整
下调盈利2014/15 年盈利预测至-5 亿元/26.6 亿元(原预测为+7 亿元/30.7 亿元)。对应每股盈利-0.04 元/0.27 元。
估值与建议
我们将估值基础滚动至2015 年，上调A/H 目标价14%/6%至3.47元/3.66 港元，对应1.3/1.1 倍2015 年市净率。维持“中性”评级。
风险
运价或油价不达预期。(中金公司)
朗源股份：公司未来看点仍值得积极期待
朗源股份2014年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为9973万元，同比增长630%，EPS为0.21元；其中单三季净利润为4272万元(上年同期为-483万元)，EPS为0.09元。公司三季报业绩报在了业绩预告的上限(前期公司预计前三季度归属净利润同增600%-630%).
反季节公司苹果销售量价齐升是业绩增长的主因。我们分析，公司前三季度业绩取得大幅增长主要源于：(1)13年苹果减产推升14年反季节售价，加之行业景气增加苹果销量，使得报告期鲜果收入同增1.09亿元；(2)松籽仁产品成为14年以来公司业绩新的增长点，带动报告期干果及坚果收入同增1.17亿元；(3)13年底公司直营店全部关停，避免了其对公司主营利润侵蚀。
公司未来仍有积极看点。我们认为，在苹果反季节销售高景气带动下的公司三季度业绩靓丽仅是公司看点兑现的第一步；长期逻辑看，公司未来发展仍值得期待。具体为：(1)市场对公司的最大疑虑即在于其业绩可持续性问题，但这一问题正迎来积极改善。一方面，公司将加大电商投入，做大做强线上业务，而我们通过对三只松鼠的研究，认为朗源股份有成为优质零食干果、坚果电商强者的潜质，市场应为公司这一商业模式变革点赞；另一方面，不排除公司后期通过并购与合作快速向上游拓展的可能性(根据公司三季报公告推断).(2)明年苹果反季节销售高景气有望持续。根据调研以及协会分析：14年全国苹果产量较正常年份继续减产(山东地区持续旱情较为严重，陕西苹果依然遭遇了花期冻害)，加之俄罗斯苹果进口向中国转移，我们预计15年苹果反季节销售仍有望保持景气，且俄罗斯出口或将给朗源股份带来规模增长的高弹性。
重申“推荐”评级。我们坚定看好公司未来发展，预计公司2014、2015年EPS分别为0.22元、0.29元，重申“推荐”评级。
风险提示：(1)苹果价格未按预期上涨；(2)公司苹果销售未达预期；(3)公司电商业务发展未达预期。(长江证券)
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