:1、凯乐科技处于重大转型拐点，市场预期严重不足；2、公司市值诉求强烈，已逐步与市场展开广泛沟通，随着交流的不断深化，市场对其认识将会更加充分；3.考虑上海凡卓的并表，我们预测15年公司净利润约2.67亿，同比增长190%，摊薄后的EPS为0.40元，目前股价对应的15年PE仅为22倍，我们认为考虑到公司正处于向新兴产业转型的初期，该估值水平未能体现出对公司未来成长性的充分评价。 市场可能的疑虑:市场可能会有两个疑虑:1.认为公司目前的多元化业务过于分散，因而担心公司并不是真正转型，而只是追逐市场热点。2. 凯乐从一个传统企业进入信息化产业前沿，是否跨度过大而不会成功。

　　我们对此的观点:通过与公司深入交流后，公司的经营思路明确，就是“优化主业、全面转型”，公司目标清晰，对全面转型进入高新信息科技产业有深入考虑，决心很大，公司后续有望通过持续的行动来证明自己的决心。此次转型切入点是公司最熟悉最有把握的通信配件和科技地产，这是整合公司在运营商、学界和政府中的长期合作的优质资源，跟合作伙伴形成优势互补的领域。凯乐科技具有多次成功多元化的经验和能力，收购凡卓也设计了很好的整合与治理方案；公司同时在积极布局可穿戴设备和基于IP核的高新DSP芯片领域。

　　风险提示:收购方案不过会；财务风险；整合失败风险。

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