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蓝盾股份 （300297 股吧,行情,资讯,主力买卖）:进军电磁安防,切入军工领域
公司公告:公司拟向广州华炜科技股份有限公司张远鹏、史利民等全体17 名股东发行股份及支付现金购买其合计持有的华炜科技100%股权,同时拟向柯宗庆、柯宗贵和蓝盾信息安全技术股份有限公司-第一期员工持股计划发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过本次交易总额的25%,即不超过13,000 万元,主要用于支付本次交易中的现金对价、中介机构费用以及用于本次发行完成后补充华炜科技的业务发展所需流动资金。发行价格为定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价,即17.96 元/股。
评论:
电磁安防成为信息安全重要领域,华炜科技是国内电磁安防领域领先企业。
电磁波成为计算机及其网络系统泄密、被攻击干扰的最重要的途径之一,人为产生的高能电磁脉冲的电磁脉冲武器和设备等已经成为现代战争乃至恐怖袭击中的重要手段。电磁安防作为保护数据安全与物理安全的重要手段已经成为信息安全至关重要的范畴与重要环节,也能够让信息安全的防护级别大幅升级。电磁安防已经成为信息安全保障体系三大方面的重点之一。华炜科技国内领先的电磁安防整体解决方案提供商,主要产品由专业特种电磁安防产品和通用电磁安防产品构成,前者主要面向军工及航空航天、轨道交通、通信等行业进行定制开发,后者主要针对民用领域,目前收入占比较低。华炜科技2013 年实现营业收入1.57 亿元,净利润1,703 万元。
收购将为蓝盾股份带来三方面提升。一、丰富产品线,补充信息安全技术。蓝盾股份产品涵盖了边界安全、安全审计、安全管理、应用安全、终端安全等较为全面的应用类信息安全产品。而华炜科技则是国内电磁安防领域领先的优势企业之一,具有成熟的电磁安防整体解决方案。收购将帮助蓝盾股份丰富信息安全产品线,使得公司构建了“数据安全”+“物理安全”完整的安全体系。二、客户互为补充。蓝盾股份来自于政府与教育的行业客户收入接近 60%,现有业务领域行业集中度相对较高。而华炜科技80%收入来自于航天军工、轨道交通、通信行业。通过收购将帮助蓝盾股份将自身产品逐渐渗透军工及航空航天、轨道交通等新兴业务领域,降低行业集中度较高的风险。同时,华炜科技的通用电磁安防产品也已经能够覆盖民用、政府、金融、教育等多个行业,收购有利于行业拓展。三、提升盈利能力。华炜科技2012 年-2013 年的净利率分别为11.18%、10.84%,要高于蓝盾股份2013 年8.09%的净利率。根据业绩承诺,华炜科技在利润补偿期(2014 年-2017 年)实现的净利润总额不低于16,200 万元,且2014 年度净利润不低于2,800 万元,2015 年度净利润不低于3,600 万元,2016 年度净利润不低于4,500 万元,2017 年度净利润不低于5,300万元。华炜科技承诺的未来几年20%的复合增速将有助于持续提升上市公司的整体盈利能力。
行业信息安全解决方案不断完善。信息安全行业细分领域众多,包括终端安全、数据安全、安全管理平台、防火墙、防病毒等。大多数信息安全厂商专注于某一个领域的产品,难以满足客户构建全方位信息安全防御体系的需求;传统的系统集成商可能会承接一些与信息安全相关的集成项目,但因其自身并无信息安全方面的技术和产品储备,项目毛利率较低,在提供后期维护等附加服务方面也较为欠缺,客户粘性不高。相比这两类公司,蓝盾股份不但拥有品类完善的自有产品线,同时也可以为客户提供一站式安全解决方案,目前已经在交通、教育、金融、医疗、政府等行业得到成功应用。同时,公司的自有信息安全产品线正在不断完善。1)年初投资设立子公司蓝盾移动,与参股子公司纹歌科技为公司拓展移动互联网安全业务打下基础;2)超募资金项目“互联网舆情分析平台”空间广阔,政府部门对舆情掌控需求强烈,蓝盾在政府级涉密信息系统上具备产品和市场优势,项目收益值得期待。
给予增持评级。暂不考虑华炜科技并表影响,预计公司2014-2016 年的全面摊薄EPS 分别为0.18 元、0.25 元、0.32 元,对应PE 分别为95.8 倍、69 倍、53.8 倍,给予增持评级。国海证券
责任编辑：zdsh
中电环保 （300172 股吧,行情,资讯,主力买卖）:打造一流环保服务商
关注1:传统优势业务平稳增长
公司是核电和火电行业凝结水精处理的专家。公司在核电水处理方面具有很强的核心竞争力,市场份额稳定在30%-40%。目前我国核电总装机容量1500万千瓦,在建核电站机组29台,总装机容量3057万千瓦,核电建设空间很大。未来几年,随着核电建设重启,公司核电行业水处理有充分保障。从更长远的角度来说,清洁能源代替传统能源是大势所趋,公司在行业发展趋势中已然占得先机。火电发电新增设备容量,经过2012年和2013年的大幅下降后,目前已经逐步企稳,公司火电行业方面的订单也有望走出低迷。
关注点2:市政污水处理、污泥干化等新兴业务快速发展
为了对冲传统优势业务增速下降,公司积极拓展新业务。公司2011年开始介入市政污水处理行业,承接第一个市政污水处理BT项目--联丰污水处理厂,截止今年三季度末,公司市政污水新增订单2.41亿元,较2013年全年增长40%。主要承接项目包括银川第七污水处理厂BOT和宁东化工新材料园区污水处理厂EPC等项目。
公司从2012年投资设立“南京中电环保科技有限公司”,全面拓展工业废气(雾霾)治理领域,主要采用氨法脱硫的工艺。不同于传统的脱硫业务,公司主要针对小锅炉开展业务,单体规模1000-2000万。截止2014年三季度末,该业务新增订单0.64亿元,已经与2013年全年持平。今年以来的主要订单包括山西永皓煤矸石发电烟气脱硫工程、绍兴江滨热力公司锅炉脱硫脱硝除尘系统等项目。
公司2012年投资收购“南京国能环保工程有限公司”,全面拓展危废、固废处置领域。2013年,公司承接南京市污水处理厂污泥焚(掺)烧处置示范项目,该项目投资5800万元,目前设备安装进入尾声,即将进入试运行阶段。公司多项业务拓展均取得显著成效,从传统的电厂水处理专家转为综合环保服务专家。
关注3:技术优势明显,打造一流环保服务商
技术优势是公司命脉。相对于偏重于公关政府关系获取项目的公司,公司在更加偏重于技术开发,并且优势明显:1、技术研发、设计一体化,为工业水处理、市政水处理、脱硫脱硝、污泥干化等领域专业提供系统性解决方案
2、公司一直注重研发投入力度,支持新产品、新技术的研发投入,研发投入金额占营业收入比重每年在4%以上。3、丰富的项目实施经验:公司有几百个项目实施经验,人才、程序、管理等都是高水平。4、公司已形成品牌效应。公司在行业里面潜心经营多年,伴随着过往良好业绩,以及上市后更大的知名度,可以形成较强的品牌壁垒。
公司目前与多家高校和研究机构等合作建立多个研发创新平台:国家级环保服务业集聚区、环保产业技术创新联盟、环保产业创新中心等。公司通过平台整合资源,可以较快地获得资源支持,同时也有助于公司投资前景看好的环保项目,公司未来致力于成为国内一流的环保服务提供商。
结论:
公司是一家偏重技术推动发展的企业,水处理领域具有长时间的技术积累和数百个工程经验优势。尽管公司传统业务增长维持平稳,但公司依靠技术优势,成功拓展非电领域的废污水业务以及市政污水、污泥干化、脱硫除尘等业务,2014年以来,公司订单增长较快,充分反映公司的业务拓展顺利。我们预计公司2014年-2016年EPS为0.52元、0.63元、0.76元,对应PE分别为35X、29X、24X,维持“推荐”评级。东兴证券 责任编辑：zdsh
航天电子 （600879 股吧,行情,资讯,主力买卖）:现金流恶化,改制注入待“破冰”
公司前三季度收入和利润小幅增加,经营现金流恶化。报告披露,公司前三季度营业收入同比变化不大,归母净利润增幅超过10%,营业收入和利润的增幅差距来自本年度营业外收入的增加。公司经营活动现金流有恶化趋势,现金流净额从去年同期-3.46亿元下降至-6.97亿元,主要原因是“支付职工工资”和“其他与经营相关的资金流出”项目上升较快。近年来原材料和人工成本上涨一直是公司综合毛利率下降的主要因素,数据显示前三季度综合毛利率为25.69%,与去年同期持平。从近五年公司毛利率变化规律看,前三季度比全年高1至2个百分点,据此推测2014年全年综合毛利率应该在23%至24%左右,可能降至近十年的最低点。公司三项费率基本稳定,其中销售费率小幅下滑,而管理费率小幅提升。
控股股东院所改制注入进程有望加速。8月12日,中国航天科技集团公司(简称航科集团)召开全面深化改革工作领导小组会议,研究改革工作方案。8月27日,中编办和科工局领导到航科集团调研事业单位分类改革工作。在兵工集团和中船重工集团纷纷公布改革思路后,我们预计航科集团的院所改制进程也有望加速。公司控股股东作为航科集团下属“最年轻”的研究院,在成立之初就搭建了公司、研究院和上市平台三位一体的组织框架。事业单位改制的难度和工作量相对集团下属其他传统大型院所要小,有望成为航科集团旗下研究所实施改制注入的“排头兵”。
盈利预测及评级:鉴于公司收入水平低于预期,我们调整未来三年盈利预测,调整后公司2014年至2016年EPS分别为0.25元(下调7.41%)、0.29元(下调6.45%)和0.32元(下调5.71%)。考虑到公司在航天配套领域的稳固地位和改制注入预期,我们仍维持公司“增持”评级。信达证券 责任编辑：zdsh
中国卫星 （600118 股吧,行情,资讯,主力买卖）:短期增长放缓不改长线前景
公司三季度收入同比增速下降,毛利率和三项费率保持稳定。报告披露,公司前三季度营业收入同比增长仅为0.07%,归母净利润同比甚至出现小幅下降。近三年财务数据显示,公司前三季度营业收入同比增速逐年下降,营收增长率每年降幅约有10个百分点。这表明公司小卫星研制业务和卫星应用业务的高速增长期已告一段落,在下一轮航天发射高峰和重大基础项目来临之前,公司发展将切换到低速平稳的轨道上来。公司毛利率保持稳定,近三年在13%至14%之间窄幅波动,考虑到公司主营业务的特殊性(定价机制短期内难有较大变革),未来综合毛利率不会产生大幅变化。公司三项费率稳定,只有管理费率略有提升。
2014年业绩增长不明朗,仍看好公司长期前景。近五年财务数据表明,公司第四季度会有较大数量的合同到款和收入确认,四季度单季收入在全年营收占比约为35%至40%。公司2014年前三季度公司小卫星(含微小卫星)发射数目明显下滑,据半年报公开披露信息,上半年仅成功发射了实践十一号06星一颗卫星。研制业务尚处市场培育期,公司正在探索卫星导航、卫星通信和卫星遥感与智慧管网、智慧城市和物联网等领域的融合,虽然已经启动了多个项目,但短期内难以产生效益。我们仍然看好公司的长期前景,一方面公司作为卫星研制和应用领域的“国家队”,龙头地位难以撼动;另一方面国家对空间基础设施尤其是军用宇航装备的需求相当迫切,大规模投资还会持续。另外,控股股东航天五院的改制工作正在稳步推进,注入预期尚未兑现。
盈利预测及评级:鉴于公司收入增速低于预期,我们调整未来三年盈利预测,调整后公司2014年至2016年EPS分别为0.19元(下调5.00%)、0.21元(下调8.70%)和0.23元(下调8.00%)。考虑到公司在卫星产业的龙头地位和改制注入预期,我们仍维持公司“增持”评级。信达证券 责任编辑：zdsh
华天科技 （002185 股吧,行情,资讯,主力买卖）:整体超预期、新产品前景看好
整体超预期、扣非略低于预期.
前三季度营收同比增长近42%,净利润同比增长49.5%,超出市场预期。单季度来看,Q1-Q3 营收增速分别为46%、43%、38%,净利润增速分别为45%、33%、76%,扣非后净利润增速分别为26%、28%、16.7%,可以看到Q3 的营收增速有所下滑,而扣非后的净利润增速则下降更多。主要原因是今年三季度收到的政府补贴等营业外
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