量。第三季度实现净利润1.23 亿元，同比下降27%，主要因去年同期出售光迅科技股票导致今年Q3 投资收益下降3258 万元。剔除投资收益后净利润下降11%，光纤光缆降价的影响开始体现，同时公司加大了研发投入导致。

　　综合毛利率下降，明年仍存压力。第三季度毛利率降至18.2%，同比下降3 个百分点，环比下降2 个百分点，主要因移动下半年开始执行新的光纤招标价格导致。目前除移动集采外光纤价格维持在60 元/芯公里左右，后续存在降价的压力。第三季度销售费率保持稳定；管理费用1.18 亿元，同比大幅增长50%，管理费率提升0.5 个百分点，主要因公司加大了海缆、新能源等的研发投入。预计未来研发费用仍将保持增长，为公司新业务的发展提供保障。

　　海底观测网建设大幕即将拉开，公司作为国内海缆龙头最为受益。海底观测网第一期建设即将开启，预计规模达到百亿级别。公司作为国内海缆龙头，接驳盒方案已通过专家评审会，将会全面受益。

　　募投项目进展顺利，海缆及新能源发展可期。新能源业务，150 兆瓦分布式示范区已落实屋顶资源117 兆瓦，验收并网14 兆瓦，在建46 兆瓦；且在东县沿海滩涂储备的3 万亩地面光伏电站土地资源，一期50 兆瓦电站正逐步开工。海缆方面，柔性直流电缆国内领先，未来将受益于海上风能、海上石油等项目对海缆需求的不断提升。海缆及新能源将成为公司未来的重要增长点，发展值得期待。

　　维持“强烈推荐-A”评级。海底观测网建设大幕即将拉开，公司作为国内海缆龙头将最为受益，且海缆、新能源等新业务放量有望带来估值提升。预计14-16 年EPS 为0.73/0.82/1.01 元，维持“强烈推荐-A”，目标价20.5 元。

　　风险提示：传统业务下滑、海底观测网进度延后、新能源业务不达预期。(招商证券)

上一页  [1] [2]