比增长325%、34%，对于EPS 分别0.11 元、0.15 元。首次覆盖给予“增持”评级，目标价6.4 元，对应2014 年约58 倍PE。新班子，新战略提升公司盈利能力。新任董事长积极调整公司战略， 多角度加强成本管控，主动放弃低毛利率订单。2014 上半年销量同比下滑27%。市场多着眼于公司上半年销量的同比下滑而忽视了这是公司为了改善盈利能力而主动进行的调整。据中报数据，公司2014 上半年单车收入环比提升19%，至29 万；单车毛利提升至1.4 万/台。计入补贴后我们测算上半年客车业务毛利率达到13%以上，与2013 上半年同口径比较提升3%。我们判断随着公司新战略改革进一步深入，这种改善和提升能够持续，公司盈利能力将进入一个上升通道。新能源客车和出口逐渐放量助力公司下半年销量超市场预期。①2014 下半年新能源公交市场将迎来结构性行情。我们判断公司作为新能源客车龙头(共23 款新能源客车入围最新发布的免税目录，总数客车行业排名第一)，将显着受益于安徽省内新能源公交车替换需求的爆发。②公司官网公布2014 年7 月出口1100 辆客车至阿尔及利亚(2013 全年20 辆)。我们认为公司深耕海外市场多年，品牌、品质形象上佳，出口料将实现持续稳定的增长。③我们推测公司下半年销量放量、全年扭亏是大概率事件。风险提示：新能源汽车推广不及预期，公交市场推广低于预期。(国泰君安)

　　金龙汽车：新能源客车战略推进超市场预期

　　维持“增持”评级。 公司的资产整合一直是市场关注焦点，我们与市场不同之处在于关注实际控制人和新董事长上任后首先关注人员整合和战略优化而非少数股东权益的收回，特别是公司大力发展新能源客车的战略被市场所忽视。 维持 2014-2015 年 EPS 0.72 元、 0.97 元的预测，维持目标价 18 元。

　　新董事长上任后大力推行的新能源客车战略初见成效。 公司旗下 18款纯电动客车， 10 款插电式混合动力客车入选工信部 10 月 29 日公布的第二批免征购置税新能源汽车目(第一批仅 7 款车型入围)，远超同行。 从新能源客车四季度行业环境来看，新能源客车地方补贴将继续加大力度，公司 2014 年业绩将超越市场普遍的悲观预期。

　　公司整合稳步推进带来业绩提升。 得益于销售端的改善、新能源汽车销量提升和采购成本的有效控制，公司三季度毛利率 12.6%， 环比提升 0.3%， 同比上升 0.9%； 我们预计，随着 2015 年新供应商逐步引入，成本改善将更加明显。扣除资产减值因素，公司三季度业绩同比增长 60%以上( 不同于 2013 年 Q4 集中计提资产减值损失， 2014年公司分季度提前计提).

　　催化剂： 集团采购、营销整合推进；地方新能源补贴力度加大； 增发完成；国企改革方案推进

　　风险提示： 整合进展低于预期； 新能源汽车推广不及预期。(国泰君安)

上一页  [1] [2]